新西蘭聯儲預計將在7月進行保險性加息

油價暴跌使得新西蘭儲備銀行（RBNZ）7月8日的決策更加微妙。儘管如此，我們預計政策制定者將避免令人失望的鷹派定價，實施一次25個基點的類似歐洲央行（ECB）式的"保險"加息，以錨定通脹預期。不過，這可能只是一次性舉措的風險正在上升，這可能限制紐元的上漲空間。

五月的利率預測現已大部分失效

新西蘭儲備銀行再次面臨重要的政策決策，但可用信息有限。關鍵數據僅季度發布，自5月27日會議以來，僅公布了第一季度GDP數據，第二季度CPI和勞動力市場數據將分別於7月20日和8月4日發布。值得一提的是，第一季度經濟增長相當強勁，環比增長0.8%，接近RBNZ預估的1.0%。

回到五月，RBNZ以3比3的分裂投票決定將利率維持在2.25%，行長安娜·布雷曼（Anna Breman）投下決定性一票。鷹派的擔憂與其他發達市場類似：通脹預期脫錨的風險及二次效應。布雷曼選擇耐心觀望，但官方利率預測顯示到2026年底將緊縮50-75個基點。

但支撐這些預測的油價假設如今已大相逕庭。RBNZ假設迪拜原油價格在2026年剩餘時間維持在95-105美元/桶，而當前價格約為65美元。因此，預計到2026年第四季度之前，整體CPI將高於4.0%的預測現在看起來不現實。我們預計第二季度CPI為3.9%，年底回落至3.0%，明年年中基數效應將使其回落至2.0-2.5%。

但令市場失望存在風險

僅憑這一點，維持利率是合理的。然而，爭論的焦點不在於整體CPI，而在於通脹預期。關鍵是，政策進入伊朗戰爭和能源衝擊時處於相對寬鬆的狀態，2026年第一季度實際利率為-83個基點。這增加了二次效應已經啟動的風險，尤其是在失業率穩定且工資增長仍高於3.5%的情況下。

因此，儘管通脹衝擊將比預期短暫，但假設這不足以觸發二次效應顯得風險較大。市場對7月會議定價為18個基點，年底前緊縮55個基點。本週若維持利率不變，即使伴隨鷹派指引，也可能引發市場大幅鴿派重新定價，因為市場可能將延遲解讀為鑑於通脹前景改善，任何加息的可能性降低。

伊朗戰爭前紐儲行政策較為寬鬆

一次保險式加息，投票仍接近五五開

因此，我們預計將加息25個基點至2.50%，類似於歐洲央行6月的"保險"舉措。我們仍然略微預期2026年還會有一次加息，但這可能只是一時舉措的風險已顯著增加。

自五月以來，我們一直預測7月加息，儘管油價下跌使得這一預測更為謹慎。我們的基線預期是4比2的投票分裂，布雷曼或凱倫·西爾克（Karen Silk）中的一人轉向支持加息，而更鴿派的首席經濟學家保羅·康威（Paul Conway）投票維持利率不變。

這可能被視為一次鴿派加息。由於沒有更新的利率預測，聲明和投票結果將承擔主要影響。我們不預計他們會確認市場對年底達到2.75%的定價。

紐元上漲空間有限

雖然紐元對加息的初步反應應是積極的，但市場可能很快因擔憂這將是一次性舉措而選擇回吐漲幅。我們對紐元/美元的看漲觀點仍然維持至年底，主要基於我們預期美聯儲不會加息——鴿派重新定價應有助於順周期貨幣並壓制美元。

不過，我們對紐元/美元達到第四季度0.59目標的信心有所減弱，且仍認為高收益的澳元具有更大上漲潛力。

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