美元週度預測：怎麼了，凱文？

• 本週美元走勢不明朗。
• 市場在地緣政治和美聯儲加息預期之間反覆波動。
• 美聯儲會議紀要暗示需要額外謹慎。

回顧本週

美元（USD）本週表現冷淡。市場經歷了起伏，地緣政治領域充滿不確定性。直到週五，關於美伊達成協議以結束中東衝突或至少帶來一些明朗化，特別是關於霍爾木茲海峽重新開放的消息仍未出現。

在此背景下，美元指數（DXY）本週收盤基本維持在週一的低99.00區間，美國國債收益率也呈現混合走勢：短端收益率創出新高，而中段和長端則出現調整性回落。

數據方面，最引人注目的是4月28-29日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要的發布，傳遞出偏鷹的信息，同時暗示需要更加謹慎。

美聯儲官員維持鷹派基調

本週，美聯儲（Fed）官員保持謹慎且整體偏鷹的態度，政策制定者繼續強調通脹風險仍然過高，美聯儲短期內不太可能認真考慮降息。Goolsbee、Paulson、Barkin和Waller的言論還強調了對人工智能、債券市場動態和地緣政治風險的日益關注。

奧斯坦·古爾斯比（芝加哥，2027年投票成員）表示，通脹仍然過高，警告美聯儲不能冒險過早降息，認為過度寬鬆可能重新點燃價格壓力。他還形容勞動力市場穩定，並表示一旦凱文·沃什成為美聯儲主席，通脹應保持"高度關注"。

安娜·保爾森（費城，投票成員）表示，如果經濟增長加速或通脹風險加劇，仍可能考慮加息。她警告稱，通脹和整體前景的風險依然"極高"，並補充說，伊朗衝突持續可能增加通脹和失業的風險。

托馬斯·巴爾金（里士滿，2027年投票成員）表示，美聯儲正在權衡雙重任務的風險，認為當前環境不適合強有力的前瞻指引。他補充說，通脹預期仍相對穩定，當前債券收益率仍處於"合理區間"。

克里斯托弗·沃勒（FOMC理事，投票成員）警告稱，通脹預期上升將成為美聯儲的主要擔憂，鑑於近期數據，否定了近期降息討論為"瘋狂"。他還為充足準備金框架辯護，強調央行獨立性的重要性。

總結

整體來看，美聯儲基調保持謹慎且略顯鷹派。通脹仍是政策制定者眼中的關鍵風險，地緣政治緊張局勢和財政問題也增加了前景的不確定性。傳遞給市場的信息依然是：美聯儲不會急於放鬆政策。

會議紀要強化了相同信息

美聯儲會議紀要加深了市場對美國利率可能長期維持高位的預期。政策制定者對通脹風險仍感不安，尤其是能源價格上漲和持續的地緣政治緊張局勢威脅減緩通脹下降進程。除非通脹開始更有說服力地降溫，或中東緊張局勢明顯緩解，否則美聯儲距離發出任何真正鴿派轉變信號仍有一定距離。

通脹不再朝正確方向發展

正如廣泛預期的那樣，4月通脹大幅加速。

整體消費者價格指數（CPI）同比上漲3.8%，高於3月的3.3%，而剔除食品和能源的核心通脹率從2.6%加速至2.8%。

價格壓力的回歸表明，今年早些時候出現的通脹下降趨勢可能已經開始減弱。

地緣政治緊張局勢，特別是霍爾木茲海峽持續關閉導致油價反彈，增加了新的通脹壓力。

與此同時，美國關稅的滯後影響才剛開始滲透到供應鏈和消費者價格中，增加了通脹可能比預期更持久的風險。

這正是市場最擔心的組合：通脹下降放緩，但經濟依然保持強勁。

勞動力市場依然堅挺

最新的美國勞動力市場報告顯示，4月新增就業崗位11.5萬個，遠超預期，並且對3月上修後的18.5萬個增幅形成補充。

與此同時，失業率維持在4.3%。

工資壓力也繼續上升，平均小時工資同比增長3.6%，高於此前的3.4%，這強化了潛在通脹壓力仍難以完全消除的擔憂。

更廣泛的結論是，勞動力市場正在降溫，但降溫速度不足以促使美聯儲近期轉向鴿派立場。

投機資金正在回流美元

根據最新的商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至5月12日當週，美元非商業淨多頭增加至近兩週高點約3.2K份合約。

儘管如此，投機賬戶已連續第九週維持美元多頭頭寸，未平倉合約較前一週略有減少，約為32.1K份合約。

這種頭寸動態至關重要。

儘管市場多月來討論美聯儲最終將寬鬆，但投機資金從未完全放棄美元。本週美聯儲重新定價可能會鼓勵投資者在未來幾週更積極地重建多頭頭寸。

從技術面看，美元指數（DXY）仍受99.50區間壓制，但最新價格走勢越來越像是積累而非疲軟的表現。

美元的下一步走勢

下週，所有人都將關注個人消費支出（PCE）通脹數據的發布，預計該數據將反映出已在消費者物價指數（CPI）中觀察到的更為頑固的通脹趨勢，這些趨勢持續高於美聯儲2.0%的目標，並預計在可預見的未來將維持在該水平。

投資者還將繼續關注中東衝突、油價和霍爾木茲海峽的最新進展，這些因素正迅速成為美聯儲前景中的核心變量。

與此同時，預計美聯儲官員將保持高度活躍，尤其是在投資者重新定價今年晚些時候的加息預期之後。

市場可能誤判了美聯儲

2026年大部分時間，市場普遍假設美聯儲的下一步重大舉措將是降息。

這一假設現正受到挑戰。

頑固的通脹、強韌的經濟活動、居高不下的油價以及供應鏈中斷的重新出現，實質上使美聯儲回歸寬鬆的路徑變得複雜得多。更重要的是，官員們不再完全自信通脹會自行持續降溫。

這並不一定意味著美聯儲會立即再次加息。

但這表明降息的門檻已大幅提高。

從實際角度看，這種環境應繼續支撐美國國債收益率，進而支撐美元。

美元指數（DXY）在經歷數月於多月低點附近盤整後，可能正進入更廣泛的復甦階段。如果通脹保持高位且中東衝突持續擾亂能源市場，未來幾週美元重回100.00關口上方的可能性將日益增加。

目前，美元最大的支撐或許僅僅是：

市場可能低估了通脹戰最後階段的艱難程度。