美元走強，人民幣中間價仍錄得兩連升

• 人民幣中間價調升22基點，較路透預測偏弱約396點。
• 美元指數升破103，12月加息25基點概率近90%。
• 美伊談判遇阻疊加海峽油輪遇襲。

今日中間價報6.7152，較昨日的6.7174調升22個基點，連續第二日向偏強方向調整。路透預估為6.6756，實際中間價偏弱約396點，較昨日的377點小幅回升，但仍明顯低於本週初的510點。

美元指數這兩日持續走強、升破103，人民幣中間價卻是兩連升。 原因在於，人民幣中間價並非簡單跟隨美元指數，而是由上一交易日收盤價（市場供求）、一籃子貨幣變化、以及央行管控三部分共同決定。上一交易日收盤價貢獻了約485點的升值壓力，一籃子貨幣（美元走強的影響）只貢獻了約67點的貶值壓力。兩股力量抵消後，模型指向的中間價本應大幅升值。美元走強確實在拉低人民幣，但國內結匯需求——貿易順差帶來的企業賣美元、買人民幣——的推力，遠遠蓋過了美元走強的影響。 這造成了人民幣"逆勢升值"。

中國央行的動作不是"跟隨美元讓人民幣貶值"，而是在結匯力量太強時限制升值的速度。 兩連升是結匯力量（推升）與央行限速共同作用的結果，美元走強在對人民幣施壓，但當前壓倒性的主導變量是國內的外匯供需。

與此同時，中東"緩和交易"出現逆轉：特朗普公開表示"美國不需要與伊朗達成協議"，霍爾木茲海峽兩艘油輪起火，布倫特漲超3%至92美元上方。油價反彈與美元走強疊加，通過通脹預期渠道強化了美聯儲進一步緊縮的定價，外部約束較本週初明顯收緊。

後市關注三個變量：一是中間價偏離是否穩定在400點附近，若向510點回升，說明央行在美元破103後重新加大防守；若向350點以下收窄，"控速"鬆動的信號會更明確。二是美元指數能否站穩103，若進一步上行，人民幣中間價的調升空間將被壓縮。三是結匯力量的持續性，若結匯需求延續，中間價仍有升值動能，央行過濾的必要性隨之上升；若結匯放緩，美元走強的影響將重新顯現。此外，11月15日外匯存款準備金率正式上調的落地效果，也值得在下週初觀察。