令人失望的20年期國債拍賣凸顯債券市場疲軟

當你年復一年地運行巨額預算赤字，卻不努力遏制借貸和支出時，會發生什麼？

人們就不再借錢給你了。

我們開始在疲弱的債券市場中看到美國財政失當的影響。

儘管稅收收入上升，聯邦政府在 2026 財年仍錄得歷史第三大預算赤字。特朗普政府揮霍了創紀錄的 7.4 萬億美元。放在一起看，這大約相當於每天 203 億美元。

難怪人們開始對繼續把錢借給山姆大叔心存警惕。

與此同時，收益率曲線長端的收益率已升至 00 年代初以來未見的水平。30 年期美債收益率最近突破 5.7%，儘管收益率略有回落，但仍處於數十年高位。

這表明對美債的需求正在減弱。

收益率與債券價格呈反向關係。隨著需求疲軟導致債券變得不那麼昂貴，利率也會同時上升。

美債需求下降也體現在政府拍賣中。

週三（10 月 21 日），美國財政部進行了一場 20 年期國債拍賣。Morningstar表示，這顯示出"低於預期的需求"。

財政部以 5.469%的最高收益率售出 130 億美元債券。這是自 1986 年以來 20 年期美債拍賣中的最高收益率；1986 年也是財政部停止發行 20 年期國債的年份。財政部於 2020 年恢復發行 20 年期美債。

山姆大叔的壞消息

順便說一句，這對聯邦政府來說是個大問題。以更高收益率出售債券意味著山姆大叔未來幾年將背負更高的利息支出。利息支出已經壓垮了政府預算。財政部在 2026 財年支付了 1.36 萬億美元。這比上一年增加了 11.5%。

目前帳面上的大部分債務都是在美聯儲開始加息週期之前以極低利率融資的。每個月，其中一部分超低收益債券到期，必須用利率高得多的債券來替換。

疲弱的債券市場反映出一種更廣泛的趨勢，即所謂的"貨幣貶值交易"。這一策略強調持有黃金、白銀和其他大宗商品等實物資產，以防範因貨幣貶值而導致的法定貨幣走弱。

貨幣貶值與債務上升直接相關。

當聯邦政府過度借貸時，美聯儲最終會通過量化寬鬆（QE）介入。在這些操作中，央行用憑空創造出來的資金購買美國國債，並將其持有在資產負債表上。這實際上將債券從流通中移除，從而降低供應、推高價格並壓低收益率。實際上，QE 為美國國債創造了人為需求，使政府能夠借入更多資金並降低利率。

然而，這種債務貨幣化是通脹性的。它會侵蝕你的購買力。

我應該賣出我的黃金和白銀嗎？

收益率上升給貴金屬帶來了顯著阻力。這是因為傳統觀點認為，更高的利率會降低黃金和白銀等無收益資產的吸引力。過去幾個月，我們已經在貴金屬市場看到這種壓力。

不過，重要的是要考慮收益率上升的原因。如果是由於通脹上升，你或許可以考慮繼續持有你的通脹對沖資產。

同樣重要的是要記住，儘管名義利率可能快速上升，但在高通脹環境下，實際利率上升得要慢得多。

實際利率只是經價格通脹調整後的名義利率。

計算實際利率時，用名義利率減去 CPI。例如，如果一隻債券的收益率為 5%，但 CPI 為 4%，那麼該債券的實際利率只有 1%。

Sagard Wealth Management 首席投資官 Stephen Harvey 將當前經濟環境稱為"有利增長且有利通脹"，並強調如今財政政策比貨幣政策更重要。

換句話說，投資者對美聯儲和其他央行可能如何調整利率的關注正在減少，而對全球各國政府大舉借貸和支出的關注正在增加。

State Street Investment Management 全球首席投資策略師 Jenn Bender 告訴 路透，自新冠疫情後的通脹衝擊以來，"實物資產，即因其內在物理屬性而具有價值的有形資產"越來越受青睞。她強調，隨著"債券前景蒙上陰影，而飆升的股市似乎脆弱不堪"，這一理由仍在增強。

"令人擔憂的是，股市存在一定的下行風險。固定收益並不是人們想把股票配置轉移過去的地方。基本上，最終你會選擇實物資產。"

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