美光今晚公布業績

歐盟盤中更新：Bunds借用了Williams帶來的寬慰，而法國通脹和創紀錄的2027年供給推動OAT收益率走闊；伊朗談判從制裁言辭轉向先後順序，12月布倫特原油仍低於100美元；DeepSeek/Huawei移除了CUDA切換成本中的很大一部分；美光今晚公布業績。

Notes/observations

- 美伊談判已比昨天關於是否真的提供制裁緩解的公開爭論更進一步。伊朗外長阿拉格齊通過卡塔爾收到了華盛頓對七天提議的回應，而獲悉談判情況的人士表示，主要分歧在於先後順序，而不是具體內容；該文件旨在重新開放霍爾木茲，並讓雙方回到6月諒解備忘錄的增強版。這場談判發生之際，實體原油系統已經比戰爭頭條所暗示的修復得更充分：摩根大通估計，地區總石油出口的10日均值為2050萬桶/日，為2025年水平的89%，中東出口目前僅比戰前水平低11%。原油總供應恢復速度快於成品油市場：俄羅斯今天將柴油出口禁令延長至10月底，美國最新API數據顯示餾分油庫存下降，而華盛頓又提供4000萬桶SPR原油借出，且該儲備已低於2.84億桶。隨著中期選舉臨近，特朗普今天與顧問就可能的柴油出口禁令（或其他限制）舉行緊急會談，此前他週末對一名福克斯新聞記者表示，他正在"非常認真地"考慮這一想法；白宮表示尚未作出決定，同時仍在研究包括自願限制煉廠出口以及擴大紅色染料柴油使用範圍在內的替代方案。就連布倫特也同時呈現出兩個市場：即將到期的11月合約約為103美元，而活躍的12月合約接近96美元，因此到期機制放大了表面上的現貨升水結構，但並未抹去即期桶油所附帶的溢價。如今，關於誰先行動的七天分歧，對油輪保險、柴油、制裁合規和異常航程成本的影響，已經大於對全球是否能實際收到海灣大部分原油的影響。

- 美聯儲的Williams在不給長期美債太多寬慰的情況下，成功從短端移除了大量10月加息定價。他"沒有必要急於行動"的表態將10月加息定價從大約70%降至約45–50%，把2年期收益率拉回到約4.88–4.89%，但10年期仍在5.23%，30年期約為5.56%，此前一度觸及2002年以來最高水平。他關於人工智能的評論讓這一曲線反應看起來沒那麼矛盾：Williams表示，企業層面的證據開始顯示生產率提升，而持續的生產率加速最終可能推高自然利率。下一次會議更慢一些，而中期中性利率更高一些，這兩者完全可以在同一條收益率曲線上並存。短端在定價美聯儲等待數據的自由度；長端仍需消化美債供給、高昂能源、財政借款以及私人AI投資熱潮，而後者本身正在推高資本需求。因此，儘管美聯儲最具影響力的聲音之一已移除了對下一次加息的大部分緊迫性，9月收官時10年期收益率仍幾乎高出50個基點。

- Oracle正接近這樣一個節點：即便評級下調帶來的新增信用信息很少，仍可能引發非常大的市場事件。標普已將其評級定為BBB-，僅比垃圾級高一級，而資本結構中承壓較大的部分定價明顯更差：Jupiter約180億美元的建設融資包交易價格低於面值，Oracle長期債券近期收益率處於7%至8%區間，公司為AI擴張融資，推動RPO達到6640億美元。真正的技術性懸崖未必是第一家給出BB+的機構。彭博的大型公司指數採用穆迪、標普和惠譽中的中間評級，實際上是一個三家取兩家的規則，因此更關鍵的事件是第二家評級機構將其降至投機級：那時，一隻已經像跨界債務一樣交易的信用債，才會真正失去部分投資級買家基礎。Oracle是一個異常棘手的"墮落天使"候選，因為它進入高收益市場並不是因為放棄了投資週期；它可能仍需要市場為其融資。Jupiter說明了原因：Oracle可以保留客戶和租約，而電力/許可延遲使資本在設施產生全部收入之前持續累積，英國《金融時報》報導稱，即便電力不可用，Oracle仍可能對包括利息和股本回報在內的持有成本負責。這使得6640億美元的積壓訂單從純需求資產變成了或有融資時間表——每一份大型OCI合同在收入轉化為現金之前，都可能需要GPU、建築、冷卻和兆瓦級電力。如果第二次評級行動最終將Oracle擠出投資級基準，而這一轉化過程仍在消耗外部資本，那麼高收益市場將不僅需要吸收Oracle現有債務；它還將被要求成為AI擴張下一階段的邊際融資方。

- DeepSeek和華為正在軟件層面衝擊英偉達在中國的護城河，而這一層通常比芯片週期存續得更久。DeepSeek已開源其為TileLang創建的Ascend後端以及配套的計算和通信庫，發布的技術棧將此前只在英偉達上運行的訓練算子映射到華為等效方案；DeepSeek和華為還圍繞128顆Ascend 950處理器優化了一台超級節點。這仍然不能證明其性能、良率、網絡穩定性或數千芯片訓練可靠性可與英偉達相當，這些都是巨大的限制。但中國實驗室越來越能夠保留更高層級的訓練代碼，同時更換底層加速器，而不必再投入第二支工程團隊去重寫依賴CUDA的內核。華為隨後可以利用超級節點的規模和拓撲來彌補部分單芯片差距，而無需同時支付完整的軟件遷移成本。因此，出口管制的瓶頸進一步轉向HBM、封裝、互連和原始芯片性能；使CUDA異常難以替代的累積開發者代碼，在Ascend證明絕對基準持平之前，正在中國內部變得不那麼具有約束力。

- OpenAI的年化經常性收入如今正接近700億美元，而公司正讓原始模型智能變得明顯更便宜，並圍繞模型回答之後發生的一切建立新的計費方式。據報導，自7月以來企業銷售額翻了一番，自Q3開始以來總收入增長超過70%，ChatGPT每週用戶已達到約12億；隨後DevDay又在此基礎上推出了Dots、Space、UltraFast以及"使用ChatGPT登入"。GPT-6.1 Sol的成本大約只有Astra的五分之一，而UltraFast以6倍價格提供8倍推理速度，即將推出的Decisions API則瞄準亞秒級電腦使用互動。Dots可以連接超過4000個應用，並在用戶離開後繼續工作，而"使用ChatGPT登入"允許用戶現有套餐額度跟隨其進入合作夥伴軟件。因此，Sol token可以變得更便宜，而持續執行、優先延遲和跨應用權益則成為更值得計費的內容。更強大的Astra版本仍被擱置，但現有Astra已經在明確的應用/電腦邊界和審批規則下為Dots提供支持；安全約束正被設計進權限和執行架構中，而代理產品則繼續推進。這比又一次基準測試勝利要大得多：ChatGPT正開始看起來像一種身份加算力權益，第三方軟件可以圍繞它構建，而不是用戶必須一直停留其中的目的地。

- 特斯拉悄然安排了300億美元的銀行流動性，而且不同尋常的是，公司表示目前並無意在今年使用它。 該方案包括200億美元的延期提款定期貸款、80億美元的五年期循環信貸，以及20億美元的364天循環信貸；截至9月29日，尚無未償借款。這一安排出現在2026年資本支出預計將高於250億美元，而2025年為85.3億美元之際，其中大部分支出將投向AI算力、太陽能製造以及與SpaceX合作的半導體製造項目，而LSEG一致預期顯示特斯拉今年將產生約-98億美元自由現金流。因此，特斯拉並不是用300億美元新增債務為資本支出融資；它是在向銀行付費，以確保如果內部現金生成或資本市場變得不那麼配合時，流動性仍然可用。Oracle/Jupiter已經把AI執行風險轉化為每天交易的債券；特斯拉則是在提款前，把其很大一部分融資選擇權保留在銀行資產負債表上。對於風險無風險利率高於5%的環境而言，200億美元的延期提款工具尤其有價值，因為特斯拉可以選擇融資窗口，而不是在承壓的債券市場中發現自己別無選擇。

- PJM，作為美國最大的電網運營商，已根據新標準開始對大型負荷調整進行年度審查，這些標準旨在判斷公用事業預測中的項目是否真的可能落地；目前已有包括Dominion、NOVEC、Duke和FirstEnergy在內的12家公用事業公司提出申請，Charles River Associates也將對數據中心需求進行獨立審查。與此同時，PJM的時間表顯示，其一次性的可靠性後備採購將於9月30日至10月21日進行，此前最新容量拍賣留下了2028/29年度6831兆瓦的缺口；符合條件的新供給可獲得最長15年的承諾，PJM提議的最高願付價格為555美元/兆瓦日。如果電網隨後簽署一份15年的發電承諾來服務它，那麼預測中一個投機性的500兆瓦數據中心就不再只是無害的電子表格假設。PJM擬議的大型負荷登記和臨時資源充足性服務因此推動開發商去證明負荷、帶來自己的新增發電，或接受不同水平的服務，而不是自動通過容量市場將每一個宣布的吉瓦都社會化。AI開發商已經花了兩年時間爭奪"通電時間"；公用事業公司現在開始詢問，在其他所有人都要為此建設之前，誰應該在財務上為需求預測背書。

- 法國和德國在幾分鐘內向歐洲央行遞交了令人不快的數據組合的相反兩半。法國HICP躍升至同比3.4%，高於預期的3.1%和前值2.6%，國內CPI為3.0%；能源領漲，但服務和食品也更為堅挺。與此同時，德國經季調失業人數增加1.2萬人，而預期為增加1000人，失業總人數升至301萬，失業率維持在6.4%，而通常的9月勞動力市場改善異常疲弱。法國正帶著這一通脹進入市場，其10年期利差相對德國已測試120個基點，為2012年以來最寬，並且在10月6日法國2027年預算提交截止日前，因此又一次共同的歐洲央行緊縮衝擊不再落在共同主權融資條件上。英國在增長方面則走向相反方向：第二季度GDP從0.4%上修至0.5%，人均實際可支配收入上升1.0%，年度商業投資增長被大幅上修至5.2%，而此前為0.8%，同時剔除貴金屬後的經常賬戶赤字收窄至僅佔GDP的1.4%。因此，歐洲在季度末同時面對德國就業疲弱、法國通脹升溫以及英國投資意外強勁，而主權收益率曲線本身此前已經完成了相當大一部分央行緊縮。

- 隨著黃金週明天開始，中國PMI的復甦在工廠端好於訂單簿端。 官方製造業PMI回升至50上方，達到50.1，但生產指數躍升1.3點至51.7，而新訂單實際上小幅回落0.1至50.5，製造業就業仍處於收縮區間，為48.4。非製造業活動回升至50.2，但其新訂單指數僅為46.5；財新服務業PMI為51.6，看起來更健康，但並未消除這一需求缺口。北京的政策組合讓這種失衡格外明顯：央行已將PSL利率下調25個基點至1.5%，並將廉價資金擴大至電網、計算、通信和其他基礎設施，同時又新增2000億元科技再貸款，並自10月1日起為符合條件的首套房買家推出全國範圍的1個百分點按揭利率補貼。一條渠道是在降低建設額外生產和數字產能的成本；另一條則是明確補貼家庭借貸以支撐住房需求。如果按揭端反應緩慢而工業信貸反應迅速，那麼更多國內產能會先於國內買家到來。DeepSeek/Huawei是這種供給側加速的極端技術例子，但同樣的算術最終會體現在中國出口量和貿易摩擦上。

- 西爪哇一座640MW AI園區在奠基8天後被叫停，因為許可和環境評估尚未完成。 新加坡BDx於9月22日為Jatiluhur項目奠基；西爪哇省長Dedi Mulyadi現已下令暫停施工，直到所需許可發放且環境影響程序完成。這一時點幾乎是美國AI基礎設施信貸中正在顯現問題的一個縮影：開發商宣布數百兆瓦，好像產能已經變成資產，而決定通電日期的東西仍掌握在監管機構、電網運營商或地方當局手中。印尼希望其數據中心市場從2025年的28億美元擴大到2031年的約61億美元，但政治約束正在電力約束之前到來；Mulyadi特別提到了與數據中心相關的缺水擔憂。Jupiter讓貸款人通過項目債務發現了這一差別；Jatiluhur則在更早階段就展示了這一點，甚至在混凝土真正被允許澆築到地裡之前。

- 跨資產：Williams在沒有帶來太多久期反彈的情況下，移除了一些會議風險：美債2年期約為4.88%，10年期5.23%，30年期5.56%，10月加息定價如今約為中45%/50%，而在他講話前約為70%；10年期在9月收官時仍幾乎高出50個基點，而日本10年期國債收益率在第三季度上升了約42個基點，至約3.1%。Bund收益率連續第二個交易日從本週約3.63%的高點回落，但法國/德國利差仍高於115個基點。美元指數約為101.2，歐元/美元約在1.13–1.134，英鎊因GDP走強而更堅挺，美元/日元約在156.5–157，交易員仍警惕再次干預。布倫特11月合約在到期日約為103.4美元，而12月合約接近96.4美元，WTI約89.6美元；現貨黃金在週一暴跌後回升至約4,195美元，但9月仍大幅下跌。STOXX 600上漲0.7%至約643點，但有望錄得六個月來的首次月度下跌；DAX/FTSE今晨也走高，標普期貨約漲0.2%，納指期貨小幅上漲。日經收盤約漲2%，而滬深300和上證僅回升約0.2–0.3%，滬深300本季度仍下跌約13%。BTC回到8.4萬美元附近。Williams重新定價後，9月的顯著分化依然存在：無風險收益率曲線已進入一個明顯更高的區間，而股票市場仍在為那些現金流遠在多年之後的項目提供資金、估值並宣布其存在。

- 亞洲收盤漲跌互現，日經225表現最佳，上漲2.2%。歐盟指數上漲0.1-0.6%。美國期貨上漲0.1-0.3%。黃金上漲0.3%，DXY下跌0.2%；大宗商品：布倫特上漲1.0%，WTI上漲0.8%；加密貨幣：BTC下跌1.3%，ETH下跌1.6%。

Asia

– 中國央行將人民幣中間價設在6.7351，前值6.7411 [自2023年2月2日以來最強人民幣中間價]。

– 法國巴黎銀行分析師：中方擴大進入債券回購市場的渠道提高了資本效率，使中國債券更具吸引力，並有助於將外資持有比例提升至5-7%的長期目標。

– DeepSeek公開發布其與華為共同開發、用於編程AI晶片的開源軟件；包括TileLang（中國版英偉達CUDA的替代方案）- 報道 [**注：此前僅能在英偉達上運行的每一個中文訓練算子，現在都有了高性能Ascend等效版本]。

– 日本央行按計劃削減10-12月債券購買規模；第三季度每月債券購買量減少2000億日元 - 報道。

– 韓國財政部：韓國正密切監控國債市場；重申若利率上漲過多，韓國可能進行緊急回購 - 聲明。

– 菲律賓央行（BSP）：9月通脹可能位於6.4%至7.4%區間內（前值為6.1%）。

– 泰國修訂製造業指數以納入新興產業 - 美國財經媒體。

Europe

– 法國債務署（AFT）將在2027年發行3400億歐元債券（創紀錄），高於2026年的3100億歐元。

– 法國/德國10年期國債收益率利差擴大至120個基點，為2012年以來首次。

– 葡萄牙債務署（IGCP）關於第四季度發行：將2026年債券發行目標從此前的240億歐元下調至225億歐元。

– 英國政府發言人：工黨並未排除重返歐盟的競選承諾；也未排除通過增稅為護理項目籌資。

– 俄羅斯預算文件顯示計劃在2027年削減福利、教育和醫療支出 - 報道。

– Vestas在西澳大利亞獲得兩份確定訂單，總計614MW。

– 瑞典NIER智庫更新經濟預測。

Americas

– OpenAI推出"dots"，面向Pro付費層的始終在線自主代理；發布ChatGPT 6.1 Sol，價格僅為Astra的五分之一 - DevDay主題演講。

– 據報OpenAI正以1.4萬億美元估值尋求300億美元新融資 - 報道。

– SpaceX首席執行官馬斯克：SpaceX正與特斯拉一起瞄準每年200GW的太陽能產量；目標是每年至少300BW的AI算力 - 華盛頓活動上的講話。

– 美國海軍計劃訂購30艘中型無人水面艦艇，預計每艘MUSV平均成本為4000萬美元 - 報道。

Conflict/tensions

– 據稱伊朗外長阿拉格齊已收到美國對7天提議的反饋，他將於9月30日週三在伊朗討論此事；主要分歧在於先後順序，而非要素 - 報道。

– 波蘭軍隊：地面防空系統和雷達偵察已達到戰備狀態。

– 據報以色列總理內塔尼亞胡正在就一架從阿聯酋飛往以色列、途中改道的flydubai航班舉行磋商 - 報道。

Trade/energy

– 歐佩克+石油生產國預計將在週日會議上維持產量目標不變——報道。

– 據稱白宮敦促歐盟動用柴油應急庫存，以幫助壓低全球價格 - 報道。

– 據報特朗普總統計劃公布540億美元阿拉斯加LNG計劃 - 報道。

– 據稱加拿大已制定備用方案，以防美國總統特朗普禁止柴油出口；援引加拿大能源部長的評論 - 美國財經媒體。

– 隨著中期選舉臨近，白宮就柴油出口禁令舉行會談 - FT。

– 俄羅斯將柴油出口禁令延長至10月（符合預期） - 俄羅斯媒體。

– 德國政府已指示能源公司SEFE儲存天然氣 - 報道。

– 歐佩克+很可能堅持維持配額穩定的計劃（與此前報道一致） - 代表。

– 日本、美國、歐洲將在美國威斯康星州舉行的國際會議GFSEC部長級會議上就鋼鐵監測框架達成一致 - 讀賣新聞。

– 據報歐洲國家已就進口農藥使用規則達成一致 - 報道。

Speakers/fixed income/FX/commodities/erratum

Equities

[FTSE +0.43% at 10,682.76, DAX +0.18% at 25,421.78, CAC-40 -0.17% at 8,022.29, IBEX-35 +0.61% at 19,635.82, FTSE MIB +0.27% at 51,943.50, SMI +0.27% at 13,949.50, S&P 500 Futures +0.17%].

市場焦點/關鍵主題：週三歐洲股市漲跌互現，FTSE 100上漲0.43%，IBEX 35上漲0.61%，FTSE MIB上漲0.27%，DAX上漲0.18%，而CAC 40下跌0.17%，Euro Stoxx 50僅微漲0.11%，投資者在密集的歐洲和美國宏觀經濟數據公布前進行布局。科技和半導體股提供了主要支撐，此前特朗普總統宣布主要科技高管已同意自願AI安全標準，並重申明確支持快速擴建數據中心，這緩解了近期OpenAI訓練暫停後對監管瓶頸和資本支出削減的擔憂。最值得注意的個股變動是，Soitec飆升9.0%，X-FAB上漲7.5%，Siltronic上漲7.0%，受AI基礎設施樂觀情緒回升推動；Greggs上漲7.5%，Saga上漲7.0%，受強勁交易更新提振；而Tullow Oil因失去加納稅務爭議暴跌47.0%，Future在盤前公告未能消除對有機收入擔憂後下跌10.0%。此次反彈發生在STOXX 600月度近2%下跌的背景下——這是六個月來的首次月度下跌——其背後是主權收益率歷史性飆升、持續的能源成本衝擊以及AI發展摩擦。市場目前的注意力轉向德國全國CPI數據以及美國PCE通脹數據。

Equities

非必需消費品：Greggs [GRG.UK] +7.5%（第三季度公司自營門店同店銷售增長加速至3.4%，高於上半年的2.1%，促使公司對2026年利潤前景進行小幅上調），Saga [SAGA.UK] +7.0%（上半年基礎稅前利潤躍升98%至4660萬英鎊；全年利潤指引為6500萬至7000萬英鎊，中期利潤和槓桿目標現在預計將早於計劃實現），Future [FUTR.UK] -10.0%（盤前公告未能消除對有機收入下滑和盈利動能減弱的擔憂），Puma [PUM.DE] -2.0%（體育用品板塊分化以及市場持續擔憂其轉型速度，使該股落後於更強勢的Adidas）。

科技：Soitec [SOI.FR] +9.0%，X-FAB [XFAB.FR] +7.5%，Siltronic [WAF.DE] +7.0%，SUSS MicroTec [SMHN.DE] +5.5%，STMicroelectronics [STM.FR] +2.5%（歐洲半導體反彈，受夜間AI基礎設施樂觀情緒回升、英偉達創紀錄回購以及Anthropic的IPO雄心推動），IONOS Group [IOS.DE] -3.0%（高久期互聯網和軟件股仍受高企主權收益率壓制）。

電信：Zegona Communications [ZEG.UK] +2.5%（歐盟提案可能給予電信運營商更長時間更換高風險網絡供應商，緩解Vodafone Spain近期資本支出和執行風險）。

能源：Tullow Oil [TLW.UK] -47.0%（失去加納稅務爭議；在半年報後，投資者還計入再融資相關的股權稀釋和持續槓桿擔憂）。

工業/國防：Rexel [RXL.FR] +3.5%，Schneider Electric [SU.FR] +2.0%（AI數據中心樂觀情緒提振電氣分銷、電力管理和電氣化敞口），Babcock International [BAB.UK] +1.0%（在繼續就長期替代合同進行談判的同時，獲得英國國防部海事支持協議兩個月延期），Hapag-Lloyd [HLAG.DE] -2.0%（航運股落後，因高企的船用燃料成本和較弱的集裝箱運價前景施壓）。

金融：CMC Markets [CMCX.UK] +3.5%（數十年高位的主權收益率和高企的債券市場波動支撐客戶交易活動增強的預期），Quilter [QLT.UK] +1.5%（摩根大通以增持評級重新覆蓋，目標價227便士），Commerzbank [CBK.DE] -1.5%（圍繞UniCredit收購行動的新不確定性以及潛在的監事會挑戰施壓）。

Speakers

– （英國）首相Burnham：削減福利支出將使英國能夠實現國防目標。

– （美國）USTR Greer：在決定301條款產能過剩調查中的任何關稅時，將考慮貿易協議中的關稅上限。

– （美國）FHFA局長Pulte：AI將降低產權和抵押貸款保險成本 - X上的帖子。

– （美國）FHFA局長Pulte：信用局需要競爭；信用評分濫用問題正在處理。

– （美國）特朗普總統：AI會議非常富有成效；我們討論的內容將使世界更安全；正在考慮成立一個由10人組成的委員會來監督AI；我將在未來3到4天內任命我的AI沙皇。

– （美國）美聯儲Williams（溫和派，票委）：我是圖表中較為樂觀的"點"之一。

– （美國）美聯儲Williams（溫和派，票委）：9月加息後無需急於行動；預計明年通脹將放緩至略高於2%。

– （加拿大）加拿大央行（BOC）副行長Gravelle：BOC將可能開始購買加拿大政府債券的日期推遲至2028年。

– （美國）美聯儲Musalem（非票委，鷹派）：美聯儲框架並不承諾特定的利率路徑；清晰的框架有助於政策傳導。

– （美國）美聯儲Goolsbee（2026年非票委；2027年票委）：企業利潤率很高，但開始收窄。

– （美國）美聯儲Barr（票委）：預計今年下半年GDP增速將較上半年2%的節奏略有回升。

– （英國）英格蘭銀行Mann：通脹持續高於2%是一個信譽問題。

– （歐盟）歐盟能源委員Jorgensen：在冬季到來前，歐洲能源供應沒有立即風險；已與IEA的Birol討論過可能的石油釋放，但仍需與成員國溝通。

– （英國）英格蘭銀行Taylor：如果能源價格的變動主要仍是相對價格衝擊，政策不應機械地對能源價格變動作出反應。

– （歐盟）歐洲央行Demarco（馬耳他，鴿派）：另一輪能源衝擊可能成為10月再次行動的理由；10月或12月加息25個基點不會讓市場感到意外；必須謹慎，不要過快加息 - Econostream採訪。

– （美國）特朗普總統：我將簽署一項"強有力的"AI行政令；我和中國國家主席習近平談過這件事，他很喜歡。

Economic data

– （意大利）意大利9月初值CPI月率：0.7%，預期0.3%；年率：4.2%，預期3.7%。

– （冰島）冰島8月最終貿易帳（ISK）：-631億，初值為-631億。

– （希臘）希臘8月PPI年率：14.9%，前值11.8%。

– （希臘）希臘7月零售銷售量年率：6.6%，前值4.2%。

– （希臘）希臘8月失業率：7.4%，前值7.9%。

– （香港）香港8月M3貨幣供應年率：9.9%，前值5.5%。

– （挪威）挪威央行（Norges）10月淨外匯交易（挪威克朗）：1.76億，前值1.76億。

– （西班牙）西班牙7月經常帳戶餘額：59億歐元，前值24億歐元。

– （德國）德國9月北萊茵-威斯特法倫州CPI月率：0.6%，前值0.2%；年率：3.3%，前值2.9%。

– （意大利）意大利9月消費者信心：91.2，預期94.3。

– （捷克）捷克8月M2貨幣供應年率：5.5%，前值5.0%。

– （德國）德國各州9月CPI讀數。

– （瑞士）瑞士9月預期調查：2.6，前值12.1。

– （德國）德國9月淨失業變化：+1.2萬人，預期+5000人；申領率：6.4%，預期6.4%。

– （波蘭）波蘭9月初值CPI月率：0.7%，預期0.8%；年率：4.0%，預期4.0%。

– （土耳其）土耳其8月貿易帳：-52億美元，預期-52億美元。

– （土耳其）土耳其8月失業率：7.8%，前值8.1%。

– (TH) 泰國8月經常帳餘額：24億美元，前值為-2億美元。

– (CH) 瑞士第二季度外匯交易（瑞郎）：14.4億，前值為39.4億。

– (CZ) 捷克第二季度最終GDP季率：0.3%，初值為0.4%；年率：1.8%，初值為1.9%。

– (FR) 法國9月初步CPI月率：-0.3%，預期為-0.5%；年率：3.0%，預期為2.8%。

– (FR) 法國8月消費者支出月率：-0.5%，預期為0.0%；年率：0.8%，前值為1.3%。

– (FR) 法國8月PPI月率：1.0%，前值為1.3%；年率：4.8%，前值為3.5%。

– (HU) 匈牙利8月貿易帳：-5億歐元，預期為3億歐元。

– (HU) 匈牙利8月PPI月率：2.9%，前值為1.4%；年率：4.8%，前值為1.0%。

– (DE) 德國8月零售銷售月率：1.3%，預期為2.0%；年率：-0.4%，預期為-0.5%。

– (DE) 德國8月進口價格指數月率：1.0%，預期為0.6%；年率：8.3%，預期為7.9%。

– (ZA) 南非8月M3貨幣供應年率：8.9%，前值為8.6%。

– (DK) 丹麥第二季度最終GDP季率：0.9%，初值為0.3%；年率：5.7%，初值為4.6%。

– (SE) 瑞典7月非手工勞動者工資年率：2.9%，前值為3.4%。

– (JP) 日本8月最終機床訂單年率：64.7%，初值為64.7%。

– (SE) 瑞典8月零售銷售月率：0.8%，前值為-0.1%；年率：6.9%，前值為6.5%。

– (DK) 丹麥8月失業率：2.7%，前值為2.7%。

– (UK) 第二季度最終GDP季率：0.5%，預期為0.4%；年率：1.4%，預期為1.2%。

– (UK) 第二季度經常帳餘額：-199億英鎊，預期為-251億英鎊。

– (JP) 日本8月年化房屋開工：75.3萬，預期為76.6萬；年率：6.1%，預期為7.0%。

– (FI) 芬蘭8月零售銷售量年率：3.7%，前值為2.0%。

– (FI) 芬蘭8月GDP指標年率：2.3%，前值為1.4%。

– (CN) 中國9月財新製造業PMI：52.1，預期為51.7（連續第11個月擴張）。

– (CN) 中國9月（官方）製造業PMI：50.1，預期為50.1（在連續第2個月收縮後，首次重返擴張區間）。

– (AU) 澳大利亞8月CPI月率：0.4%，預期為0.5%；年率：4.0%，預期為4.1%。

– (PH) 菲律賓8月貿易帳：+39億美元，預期為-54億美元。

– (UK) 英國8月車輛製造年率：4.09萬輛，+5.7% - SMMT [更新]。

– (NZ) 紐西蘭9月ANZ商業信心：51.9，前值為53.7。

– (JP) 日本8月初步工業生產月率：-1.7%，預期為+1.3%；年率：3.4%，預期為6.8%。

– (JP) 日本8月零售銷售月率：-1.2%，預期為-1.1%；年率：2.7%，預期為3.2%。

– (UK) 9月勞埃德商業晴雨表：41%，前值為53% [創17個月低點]。

固定收益發行

– (SE) 瑞典發行SEK B，低於此前指引的SEK5.0B，標的為2.25% 2032年6月債券；平均收益率：3.009%，前值為2.333%；投標倍數：1.50x，前值為2.70x。

– (IN) 印度發行總計INR240B，符合3個月、6個月和12個月國庫券的INR240B指引。

– (PT) 葡萄牙債務機構（IGCP）2026年淨融資需求維持在150億歐元 - 新聞稿。

– (DK) 丹麥發行總計7.8億丹麥克朗的3個月和6個月國庫券。

– (DE) 德國將於10月6日發行60億歐元2028年12月到期債券。

– (JP) 日本發行2.8萬億日圓2年期JGB債券，符合2.8萬億日圓指引；平均收益率：1.9640%，前值為1.7080%；投標倍數：3.89x，前值為2.97x。

– (FR) 法國將於2027年發行創紀錄的3400億歐元債券。

前瞻

- 05:30 (ZA) 南非8月PPI月率：無預期，前值為-1.0%；年率：無預期，前值為5.7%。

- 05:30 (DE) 德國將發行55億歐元3.0% 2036年8月Bunds。

- 05:30 (ZA) 南非公布下一次債券拍賣細節（每週二舉行）。

- 06:00 (IE) 愛爾蘭9月失業率：無預期，前值為%。

- 06:00 (PT) 葡萄牙9月初步CPI月率：無預期，前值為0.0%；年率：無預期，前值為3.3%；歐盟協調CPI月率：無預期，前值為0.3%；年率：無預期，前值為3.6%。

- 06:00 (PT) 葡萄牙8月零售銷售月率：無預期，前值為-1.0%；年率：無預期，前值為2.0%。

- 06:30 (IN) 印度8月年初至今財政赤字（INR）：無預期，前值為4.551T。

- 07:00 (RU) 俄羅斯將發行一批OFZ債券。

- 07:00 (US) MBA抵押貸款申請，截止9月25日當週：無預期，前值為-1.5%。

- 07:30 (BR) 巴西8月名義（整體）預算餘額（BRL）：無預期，前值為976億；初級預算餘額：無預期，前值為14億；淨債務占GDP比重：無預期，前值為69.1%。

- 08:00 (DE) 德國9月初步CPI月率：無預期，前值為0.2%；年率：無預期，前值為2.9%。

- 08:00 (DE) 德國9月初步歐盟協調CPI月率：無預期，前值為0.2%；年率：無預期，前值為2.9%。

- 08:00 (ZA) 南非8月貿易帳（ZAR）：無預期，前值為201億。

- 08:00 (ZA) 南非8月月度預算餘額（ZAR）：無預期，前值為-1616億。

- 08:00 (CL) 智利8月失業率：無預期，前值為9.5%。

- 08:00 (CL) 智利8月零售銷售年率：無預期，前值為2.2%；商業活動年率：無預期，前值為-0.2%。

- 08:00 (CL) 智利8月工業生產年率：無預期，前值為-5.1%；製造業生產年率：無預期，前值為-4.9%；銅總產量：無預期，前值為40.34萬噸。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 08:15 (US) 9月ADP就業人數變動：無預期，前值為+3.8萬。

- 08:30 (US) 第二季度最終GDP年化季率：無預期，初值為1.5%；個人消費：無預期，初值為3.2%。

- 08:30 (US) 第二季度最終GDP價格指數：無預期，初值為6.2%；核心PCE價格指數：無預期，初值為3.4%。

- 08:30 (US) 8月個人收入：無預期，前值為0.4%；個人支出：無預期，前值為0.2%；實際個人支出（PCE）：無預期，前值為0.0%。

- 08:30 (US) 8月PCE價格指數月率：無預期，前值為0.2%；年率：無預期，前值為3.7%。

- 08:30 (US) 8月核心PCE價格指數月率：無預期，前值為0.2%；年率：無預期，前值為3.3%。

- 08:30 (US) 8月初步商品貿易帳：無預期，前值為-1188億美元；出口月率：無預期，前值為-2.9%；進口月率：無預期，前值為+3.7%。

- 08:30 (US) 8月初步批發庫存月率：無預期，前值為1.3%；零售庫存月率：無預期，前值為0.7%。

- 09:00 (RU) 俄羅斯第二季度最終經常帳餘額：無預期，初值為214億美元。

- 09:45 (US) 9月芝加哥採購經理人指數（PMI）：無預期，前值為47.1。

- 10:30 (US) 每週DOE原油庫存。

- 11:00 (MX) 墨西哥8月未償還貸款淨額（MXN）：無預期，前值為7.521T。

- 11:00 (CO) 哥倫比亞8月全國失業率：無預期，前值為8.1%；城市失業率：無預期，前值為8.5%。

- 11:30 (US) 美國財政部將發行17週國庫券。

- 12:00 (RU) 俄羅斯8月實際零售銷售年率：無預期，前值為5.3%。

- 12:00 (RU) 俄羅斯8月失業率：無預期，前值為2.3%；7月實際工資年率：無預期，前值為3.4%。

- 14:00 (CO) 哥倫比亞央行利率決議。

- 17:45 (NZ) 紐西蘭8月建築許可月率：無預期，前值為-4.3%。

- 19:00 (AU) 澳大利亞9月最終製造業PMI：無預期，初值為49.3。

- 19:50 (JP) 日本央行9月貨幣政策會議意見摘要。

- 19:50 (JP) 日本第三季度Tankan大型製造業指數：無預期，前值為22.0；大型製造業前景：無預期，前值為17.0。

- 19:50 (JP) 日本第三季度Tankan大型非製造業指數：無預期，前值為37.0；大型非製造業前景：無預期，前值為28.0。

- 19:50 (JP) 日本第三季度Tankan大型全行業資本支出預估（FY）：無預期，前值為11.5%。

- 19:50 (JP) 日本第三季度Tankan小型製造業指數：無預期，前值為9.0；小型製造業前景：無預期，前值為2.0。

- 19:50 (JP) 日本第三季度Tankan小型非製造業指數：無預期，前值為15.0；小型非製造業前景：無預期，前值為8.0。

- 20:00 (KR) 韓國9月貿易帳：無預期，前值為347億美元；出口年率：無預期，前值為68.7%；進口年率：無預期，前值為22.5%。

- 20:01 (IE) 愛爾蘭9月製造業PMI：無預期，前值為55.4。

- 20:30 (JP) 日本9月最終製造業PMI：無預期，初值為54.1。

- 20:30 (KR) 韓國9月製造業PMI：無預期，前值為52.3。

- 20:30 (TW) 台灣9月製造業PMI：無預期，前值為54.7。

- 20:30 (ID) 印尼9月製造業PMI：無預期，前值為49.8。

- 20:30 (MY) 馬來西亞9月製造業PMI：無預期，前值為50.2。

- 20:30 (PH) 菲律賓9月製造業PMI：無預期，前值為54.9。

- 20:30 (TH) 泰國9月製造業PMI：無預期，前值為53.8。

- 20:30 (VN) 越南9月製造業PMI：無預期，前值為53.3。

- 20:30 (SG) 新加坡第三季度URA私人住宅價格初值季率：無預期，前值為0.5%。

- 21:30 (AU) 澳大利亞央行金融穩定評估報告。

- 21:30 (AU) 澳大利亞8月貿易帳（A$）：無預期，前值為19億；出口月率：無預期，前值為-3.3%；進口月率：無預期，前值為-2.5%。

- 21:30 (AU) 澳大利亞8月職位空缺季率：無預期，前值為-2.1%。