貝森特的“經濟諾曼第日”雷聲大雨點小

歐盟中盤更新： 貝森特的"經濟D日"雷聲大雨點小；日本2027財年預算細節進一步浮現；烏克蘭加快對俄羅斯能源基礎設施的襲擊。

註釋/觀察

- "經濟D日"到來時更像是威脅而非行動，歐洲因此鬆了一口氣。 貝森特的"經濟棄兒行動"擴大了針對伊朗數位資產、科技、黃金、航空和航運命脈的二級制裁，並警告任何促成與德黑蘭開展業務的實體都將失去美元體系，但它沒有點名任何銀行或國家，這一遺漏被解讀為實質所在。原油回落，歐洲股市小幅高開，而美元則因市場猜測受影響機構會提前買入而升至一週高點。實體層面的情況則沒那麼寬容。一艘油輪在阿曼東北部遭不明飛行物擊中並失去動力，而通過霍爾木茲海峽的大宗商品通行量降至5月以來最低，週一僅有一次通行。 有報導稱，華盛頓已提出在重新開放霍爾木茲並停止代理人襲擊的交換條件下，同時解除圍困和制裁，這是數週來首次出現雙向框架；巴基斯坦陸軍參謀長在德黑蘭談及恢復伊斯蘭堡諒解備忘錄，而阿曼外交部長今天抵達。與此同時，供應損失正在遠離咽喉要道的地方累積：烏克蘭襲擊了阿菲普斯基煉油廠和阿斯特拉罕天然氣廠，而新沙赫京斯克暫停運營，使俄羅斯原油加工量進一步低於計劃，哈薩克斯坦在CPC管道路線遭反覆襲擊後下調了2026年產量目標。 亞洲方面則以政策而非桶數作出回應：東京在10月前不動用庫存，並將泵價維持在每升約170日圓，首爾延長石腦油措施。流向歐洲的影響更多體現在煉油利潤、運費和戰爭風險保險，而不僅僅是原油本身。

- 壓力已從政策利率轉向財政供給，日本是最明顯的案例。 財務省提交的2027財年預算申請接近當前財年的四分之一以上，其中債務服務佔據主導，計劃利息成本創紀錄，用於計算這些成本的假設利率被大幅上調；片山只表示政府將平衡可持續性與增長。高盛將其對日本央行（BOJ）的加息預期從1月提前至9月，而7月核心指標表現不一，整體核心通脹明顯放緩，而核心核心通脹則走強，使得該次會議仍具看點。

- 歐洲自身數據比鴿派定價所暗示的更強，但進口信號仍占主導。 德國第二季度增長在兩項指標上均被上修，8月IFO商業景氣指數在總體、現狀評估和預期方面均明顯好於預期，這表明即便默茨開始在內閣層面討論如何保護工業免受高成本和中國競爭的衝擊，財政和國防刺激仍在支撐經濟活動。其他地區基調則喜憂參半：西班牙生產者價格同比大幅加速，丹麥零售銷售跳升，北歐失業率小幅下降，法國消費者信心略遜預期，愛爾蘭則因稅收收入支出問題收到警告。

- Ox Alpha（一個匿名隱身AI模型，8月20日登陸OpenRouter，具備100萬token上下文窗口、多模態輸入和免費訪問）在不到五天內已經消耗約19.5萬億token，主要來自編碼代理。 開發者不斷指出其異常高效：在一次真實的Cline倉庫漏洞修復中，它在正確性上與Claude Fable相當，但通過只說明一次根本原因並直接行動，而不是反覆重新驗證，輸出token大約少了3倍。用戶形容它自信且少干預，與其他推理模型相比，幾乎不需要手把手引導。一個未知的（普遍懷疑是中國智譜AI）玩家能夠推出如此強大且高效的免費模型，這正是這個故事更深層的原因：前沿領域正在變得擁擠，而純模型開始顯得像一種商品。

- 一架美國空軍C-17環球霸王III運輸機（序列號07-7181，呼號REACH 4555）於8月23日從華盛頓附近的安德魯斯聯合基地飛往拉脫維亞里加。8月25日早些時候，它從里加起飛，前往莫斯科郊外的伏努科沃機場。 追蹤者看到它進入俄羅斯領空，並注意到其在進近時應答機信號消失。關於機上搭載了誰或什麼，目前沒有官方消息。儘管存在歷史先例，例如2020年向同一機場運送醫療設備，但空軍機動司令部REACH任務通常不會飛往莫斯科，因此這一出現值得注意，並且與協調的特殊任務而非標準物流相一致。

- 接下來：英偉達明天，西班牙和法國本週將公布初值CPI，歐洲央行會議紀要和韓國央行決議週四，美國PCE，沃什在傑克森霍爾的首次主題演講以及週五惠譽對法國的評級。

- 尾部風險： 渥太華今天宣布報復性關稅，而美國現有的懲罰性制度已經生效；剛果（金）伊波拉疫情已成為有記錄以來最大規模；冰島將於週六就重啟歐盟入盟談判進行投票。

- 亞洲收高，ASX200表現領先，上漲0.7%。歐盟股指上漲0.1-0.5%。美國期貨上漲0.2-0.6%。黃金-0.5%，DXY 0.0%；大宗商品：布倫特原油-2.0%，WTI -2.3%；加密貨幣：BTC +2.9%，ETH +0.8%。

亞洲

- 韓國8月消費者信心：104.5，前值106.8。

- 澳大利亞ANZ羅伊摩根每週消費者信心指數：77.5，前值75.0。

- 澳儲行8月會議紀要指出，若上行風險顯現，董事會已準備好加息。仍有時間評估數據，以判斷CPI上行風險是否出現。

- 前日本央行董事會成員足立誠司認為，日本央行將在9月，甚至可能在1月加息。

全球衝突/緊張局勢

- 財政部長貝森特宣布針對伊朗的"經濟棄兒"行動，但未透露具體細節。指出美國將針對包括數位資產、科技、黃金、航空和航運在內的關鍵命脈。美國將針對與伊朗開展業務的國家。

- 巴基斯坦陸軍參謀長穆尼爾與伊朗就防止局勢進一步升級的重點措施進行了討論；巴基斯坦、伊朗討論恢復伊斯蘭堡諒解備忘錄以解決衝突。

- 據稱英國首相伯納姆計劃於9月訪問美國，遊說特朗普支持烏克蘭援助。

歐洲

- 據稱英國首相伯納姆拒絕排除在秋季預算中加稅的可能性。

貿易

- 特朗普總統在Truth Social上表示，自2027年1月1日起，所有加拿大汽車、卡車、汽車零部件和鋼鐵的關稅將提高至50%。

- 加拿大預計將於週二宣布對美國的報復性關稅。

講話者/固定收益/外匯/大宗商品/更正

股市

指數 [FTSE +0.11% 報 10,866.33，DAX +0.42% 報 26,228.82，CAC-40 +0.28% 報 8,476.86，IBEX-35 +0.33% 報 20,165.23，FTSE MIB +0.42% 報 52,762.00，SMI +0.10% 報 14,462.20，標普500期貨 +0.33%]。

市場焦點/關鍵主題： 歐洲股市週二上漲，Stoxx Europe 600上漲0.4%，德國DAX和法國CAC 40均上漲超過0.4%，倫敦富時100指數上漲0.1%，因華盛頓大肆渲染的針對伊朗的"經濟D日"方案被證明不過是對現有政策的重申，而非市場擔心的、可能擾亂全球石油流動的立即二級制裁，市場因此從數週低點反彈。能源基準對此作出穩定反應，布倫特原油在隔夜下跌逾2%後徘徊在每桶91.50美元附近，緩解了成本飆升會迅速傳導至歐洲工業通脹的擔憂；與此同時，強於預期的德國第二季度GDP以及美國財政部現金儲備融資計劃帶來的更溫和收益率，也進一步支撐了估值。表現突出的上漲個股包括Vistry Group，該股在獲得英國住房署3.5億英鎊撥款、用於建造3000多套保障性住房後飆升18.0%；Melrose Industries上漲8.5%，因其Garden Grove工廠目標在9月底恢復生產，且加州調查結束且未提出指控；此外，Rolls-Royce、Safran和Airbus等航空航天股也錄得約1.0-1.5%的穩健漲幅，半導體反彈標的Infineon和STMicroelectronics亦走高。下跌方面，CD Projekt因管理層將《巫師IV》推遲至2028年而暴跌6.5%；Gerresheimer因臨時首席執行官任期突然結束而下跌6.5%；BESI則在半導體個股表現不佳的情況下下跌4.5%，儘管更廣泛的歐洲科技板塊小幅上漲。

股市

- 可選消費：Air France-KLM [AF.FR] +2.0%（Kepler Cheuvreux將評級從Reduce上調至Hold，因約12%的回調已將股價帶至其11.50歐元估值目標；該券商現認為，在沒有新的升級局勢的情況下，伊朗風險折價已得到充分反映），Vistry Group [BVS.UK] +18.0%（獲得3.5億英鎊Homes England戰略合作夥伴撥款，用於建造>3000套保障性住房；前期撥款規模遠大於此前項目，顯著改善了已獲資金項目的可見度），Persimmon [PSN.UK] +1.5%（可能受英國住房建設推動及Vistry獲得異常大額Homes England撥款的同業帶動/映射；Vistry的專項撥款並非Persimmon獲得），JD Sports Fashion [JD.UK] –2.0%（延續盈利預警後的疲弱；今日新的花旗評論稱新的AI電商/Commertools協議僅是"小幅利好"，且今早沒有新的負面公司催化劑），Next [NXT.UK] +2.0%（花旗今早將評級從中性上調至買入；是富時100零售股中最強的新基本面催化劑）。

- 能源：西門子能源 [ENR.DE] +1.5%（據稱高盛受託探索蒸汽渦輪/工業轉型業務的多數股權出售；CVC、EQT、Bain等正在評估競標，報稱估值可能超過100億歐元）。

- 醫療保健：Zealand Pharma [ZEAL.DK] +3.5%（儘管摩根大通將目標價從DKK460下調至DKK435，但仍維持增持評級；未發現更強的新公司利好，因此相對於今早的研究變化，這一價格走勢值得注意）。

- 工業：Rolls-Royce [RR.UK] +1.5%；Safran [SAF.FR] +1.5%；Airbus [AIR.FR] +1.0%（航空航天/國防板塊共同走強；歐洲國防股領漲，約+1%，市場正在消化一份比擔心中更溫和的美國伊朗制裁方案）。

- 科技：Infineon [IFX.DE] +2.0%；STMicroelectronics [STM.FR] +1.5%（可能是週一英偉達引發拋售後的半導體反彈/倉位調整；當時Infineon下跌3.2%，STMicro下跌2%；今早未發現新的、經核實的美國客戶傳導影響，而週三英偉達仍是該板塊的關鍵事件），BESI [BESI.NL] –4.5%（半導體個股大幅跑輸；今早掃描未發現BESI特定的新公告或券商下調評級，而更廣泛的歐洲科技板塊實際上上漲0.3%——因此這並非被標記為已確認的英偉達/板塊傳導）。

講話者

- 瑞典央行（Riksbank）8月會議紀要指出，其評估認為下一次政策利率變動需要是加息，但時機仍不確定。

- 德國總理默茨表示，內閣將討論如何保護國內工業。

- 日本首相高市 表示，計劃繼續將汽油價格維持在每升約170日圓。

- 日本財務省 （MOF）提交了2027財年預算申請38.7萬億日圓（而2026財年為31.3萬億日圓）。

- 巴基斯坦訪問伊朗據報富有成效，結果很快將會明朗。據稱美國提出在開放霍爾木茲並停止代理人襲擊的交換條件下，停止圍困並解除制裁。

- 中國外交部發言人 重申立場，稱將對制裁作出回應以保護自身；中國與伊朗的合作始終是在國際法框架下進行。強調與伊朗的合作不應受到破壞。

貨幣

- 美元維持在窄幅區間內，市場參與者正在評估美國針對伊朗的孤立計劃。

- 在歐洲數據好於預期的推動下，歐元/美元小幅走高。德國第二季度GDP數據被上修，而德國IFO調查結果明顯好於市場預期。該貨幣對在盤中時段報1.1665。

- 美元/日元報159.35，對今年晚些時候繼續加息的呼聲幾乎無動於衷。前日本央行董事會成員足立誠司認為，日本央行將在9月，甚至可能在1月加息，而高盛分析師則將其加息預期提前至9月。市場已普遍預期9月會有動作，因此近期言論對價格走勢影響不大。

- 10年期德國國債收益率最新報3.25%，法國10年期國債收益率報4.12%，英國10年期國債收益率報5.05%；10年期美債收益率：4.69%；10年期日本國債收益率：2.87%。

經濟數據

- (FI) 芬蘭7月失業率：9.9%，前值10.0%。

- (DE) 德國第二季度終值GDP季率：0.3%，初值0.2%；年率：1.0%，初值0.9%；GDP未經季調年率：1.0%，初值0.9%。

- (DE) 德國第二季度私人消費季率：0.1%，預期0.2%；政府支出季率：0.1%，預期0.9%；資本投資季率：-0.2%，預期+0.2%。

- (DK) 丹麥7月零售銷售月率：1.3%，前值0.2%；年率：6.7%，前值4.6%。

- (NO) 挪威7月趨勢失業率：4.5%，前值4.7%。

- (FR) 法國8月消費者信心指數：86，預期87。

- (ES) 西班牙7月PPI月率：3.0%，前值0.0%；年率：9.2%，前值7.0%。

- (ZA) 南非6月領先指標：116.6，前值118.2。

- (PL) 波蘭7月失業率：5.8 %，預期5.9%。

- (PL) 波蘭第二季度失業率：3.2%，預期2.8%。

- (TW) 台灣7月工業生產年率：25.6%，預期20.9%。

- (DE) 德國8月IFO商業景氣指數：88.8，預期87.2；當前評估：88.5，預期87.0；預期調查：89.1，預期87.3。

- (HK) 香港7月貿易餘額（港元）：-4.9B，預期-41.3B；出口年率：50.7 %，預期44.8%；進口年率：41.0%，預期43.0%。

固定收益發行

- (UK) DMO 以4.125%發行2033年3月英債，規模40億英鎊；平均收益率：4.761%，前值4.519%；投標倍數：3.39x，前值3.16x；尾差：0.2bps，前值0.2bps。

- (AT) 奧地利債務機構（AFFA）在3個月期國庫券中售出21.51億歐元，低於此前指示的25億歐元。

展望

- (RO) 羅馬尼亞7月M3貨幣供應年率：無預期，前值7.8%。

- (US) 7月最終建築許可：無預期，初值144.3萬；月率：無預期，初值5.0%。

- 05:25 (EU) 歐元區每日ECB流動性統計。

- 05:15 (CH) 瑞士將發行3個月期國庫券；平均收益率：% ，前值-0.083%；投標倍數：x，前值8.87x（2026年8月18日）。

- 05:30 (DE) 德國將發行50億歐元2.70% 2028年9月Schatz；平均收益率：% ，前值2.78%；投標倍數：x，前值1.37x（2026年8月4日）。

- 05:30 (HU) 匈牙利債務機構（AKK）將發行3個月期國庫券；平均收益率：% ，前值5.25%；投標倍數：x，前值1.36x（2026年8月18日）。

- 05:30 (ZA) 南非將合計發行ZAR2.55B的2037年、2039年和2042年債券。

- 發行ZAR850M的2037年債券；清算收益率：%；投標倍數：x

- 發行ZAR850M的2039年債券；清算收益率：%；投標倍數：x

- 發行ZAR850M的2042年債券；清算收益率：%；投標倍數：x

- 05:30 (EU) ECB在7天主再融資操作（MRO）中的分配（前值167.09億歐元，收到68份投標）。

- 05:40 (UK) 英國央行（BOE）在6個月英鎊增強流動性回購操作（ILTR）中的分配。

- 06:00 (EU) ECB在3個月LTRO中的分配（前值40.2億歐元，收到51份投標）。

- 07:00 (BR) 巴西8月FGV消費者信心指數：無預期，前值88.3。

- 08:00 (HU) 匈牙利中央銀行（MNB）利率決議：預計將基準利率下調25個基點至5.50%。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 08:15 (US) 截至8月8日的4周ADP初步就業變化：無預期，前值+9.5K。

- 08:30 (US) 8月費城聯儲非製造業活動：3.6，預期7.4，前值7.4。

- 08:55 (US) 每週Redbook同店銷售數據。

- 09:00 (BE) 比利時8月商業信心：無預期，前值-11.9。

- 09:00 (US) 6月FHFA房價指數月率：0.2%，預期0.3%，前值；季率：無預期，前值0.5%。

- 09:00 (US) 6月標普Cotality房價指數（20城）月率：0.10%，預期0.15%，前值；年率：1.70%，預期1.63%；房價指數（整體）年率：1.30%，預期1.11%。

- 09:00 (HU) 匈牙利中央銀行（MNB）利率決議後聲明。

- 10:00 (US) 8月里士滿聯儲製造業指數：7，預期5，前值。

- 10:00 (US) 7月新屋銷售：62.0萬，預期62.8萬，前值。

- 10:00 (US) 8月消費者信心指數：90.2，預期90.8，前值。

- 10:00 (BR) 巴西7月稅收收入（巴西雷亞爾）：無預期，前值2644億。

- 11:00 (MX) 墨西哥第二季度經常帳戶餘額：22億美元，預期-159億美元，前值。

- 11:30 (US) 美國財政部將發行6週期國庫券。

- 13:00 (US) 美國財政部將發行2年期國債。

- 16:30 (US) 每週API原油庫存：

- 17:00 (KR) 韓國8月商業製造業調查：無預期，前值103.2；非製造業調查：無預期，前值95.2。

- 19:50 (JP) 日本7月PPI服務業年率：3.2%，預期3.2%。

- 20:30 (AU) 澳大利亞7月Westpac領先指數月率：無預期，前值0.0%。

- 21:30 (AU) 澳大利亞7月CPI月率：+0.9%，預期-0.1%，前值；年率：3.3%，預期3.8%。

- 21:30 (AU) 澳大利亞7月CPI截尾均值年率：3.5%，預期3.6%，前值。

- 21:30 (AU) 澳大利亞第二季度建築完工量：0.5%，預期3.4%，前值。

- 22:00 (KR) 韓國7月零售銷售年率：無預期，前值9.5%；百貨商店銷售年率：無預期，前值22.2%；折扣店銷售年率：無預期，前值-10.5%。

- 22:35 (CN) 中國將發行3個月和6個月期國庫券。

- 22:35 (CN) 中國將發行2年期附加債券。