伯恩漢姆抵達10號唐寧街是否意味著英鎊四年復甦的終結？

• 安迪·伯納姆成為英國10年來的第10任首相。
• 他的英國振興計劃能否奏效，還是他的政策僅意味著更多支出？
• 國債市場的任何動盪都將阻礙英鎊的長期復甦。

斯塔默的崛起與隕落

人們曾希望，隨著英國工黨在2024年6月大選中贏得411個席位的超級多數，脫歐後的政治不穩定局面將告一段落。然而，事情並未如願，基爾·斯塔默上任僅幾個月便遭遇批評。

儘管圍繞他領導的爭議不及其保守黨前任特拉斯和鮑里斯·約翰遜的醜聞嚴重，斯塔默缺乏政治直覺，未能從多次小危機中恢復，直到今年早些時候的彼得·曼德爾森事件成為其黨無法原諒的又一次判斷失誤。

對伯納姆的壓倒性支持

但在斯塔默垮台過程中，最引人注目的是議會工黨迅速團結一致支持安迪·伯納姆——直到最近還是曼徹斯特市長——推舉他為工黨合法繼承人。伯納姆早已盯上唐寧街10號，從他組建內閣和推出政策的速度來看，可以說他比兩年前贏得選舉時的斯塔默更為準備充分。

斯塔默對權力的準備不足，可能解釋了他缺乏實現競選承諾的全面計劃，導致多次尷尬的政策大轉彎，使他無法重新掌控黨內局勢。

債務緊張情緒持續

伯納姆會遭遇同樣的命運嗎？儘管他通過清洗斯塔默內閣盟友並立即宣布電費增值稅減免5%來鞏固權威，但市場對伯納姆將推出的其他政策仍感到緊張，因為他將幫助家庭應對生活成本危機作為核心政策支柱之一。

投資者已經對伯納姆承諾遵守斯塔默及被罷免財政大臣瑞秋·里維斯制定的現有財政規則，但會尋求"在規則內的任何靈活性"的說法表示不滿。這被視為財政規則存在解釋空間，英國國債市場反應不佳。國債收益率飆升至能源危機高峰時的五月高點，10年期收益率現已回升至5.0%以上。英國目前在七國集團中擁有最高收益率，使其在政府債務恐慌性拋售中面臨更大風險。

支出的誘惑

積極方面，伯納姆選擇的財政大臣——前國防大臣約翰·希利——取代了里維斯，帶來了一些安慰。希利被視為財政部的相對穩健人選，曾在布萊爾/布朗時期任職財政部。然而，他可能會利用職權推動更高的國防開支，因為他與斯塔默對國防資金適度增加的分歧是他辭職的原因。

另一方面，伯納姆尚未確認是否承諾新的北約國防開支目標，即GDP的3.5%，但他可能會將部分開支納入其他預算，作為推動國內產業更廣泛振興計劃的一部分。

新的再工業化推動

再工業化是伯納姆的重點之一，但歷史證明這遠非易事，他尚未詳細說明如何實現這一目標。更重要的是，預算中幾乎沒有空間大幅增加投資支出。

預算限制也對伯納姆如何兌現其建設更多市政住房的承諾提出了疑問。但毫無疑問，在他重新任命在黨內具有強大影響力的安吉拉·雷納（Angela Rayner）為住房大臣後，這一議題將成為焦點。

這些政策的成功在很大程度上不僅取決於獲得多少資金，還取決於政府的權力下放策略的有效性。作為曼徹斯特市長出身，伯納姆是將更多權力下放到地區的堅定支持者，主張將部分稅收控制權以及交通和公用事業等服務交給地方當局。

國有化辯論捲土重來

這就引出了伯納姆更令人擔憂的政策抱負——重新國有化。首先，值得指出的是，這並非全新趨勢。近年來，一些鐵路公司和電網運營商已重新回歸公共所有權。較為引人注目的案例之一是泰晤士水務公司（Thames Water），也面臨被國有化的風險，而就在上週，政府宣布接管英國鋼鐵公司（British Steel）。

對於投資者來說，伯納姆在國有化方面的真實意圖仍有些未知。當然，重新國有化某些行業如能源對他來說具有吸引力，因為這將使政府能夠降低價格。但所有跡象表明，伯納姆採取務實態度，重點是賦予分權當局在公共採購和特許經營等領域更大話語權，以改善服務並保持價格低廉。

會有更多加稅嗎？

那麼，這是否意味著安迪·伯納姆執政下進一步加稅的可能性不大？絕對不是。儘管伯納姆通過決定不提高所得稅起徵點表現出一定的財政克制，但他肯定會提出其他福利措施。有報導稱，他正在考慮對收入超過1億英鎊的人徵收2%的財富稅。

好消息是，已宣布的方案是通過重新調配資金來融資的。臨時電力增值稅減免將通過取消斯塔默（Starmer）的數字身份計劃來支付，另一項措施——單程公車票價2英鎊上限——大部分將由為國際氣候項目預留的資金支持，這些資金將從補助轉為貸款。

儘管如此，所有這些謹慎的資金重新分配並未緩解投資者對政府不可持續借貸的擔憂。本週，英鎊兌美元和歐元均大幅下跌，儘管部分跌幅可歸因於此前三週強勁上漲後的技術性回調。

英鎊多頭遇阻

對於英鎊/美元，伯納姆的上任恰逢長期看漲前景走弱。在周線圖上，自2025年4月以來，英鎊在經歷了從2022年9月低點1.0382美元的強勁反彈後，一直橫盤整理。但它正快速接近兩條上升趨勢線，未來幾週極有可能突破這兩條趨勢線，破壞看漲結構。

在盤整期間成功守住1.3000美元關口後，任何恐慌導致英鎊跌破這一關鍵水平，都將象徵投資者對英鎊信心的重大喪失。鑑於英國債務狀況所附帶的風險溢價，伯納姆若想維持當前中性中期走勢將非常幸運。

市場尚未對伯納姆做出評判

美伊衝突無助於緩解這些擔憂。能源價格衝擊再次推高通脹，進而提升了英國央行預期的利率路徑，英國國債收益率飆升，推高了政府的借貸成本。如果伯納姆不採取更多措施安撫投資者恐慌，收益率可能很快超過伊朗戰爭後的峰值，風險觸發英國國債加速拋售。

正如2022年9月利茲·特拉斯（Liz Truss）迷你預算危機期間所示，英國國債價格的急劇下跌往往對英鎊造成毀滅性打擊。在拋售期間，英鎊重返1.2000美元關口或更低的可能性不能排除。不過目前，投資者仍謹慎地給予伯納姆懷疑的利益。

新政府的重大考驗無疑將是8月的預算聲明。如果希利（Healey）展現出令人滿意的財政紀律，且在此之前沒有宣布無資金支持的支出或減稅措施，英鎊有望重新挑戰1月的高點1.3867美元，並恢復其長期上升趨勢。