外匯日報：盡可能偏鷹派

美元在美聯儲加息並釋放年內可能再次加息的信號後，可以依靠更強的底部支撐。歐元/美元的下行風險依然存在，油價和風險情緒仍占主導。英國央行今天應維持利率不變，並且在溝通上可能偏鴿派。明天日本央行加息可能不會從結構上提振日元。

美元：處於結構性更強的位置

昨日 FOMC 會議的一切都偏鷹派。市場普遍預期的 25 個基點加息，伴隨著點陣圖顯示今年再次加息的強烈共識。在 18 名委員中，12 人預計還會再加息一次，4 人預計今年還會再加息兩次。順帶一提，增長和通脹預期被上調，失業率預期則被下調。主席凱文-沃什（Kevin Warsh）在新聞發布會上並未透露太多，但他重申了對物價穩定的堅定承諾，而且似乎並未暗示當前利率水平下政策已具限制性。用他自己的話說，美聯儲只是減少了"寬鬆劑量"。

儘管會前市場已押注鷹派，但這些內容仍推動兩年期美元掉期利率跳升 10-12 個基點。市場對 10 月份的定價為 13 個基點，對 12 月份的定價為 32 個基點。

美元全線反彈，DXY 上漲 0.6%，並創下兩個月高點。我們認為，在貨幣政策提振已被消化後，美元風險現在更趨平衡，但短期內仍偏向上行。首先，在我們看來，如此鷹派的信息意味著，如果數據表現火熱和/或油價進一步上漲，市場將有空間完全計入 10 月份的下一步行動。其次，對貨幣紀律的承諾提高了"貶值交易"回歸的門檻。第三，油價仍為美元提供有利的外部環境。

我們對未來幾個月的基準判斷仍是先在當前區間附近企穩，然後在年底前美元走軟，但這高度依賴海灣地區局勢降溫。只要油價仍受支撐，就很難反對美元看漲動能。

今天早盤，亞洲 G10 貨幣領漲小幅反彈，主要受美國股指期貨回升推動。美聯儲加息後，日元的表現好於其他低收益貨幣，這表明市場對在明天日本央行決議前增加日元空頭持謹慎態度。正如我們在前瞻中所討論的，日本央行出現鷹派意外的門檻相當高——在美聯儲釋放信號後更是如此。我們的基準判斷仍是，美元/日元將在 155 上方獲得支撐，並在未來幾周穩定在 156-157 附近。

歐元：短期公允價值大幅下滑

我們原本預計鷹派的美聯儲可能會將匯價推至 1.150，但此次會議超出了我們的預期，並推動歐元/美元大幅下破。兩年期掉期利差擴大了 15 個基點，達到自 7 月以來的最寬水平，當時歐元/美元正試探 1.14 下方水平。

當然，歐洲央行自身的鷹派信息對歐元提供了更好的支撐，但油價比兩個月前高得多。我們的模型現在顯示短期公允價值為 1.150，較一周前低 1%。

前端利率、油價或全球股市的進一步變動都可能迅速將該公允價值進一步壓低。因此，下行風險依然存在，除能源價格回調之外，目前幾乎沒有什麼因素（尤其是歐元區內部因素）可能扭轉歐元/美元的走勢。順帶一提，在 1.132-1.135 區域之前，眼下看不到強勁的技術支撐，該區域標誌著夏季低點。

英鎊：在鷹派世界中，英國央行落後一步

我們預計英國央行今天將把利率維持在 3.75% 不變，投票結果仍將是 6 比 3，與市場共識完全一致。當前定價顯示今天僅有 2 個基點的變動預期，但到年底為 41 個基點，到 2027 年 7 月為 93 個基點。

儘管預計有三名委員將繼續投票支持加息，但我們幾乎看不到六名鴿派委員會朝這個方向轉變的跡象。事實上，一些政策制定者越來越確信，最新的能源衝擊不會像 2022 年那樣引發二輪通脹效應，8 月份的 CPI 報告也在很大程度上支持了這一觀點。

因此，本次會議的主要問題不是鷹派是否會繼續呼籲收緊政策，而是行長安德魯-貝利是否會對市場定價表示任何不安。

我們預計這些鴿派風險將令英鎊兌美元和歐元走弱。歐元/英鎊仍是我們把握英鎊中短期疲軟的首選方式，我們的年底目標位為 0.87。

中東歐：美元走強令地區貨幣承壓時間更長

昨日的美聯儲會議顯然對新興市場不利。美元走強可能會繼續拖累新興市場貨幣，抵消尾盤天然氣價格下跌的影響，並使整體風險偏向下行。因此，我們預計中東歐地區將進一步走弱，並且從中期來看，我們對該地區的看法已轉為更加看空。由於美國與伊朗衝突沒有出現即將緩和的跡象，全球能源價格也沒有持續下跌的跡象，中東歐貨幣可能將繼續承壓，直到地區央行開始加息或地緣政治風險消退。

在昨日歐元/波蘭茲羅提飆升、遠超我們看空預期之後，茲羅提可能會先行企穩，然後該貨幣對再度走高。歐元/匈牙利福林看起來更為脆弱，當前全球環境為其在下周匈牙利國家銀行（NBH）會議前進一步上行留下了空間。不過，若出現鷹派決定，例如暫停降息並下調通脹目標，則可能為福林提供一些支撐。

今天，市場注意力轉向捷克國家銀行（CNB）會議，預計利率將維持在 3.75% 不變。儘管近幾日中東歐地區的環境已明顯變化，但我們預計捷克國家銀行會在改變措辭之前繼續觀望。因此，會議結果相對於市場定價而言很可能偏鴿派，因為當前定價隱含了超過四次加息。歐元/捷克克朗在會議前位於 24.300 上方，符合我們上周發布的捷克國家銀行前瞻中的預期。鴿派信息疊加不利的全球因素，應會推動該貨幣對走高，並可能在今天升破 24.350。

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