更高的收益率停止支撐美元指數

DXY 交易於 99.00 下方不遠處，創 5 月以來最弱水平。
收益率完全回吐週三的跌幅，而美元則毫無回吐。
黃金站上 4,550 美元，比特幣本週上漲逾 20%。

美元指數交易於 99.00 下方不遠處，且當日持平，全天走勢都被限制在 98.50 區域與一個僅差一點未觸及該關口的高點之間的 35 個點內。這使得該指數處於 5 月以來的最弱水平，而本週末美國長端收益率上升而非下降。

一國政府債券因收益率上調而重新定價，理論上應吸引資本而非排斥資本，而在本輪週期的大部分時間裡，美元指數也確實是這樣交易的。本週這一格局雙向被打破。美國財政部試圖壓低收益率的那一天，指數大幅下跌；而當市場又把收益率直接推高時，指數卻沒有收復任何失地。

財政交易的兩個分支都在拋售美元

週三宣布將較長期票據的流動性支持回購規模翻倍，從每次操作 20 億美元提高至至少 40 億美元，令 30 年期收益率下挫 9 個基點，並在單個交易時段內將美元指數拉低近 1 點。到週四，債券市場的走勢已完全逆轉，30 年期收益率回到 5.25% 上方，10 年期收益率回到 4.70% 上方。匯率卻沒有任何回升。

把這兩個交易時段放在一起看，驅動因素便一目了然。由發行方人為製造的收益率下行不會獎勵該貨幣，因為這等於承認自然均衡水平本就更高。由 40 萬億美元聯邦債務、超過 2 萬億美元的赤字，以及為人工智慧（AI）基礎設施而掀起的企業借貸浪潮所推動的收益率上升，同樣不會獎勵它。兩種情況都在為同樣的風險溢價定價。

利率預期也沒有承擔起支撐作用，期貨顯示 9 月加息概率接近三分之一，而 7 月下旬時這一概率峰值曾高於 80%。美元指數在整個重新定價過程中持續走弱，此後仍在繼續下跌，而本週前端收益率的變動幅度遠小於長端。一個既無視收益率水平也無視政策路徑的貨幣，顯然是在按別的因素定價。

買來 35 個點的增長數據

8 月初步綜合採購經理人指數（PMI）錄得 56，前值為 54.5，為自 2022 年 4 月以來該系列的最強讀數；其中服務業 PMI 錄得 56.8，高於 54 的市場預期，也是該行業自 2024 年 12 月以來最強的擴張。製造業 PMI 錄得 53.2，低於 53.9 的預期，商品產出則降至 13 個月低點，但服務業約佔經濟的四分之三。這類國內增長意外通常會重定價前端收益率，並帶動貨幣走強。

但它帶來的卻只是美元指數衝向 99.00 關口，而該指數未能守住這一水平。一個連四年多來最強的國內經濟活動數據都無法維持買盤的貨幣，已經不再是在交易自身經濟，而是在交易誰願意為其融資，以及融資價格是多少。

除美元之外的一切都在被買入

黃金交易於 4,550 美元上方，創 6 月初以來最高水平，並重新站上 200 日移動均線。比特幣有望錄得超過 20% 的週漲幅。長端美債收益率處於或接近近二十年來最高水平。這三種走勢傳遞的是同一個信號，而且這並不是關於美國增長週期的故事。

美聯儲主席週五在傑克遜霍爾發表的主題演講將檢驗這一判斷。該委員會已連續五次按兵不動，卻有三名異議者希望降息四分之一個百分點，而且已看到市場利率在替其完成部分工作，因此完全有理由發出鷹派信號。若鷹派言論推高收益率卻未能帶動美元走強，將印證本週傳遞的信息，而非扭轉這一局面。

下週將進行重新定價

7 月個人消費支出（PCE）價格將於週三 GMT12:30 公布，核心 PCE 預計環比增長 0.2%，前值為 0.1%，同比增幅預計維持在 3.3% 不變；同時公布的還有初步第二季度國內生產總值（GDP）年化增速 1.5%、個人支出 0.2% 以及 7 月耐用品訂單 0.7%。8 月消費者信心指數將於週二 GMT14:00 公布。

傑克遜霍爾研討會將於 8 月 27 日至 29 日舉行，而週五則把本週剩餘事件壓縮到一分鐘內。GMT14:00，美聯儲主席將發表講話，初步非農就業基準修正數據將公布，8 月密歇根大學消費者信心指數終值也將出爐，其中一年的通脹預期為 4.3%。若基準修正大幅下調非農就業基數，對該貨幣的影響將遠大於台上所說的任何內容。

美元指數技術面

阻力位：99.00 關口限制了時段高點，也是第一道回撤阻力。其上方依次是 99.50，隨後是均線帶，即略低於 99.75 的 200 日指數移動平均線（EMA）以及位於 100.00 關口、正在下行的 50 日均線，而 6 月末高點略高於 101.75 則構成年內頂部。

支撐位：98.50 區域守住了時段低點，其下方是 98.00，而 5 月低點略高於 97.50 則是區間底部。

傾向：在均線帶下方看跌。50 日均線正向已失守的 200 日均線回落，這更像是看跌交叉而非築底，而且日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）低於 20，連續兩個交易日都未出現反彈。目標先看 98.50 區域，然後是 98.00。若日線收盤重新站上 99.75，則該判斷失效。

DXY 日線圖

美元常見問題（FAQ）

什麽是美元?

美元(USD)是美國的官方貨幣，也是許多其他國家的「事實上」貨幣，與當地紙幣一起流通。根據 2022年的數據，美元是世界上交易量最大的貨幣，占全球外匯交易額的88%以上，平均每天交易6.6萬億美元。第二次世界大戰後，美元取代英鎊成為世界儲備貨幣。在其歷史上的大部分時間裏，美元都是由黃金支撐的，直到1971年布雷頓森林協定(Bretton Woods Agreement)廢除了金本位製。」

美聯儲的決定對美元有何影響?

「影響美元價值的最重要的單一因素是貨幣政策，這是由美聯儲(Fed)決定的。美聯儲有兩項任務:實現物價穩定(控製通脹)和促進充分就業。它實現這兩個目標的主要工具是調整利率。當物價上漲過快，通貨膨脹率高於美聯儲2%的目標時，美聯儲將加息，這有助於美元升值。當通貨膨脹率低於2%或失業率過高時，美聯儲可能會降低利率，這將給美元帶來壓力。」

什麽是量化寬松?它對美元有何影響?

在極端情況下，美聯儲還可以印更多美元，實施量化寬松政策。量化寬松是美聯儲在陷入困境的金融體系中大幅增加信貸流動的過程。這是一種非標準的政策措施，用於信貸枯竭，因為銀行不願相互放貸(出於對交易對手違約的擔憂)。當僅僅降低利率不太可能達到必要的效果時，這是最後的手段。這是美聯儲在2008年金融危機期間對抗信貸緊縮的首選武器。它涉及到美聯儲印刷更多的美元，並用這些美元主要從金融機構購買美國政府債券。量化寬松通常會導致美元走軟。」

什麽是量化緊縮?它對美元有何影響?

量化緊縮(QT)是一個相反的過程，即美聯儲停止從金融機構購買債券，不再將其持有的到期債券的本金再投資於新的購買。這通常對美元有利。

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