既不是選舉也不是美元：為何週五的非農就業數據是金價下一步走勢的關鍵

黃金（XAU/USD）在美國中期選舉中民主黨橫掃後，隨著美元（USD）走弱，已重新攀升至 4,000 美元上方。然而，由於今年每一次黃金反彈都面臨沉重拋壓，投資者正關注週五的非農就業報告（NFP），以判斷此次上漲究竟是可持續突破，還是又一次短暫反彈。

選舉餘波與市場反應

美國選民於週二晚間投票，結果民主黨全面獲勝。市場立即作出反應：美元大幅拋售，推動這隻黃色金屬重新站上 4,000 美元關口。

分裂政府會改變政策前景，因為由民主黨控制的國會可以在支出、貿易和外交政策方面阻止、拖延或重塑白宮議程。外交政策被證明是選票中的決定性議題，尤其是美國總統唐納德-特朗普在中東的軍事行動。石油交易員將選舉結果解讀為進一步升級和供應中斷風險下降，推動週三WTI原油跌至每桶接近 88 美元。

在單個交易時段內，市場計入了美元走弱、原油走低以及黃金站上 4,000 美元上方——從紙面上看，這對黃金多頭而言是一個強勁的結構性格局。

宏觀動態：美元和原油壓力緩解

要判斷這輪反彈能否持續，了解黃金與原油及美元之間的關係很有幫助。與美元的聯繫很直接：由於黃金以美元計價，美元走弱會使國際買家購買黃金的成本更低。

與原油的聯繫同樣關鍵。原油價格上漲會推高通膨，促使美聯儲（Fed）維持更緊的貨幣政策。更高的利率會對黃金這類不生息資產構成壓力。今年早些時候，居高不下的原油價格對黃金形成了沉重拖累。如今，兩大逆風——強勢美元和高油價——同時緩解，這引發了一個關鍵問題：黃金更廣泛的下行趨勢是否正在結束。

勞動力市場降溫與美聯儲的雙重使命

僅僅政治轉向並不能決定這隻黃色金屬的走勢；真正決定其路徑的將是美聯儲的政策軌跡。週五的就業報告將為市場提供在更新後的政治格局下重新定價美聯儲預期的首次重大機會。

美國就業創造已明顯放緩。過去一年，非農就業人數平均每月新增 41,000 個職位，而五年平均水平為 187,000 個。推動這一趨勢的主要結構性因素有兩個：

• 供給端：特朗普總統任內的移民政策變化限制了可用勞動力供給。
• 需求端：人工智能技術的擴張改變了企業招聘策略，使公司能夠以更少的員工維持生產率。

工資增長反映出這種放緩，平均時薪在 9 月份的年率增幅為 3%，低於 2022 年超過 5%的水平。對於黃金投資者而言，勞動力市場降溫和工資通膨放緩為美聯儲暫停貨幣緊縮提供了理由。每一份疲軟的經濟數據都會讓市場進一步削減對未來加息的定價，從而為黃金提供支撐。

利率預期和當前定價

儘管近期的政治發展影響了貨幣和大宗商品市場，但利率預期基本保持不變。根據 CME FedWatch 工具，交易員仍然計入 12 月加息約 80%的概率，這意味著該決定已基本被計入當前估值。再往後看，市場對 3 月份的預期仍然是五五開。

雖然美聯儲的首要重點一直是控制通脹，但實現最大就業是其雙重使命的第二個組成部分。隨著 12 月加息已被廣泛預期，至於美聯儲是否會繼續加息至 2027 年，仍是一個懸而未決的問題，而週五的數據或許能幫助回答這一問題。

週五非農就業報告的情景

市場普遍預期 10 月新增就業人數為 65,000。儘管高於近期月均水平，但與歷史標準相比，這一數字仍然是溫和的。對前兩個月數據的修正也將在塑造市場情緒方面發揮關鍵作用。

週五公佈的數據主要有兩種情景：

• 情景一（不及預期）：如果總體數據和修正值低於預期，市場很可能會下調明年進一步加息的概率。較低的利率預期疊加走弱的美元，將支撐黃金進一步上行。
• 情景二（超預期）：如果數據強於預期，鑒於美聯儲對通脹的關注，市場對總體數據的反應可能仍然有限。在這種情況下，市場注意力將轉向平均時薪，預計其 10 月增速將從 3.0%放緩至 2.9%。如果工資增長繼續放緩，黃金的潛在下行壓力應仍然有限。相反，如果工資增長重新加速，將對黃金多頭構成挑戰。

領先指標顯示，數據小幅超預期的可能性存在。9 月 JOLTS 職位空缺升至 752 萬（高於預期的 713 萬），而 ADP 私營部門就業增加 8.6 萬人（超過預期的 6.9 萬人）。不過，ISM 製造業就業指數在 10 月從 9 月的 52.7 小幅降至 52.4。

值得關注的技術水平

美元拋售推動黃金強勁上行，並實現了關鍵技術目標：

• 目標已達成：終結楔形形態目標 4,082 美元已觸及。
• 阻力區域：漲勢在 261.8% 延展位 4,135 美元附近遇阻。雖然艾略特波浪結構顯示可能出現下行修正，但更廣泛的相關性指標表明，當前仍存在輕微的上行壓力。下一個主要阻力位在 4,196 美元，預計 4,196–4,200 美元區域將吸引賣盤興趣。
• 關鍵支撐：時間週期支撐位於 3,946 美元。

黃金已重新站上 4,000 美元關口，但利率預期尚未完全調整。週五的就業報告將澄清，這一價格走勢究竟代表更廣泛的結構性突破，還是更大區間內的一次短暫反彈。

（本文由人工智能工具協助創建，並經編輯審校。了解更多。）