10月FOMC會議前夕，美國CPI成為焦點

今日關注

在美國，本週最重要的數據發布將是今天下午公佈的9月CPI。我們預計總體通脹月率經季調為0.5%，年率為3.6%（前值：月率0.6%，年率3.4%），核心通脹月率經季調為0.2%，年率為2.5%（前值：月率0.3%，年率2.4%），其中能源價格將是推動總體通脹預期回升的主要因素。對於美聯儲而言，重點將放在潛在通脹壓力是否正在擴散。由於這是10月FOMC會議前的最後一份通脹數據，且美聯儲近期的溝通顯示再次加息的緊迫性不大，我們認為，除非出現明顯的上行意外，否則美聯儲不太可能在10月就發出加息信號。 

在瑞典，我們將收到9月CPI終值。上週初值略低於預期，主要由於服務價格走弱，而商品價格則意外走高，因此市場將密切關注上週初值的任何修正。能源價格總體符合預期，食品價格則略顯疲軟，終值應能更清晰地顯示推動結果的各項組成部分。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

在中國， 9月份貿易和通脹數據強於預期。出口同比增長加速至36.3%（預期：25.7%，前值：25.0%），這得益於電動汽車、電池、微晶片以及其他與人工智慧相關投入品的持續強勁出貨，同時更高的儲存晶片價格也帶來支撐。進口同比增長至31.0%（前值：28.2%），部分反映了更高的投入品價格以及與資料中心快速建設相關的需求。生產者價格通脹意外上行，升至同比5.0%（預期：4.4%，前值：3.8%），主要受大宗商品和微晶片價格上漲推動。CPI通脹率從同比0.9%小幅升至同比1.0%，而核心通脹率維持在同比1.0%不變。儘管PPI帶來的投入品價格更高，但疲弱的消費需求仍使CPI通脹保持溫和。

昨天發生了什麼

在大宗商品方面， 歐洲TTF天然氣價格連續第六個交易日上漲，至每兆瓦時約87歐元，創近四年來最高水平。由於中歐地區更寒冷的天氣預報預計將提振供暖需求，而較低的風速可能增加燃氣發電量，庫存水平低於74%，而通常在這一時期約為90%，使市場在冬季供暖季開始時面臨更大風險。

在美國，NFIB 小企業樂觀指數在 9 月份下降 0.8 點至 97.9，連續第二個月下滑，並使該指數接近其長期平均水平。勞動力市場指標喜憂參半，三個月招聘計劃維持在較高水平不變，而無法填補職位空缺的企業占比連續第二個月下降。已觀察到的價格計劃保持不變，而對未來價格的預期則有所上升。

同樣在美國，ADP 的平均每週私人就業人數在截至 9 月 26 日的四週內增加了 24,750 人，略低於上週上修後的 25,250 人。小幅下降是由於此前估值被上修所致，而數據仍顯示，私營部門就業在經歷疲弱的夏季後正在恢復，並逐漸接近春季水平。

美國消息面上，美聯儲理事沃勒（有投票權）指出，與人工智慧相關的需求已經開始傳導至通脹，而最終可能緩解價格壓力的生產率提升還需要時間才能顯現。芝加哥聯儲主席古爾斯比（無投票權）也持類似觀點，警告稱，與人工智慧相關的投資開始看起來像整體過熱，並有可能擴散為更持久的通脹。這支持短期內維持緊縮政策的理由，並使這些言論在邊際上偏鷹派。

股票：昨日股市整體走低，不過歐洲和美國市場的基調較前一交易日的亞洲時段更為積極。

再次出現標普 500 指數成分股上漲數量多於下跌數量的情況，凸顯出指數表現與底層廣度之間的差異。SOX 指數連續第五個交易日下跌，而防禦性板塊則連續第六個交易日跑贏週期性板塊。疲弱主要集中在持續進行的人工智慧輪動，尤其是儲存板塊，以及美國銀行業財報首輪表現喜憂參半。

儘管防禦性板塊已占據主導近一週，但多個指數仍接近歷史高點。正如我們在整個第三季度所強調的，在宏觀數據韌性和強勁財報的背景下，這些走勢看起來更像是板塊輪動，而非廣泛去槓桿或明確轉向風險厭惡。如果宏觀背景惡化，那將需要不同的解讀，但目前我們並未看到這種情況。

今早亞洲股市小幅回升，歐洲和美國股指期貨也指向上漲。

固定收益和外匯：隨著市場在供暖季到來前更加關注不斷上升的天然氣價格，歐元掉期曲線繼續趨平。歐洲央行官員表示，目前尚未看到明顯的第二輪通脹效應，但強調金融條件趨緊。在美國，美聯儲官員在今日 CPI 數據公佈前釋放出喜憂參半的信號，而該數據預計將成為市場的主要事件。隨著法國財政壓力略有緩解，美元的全面反彈暫停，支撐了瑞典克朗、挪威克朗和紐元等週期性貨幣。瑞典克朗和挪威克朗均走強，其中挪威克朗受到歐元走弱以及挪威相對穩健的財政狀況支撐。