外匯日評：能源價格走低有助於貝森特的計劃

低能源價格是否屬於 Scott Bessent 所稱的"非對稱資訊"，並被納入其支持長期美債的計劃中，還有待觀察。 但這一令人欣慰的回落對風險資產來說是個好消息，並推動美元溫和走低。請關注今天公布的美國 PCE 通脹數據，以及盤後公布的英偉達第二季度財報。

美元：疲軟的能源價格利好風險資產

在美國財政部長 Scott Bessent 干預美國國債市場一週後，較長期收益率已下行約 10-15 個基點。Bessent 上週為該干預辯護時稱，作為財政部長，他掌握"非對稱資訊"——也就是說，比市場擁有更多資訊。這樣的資訊是否包括中東局勢降溫談判的進展，還有待觀察，但很明顯，自上週以來油價下跌 8% 已經提供了幫助。在這裡，由巴基斯坦斡旋的和平談判似乎正吸引市場關注。

長期端收益率的下一個考驗來自今天公布的美國 PCE 通脹數據、明天發行的 440 億美元 7 年期國債，以及週五美聯儲主席 Kevin Warsh 在傑克遜霍爾的講話。請在此查看 ING 利率策略團隊的觀點。

收益率走低再次壓低了利率波動率，並傳導至外匯和股市波動率下降。套利交易仍然占據主導地位，隔夜，G10 中一個受歡迎的套利交易目標——澳元——在 7 月 CPI 意外上行後獲得提振。這提高了澳大利亞央行 11 月加息的可能性。

回到美元。若美國核心 PCE 月率溫和錄得 0.2%，美元今天應會相對穩定，不過溫和的風險環境也可能令美元小幅走弱。99.00/10 一線很可能限制 DXY 的上行空間，我們傾向於其回落至近期低點 98.60。

歐元：Schnabel 釋放樂觀信號

歐元區數據公布繼續意外向好。更大的驚喜在於，面對今年能源價格上漲，歐元區經濟表現出了多強的韌性。事實上，歐洲央行的 Isabel Schnabel 今天表示，在 9 月會議上，歐洲央行可能不得不將增長風險描述為偏上行。這些言論應會鞏固市場對 9 月會議加息 25 個基點至 2.50% 的預期，並且可能維持市場對明年年初再加息 25 個基點的定價。

作為順週期貨幣，增長前景改善顯然對歐元有利；除非今天美國核心 PCE 數據出現意外上行，否則我們傾向於歐元/美元守住 1.1650/60 支撐，並回升至 1.1700/1710 區域。

匈牙利福林：福林回升

正如預期，匈牙利國家銀行昨日將政策利率下調 25 個基點至 5.50%。荷蘭國際集團（ING）駐匈牙利首席經濟學家 Peter Virovacz 認為，終端利率將在 4.75%——儘管匈牙利國家銀行昨日幾乎沒有提供前瞻性指引。

為匈牙利資產提供廣泛支撐的是歐元入盟故事。其中一部分將在某個階段體現為將通脹目標從目前的 3.00%重新調整為 2.00%。這讓人想起去年南非資產的大漲，當時南非儲備銀行推動將通脹目標從此前的 4.50%下調至 3.00%（於 2025 年 11 月達成一致）

我們目前對歐元/匈牙利福林和匈牙利 10 年期國債收益率的年末預測分別為 3.50 和 4.75%，而當前水平分別為 3.60 和 5.43%

人民幣：升值步伐放緩？

在上週大幅走低之後，美元/離岸人民幣本週正在盤整。有兩個因素可能令投資者不願在當前水平買入人民幣。首先，中國人民銀行（PBoC）似乎正在放緩美元/人民幣中間價下調的步伐，這或許反映出其對近期人民幣升值速度的一些不滿。

第二，市場擔心美國對伊朗的新一輪制裁會打亂美中之間的經濟緩和。我們認為，現在預期美國會因伊朗貿易問題而制裁任何主要的、由國家支持的中國實體可能還為時過早，但市場將密切關注。

目前，我們的基準情景假設美元環境溫和承壓，未來幾個月美元/人民幣將緩步走低至 6.70 附近。

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