美國將啟動經濟「D日（經濟諾曼第登陸日）」

今日焦點

• 就數據公布而言，今天較為清淡。經歷了極為波動的一週後，市場焦點仍在固定收益市場。繼上週五談判破裂後，美國與加拿大之間可能再度爆發貿易戰，也將受到關注。此外，美國定於今天宣布針對伊朗及其貿易夥伴的新經濟制裁。這兩項事件都可能帶來新的經濟衝擊。
• 本週剩餘時間內，主要數據公布包括週二的德國 Ifo 商業景氣指數，隨後是週三的美國核心 PCE、個人支出和耐用品訂單。後者是衡量投資活動的關鍵指標，並可為人工智慧投資熱潮提供線索。此外，美聯儲年度傑克遜霍爾會議將於週四和週五舉行，美聯儲主席的講話定於週五。市場將密切關注 9 月前有關貨幣政策的任何信號。

經濟和市場新聞

發生了什麼

在地緣政治方面， 美國與伊朗之間的緊張局勢仍是市場關注的重點，因為華盛頓正準備宣布針對伊朗貿易夥伴的新制裁，美國財政部長斯科特-貝森特定於今天舉行新聞發布會。美國財政部長斯科特-貝森特將這些措施稱為"經濟諾曼第登陸日"，而伊朗則警告稱，如果"經濟戰"持續下去，波斯灣將不會有石油流出。儘管近幾週直接軍事打擊有所緩和，但缺乏實質性談判意味著短期內達成任何協議的前景都相當渺茫。

在大宗商品方面， 在週度大幅上漲後，布倫特原油回落至每桶約 93 美元，因投資者在預期美國將宣布對伊朗實施更嚴厲制裁之前獲利了結。貝森特表示，華盛頓將實施歷史上"最嚴厲"的制裁，並將這些措施描述為一場前所未有的經濟孤立行動，旨在迫使伊朗及其貿易夥伴遵守規定。

週末發生了什麼

在加拿大，總理馬克-卡尼週六宣布對部分美國進口商品實施等額報復性關稅，此前與美國的貿易談判於週五破裂，加劇了圍繞美墨加貿易協定的不確定性。這些措施將於 9 月 8 日生效，以回應美國對加拿大部分出口商品徵收新的 50% 關稅，涉及金額約 200 億美元。

在美國， PMI 數據喜憂參半但總體強勁，綜合指數顯示出自 2022 年 3 月以來最快的增長速度。製造業指數放緩至 53.2（前值：53.9），而訂單-庫存平衡較 7 月下降，可能表明增長動能正在趨於平穩，不過該數據月度波動較大，地區聯儲調查則更為積極。服務業商業活動大幅回升至 56.8（前值：54.6），但投入和產出價格指數均有所下降。總體而言，這份數據並未提供明確的方向性信號。

在歐元區，8 月 PMI 意外向好，製造業升至 52.8（預期：51.8，前值：51.9），服務業升至 51.7（預期：51.5，前值：51.7），綜合指數升至 52.1（預期：51.7，前值：52.0）。因此，德國和法國服務業的疲軟被南歐的強勁表現所抵消，儘管伊朗戰爭和炎熱天氣帶來負面的供應衝擊，第三季度增長前景仍顯得相當穩健。歐元區第二季度協商工資同比上漲 2.44%（預期：2.4%），低於第一季度同比上漲的 2.56%。這與預期一致，也與歐洲央行的工資追蹤指標所暗示的情況相符。

在英國，PMI 數據強於預期，綜合指數升至 52.5（預期：51.6，前值：52.2），主要受服務業表現穩健推動，服務業指數為 52.8（預期：51.8，前值：52.1），而製造業則符合預期，為 51.5（預期：51.5，前值：51.9）。價格壓力也有所回升，綜合產出價格指數從 56.1 升至 57.1，投入價格也走高，這使得該數據對英國央行而言略顯鷹派。然而，這一結果是在勞動力市場數據走軟以及並不特別令人擔憂的通脹數據之後公布的。市場繼續計入英國央行（BoE）年底前再加息一次、全年合計加息兩次的預期。

在瑞典，勞動力市場數據強勁，7 月失業率從 6 月的 8.9% 降至 8.6%，略低於預期，且符合我們的預測。勞動力人口環比增加 0.5%，表明失業率下降並非虛假，而就業人數環比上升 0.8%。細節甚至更好，U4 失業率降幅大於總體失業率，不過月度勞動力調查（LFS）數據歷來波動較大。儘管如此，鑑於瑞典央行強調 LFS 失業率偏高，週五的結果比平時更值得關注，並且在很大程度上消除了這一負面敘事。

在丹麥，消費者信心在 8 月改善，從 7 月的 -14.7 升至 -13.1，創下 2 月以來最高水平，但按歷史標準來看仍然非常低。改善主要受家庭對當前財務狀況評估的推動，而對一年後國內經濟的預期仍構成拖累。商業信心也有所增強，8 月升至 106.7，7 月為 105.3，創下 2022 年 4 月以來最高水平。改善主要由服務業和零售業推動，指向未來私人消費走強。建築業和工業生產仍徘徊在中性 100 水平附近，但表現出韌性，仍有進一步改善的潛力。

股票：股市週五收高，但這並未改變多個市場本週收跌的事實，尤其是美國市場。北歐地區上週表現尤為強勁，是最突出的區域之一。

整體故事並未發生太大變化。目前有四股力量正在塑造股市：圍繞霍爾木茲海峽的石油故事、人工智慧資本支出擴張的持續性、近期新增的美元貶值擔憂，以及最重要的、異常強勁的宏觀數據。

後者仍是支撐股市的重要因素，上週再次得到體現，尤其是週五的 PMI 數據。

在這一背景下，板塊表現頗具啟示性。上週材料板塊表現最佳，而公用事業板塊表現最差。換言之，我們並未看到真正的防禦性輪動，而這正是當宏觀（以及資本支出）表現強勁時通常會出現的情況。

波動率總體仍然較低。VIX 指數上週一直徘徊在 15.5 左右，但最終基本持平。

在宏觀和盈利數據如此強勁的情況下，股市的韌性不容低估。

今早亞洲市場再次普遍走低，其中韓國市場的波動再次最大。美國和歐洲股指期貨目前交投於接近週五收盤水平。

固定收益和外匯：上週市場焦點都在美國國債和貝森特宣布增加長端回購上，這一消息推動了週中反彈。但隨著市場消化這一消息並得出結構性驅動因素仍未改變的結論，最初的走勢被逆轉，長期收益率週線基本收平。美元在貝森特宣布後走弱，但此後基本持平，EUR/USD 目前位於 1.17 下方不遠處。在斯堪地那維亞市場，瑞典央行偏鴿派的立場推動瑞典利率表現優於歐元區同類利率，瑞典克朗走弱。展望本週，關鍵事件是傑克遜霍爾研討會，美聯儲主席凱文-沃什定於週五發表講話；而在瑞典，我們將關注本週晚些時候公布的瑞典央行會議紀要和 GDP 數據。