未來一週：伊朗/美國達成結束戰爭協議，市場狂熱

• 美國與伊朗達成協議，市場飆升。
• 油價下跌助長市場樂觀情緒。
• SpaceX維持股價動能。
• SpaceX股價下一步走勢及為何7月對埃隆·馬斯克這家極為成功的太空集團是重大考驗。
• 凱文·沃什首次擔任聯邦公開市場委員會（FOMC）主席。
• 為何美聯儲可能暫時按兵不動。
• 英國央行：工資增長低迷能否安撫鷹派？
• 經濟數據觀察。

今晨，地緣政治主導市場，因昨夜傳出伊朗與美國達成協議，雙方同意延長停火並重新開放霍爾木茲海峽。經過兩個多月的等待，協議終於達成，儘管海峽要到本週五在瑞士簽署協議後才會重新開放。

油價下跌對央行而言時機吉利

市場反應迅速，今晨油價下跌近5%，布倫特原油價格交易於每桶83美元以上。過去一個月，油價下跌超過五分之一，布倫特原油價格現已回落至三月初水平。這對通脹是利好，預計從六月起月度通脹將開始大幅下降，也可能緩解我們迎來本週多家主要央行行動前的價格壓力擔憂。油價下跌也引發了對歐洲央行上週加息是否過於倉促的質疑。

股市同樣大幅上漲，今晨日經指數上漲近5%，歐洲和美國期貨也有望延續週五漲勢。納斯達克預計今日晚些時候上漲近3%，標普500指數可能上漲超過2%。富時100指數和德國DAX指數今晨也預計上漲超過1.5%。

這是雙方均同意條款且霍爾木茲海峽有望本週晚些時候免收通行費重新開放的首次協議。此外突破是在雙方等待數月達成結束戰爭協議後實現的。既然戰爭基本結束，且協議若本週簽署，將消除風險資產的一大制約因素：石油供應減少。這對仍低於二月底戰前水平的歐洲股市是利好，也可能延續上週上漲2.5%的科技板塊漲勢，儘管有些個股表現突出，如新晉的SpaceX。

和平協議對油價形成下行壓力，從而減輕通脹擔憂。此時機頗為有趣，因為我們正迎來一週多家央行會議。日本央行、澳大利亞儲備銀行、英國央行、美聯儲和瑞士央行本週均將公布最新政策決定，短期內或將使市場焦點從埃隆·馬斯克轉移。

值得注意的是，儘管通脹目前是主要關注點，但通脹趨勢顯示傳導效應比最初預期的要弱。生產者價格和整體通脹大幅上升，例如美國整體消費者物價指數（CPI）三年來首次超過4%，但這並未傳導至剔除商品價格和工資上漲的核心通脹。

SpaceX的多頭理由在於技術面

歷史上最大規模的首次公開募股（IPO）塵埃落定。SpaceX週五收盤上漲近20%，較135美元的IPO價格上漲，公司估值達2.1萬億美元。週一盤前股價又上漲3.5%。焦點轉向股價是否能繼續上漲，儘管市場對公司基本面存在真實擔憂，包括其虧損事實。然而，做空SpaceX並不容易，分析師用傳統指標難以構建多頭理由。部分交易者對埃隆·馬斯克將SpaceX商業化的信心，正引發一波買入潮。

展望未來，SpaceX股價可能繼續受到被動指數基金的買盤支撐。SpaceX並非傳統IPO，已被快速納入部分股票指數。它將於6月29日加入MSCI標準及大盤指數，6月26日加入富時羅素指數，7月6日納入納斯達克100指數，屆時該指數將進行成分股調整。

為何7月對SpaceX可能是艱難的月份

納入納斯達克100指數是SpaceX的重要結構性催化劑，被動投資基金需在納入日期前後買入70億至80億美元的股票。被動基金無論SpaceX基本面如何，都必須確保緊跟納斯達克100指數成分股。

看空SpaceX股價的人可能需等到7月6日之後，屆時被動買盤結束，股價可能出現"空檔"。這可能給股價帶來顯著賣壓，加上公司鎖定期將於夏末結束，屆時更多股東可出售股份，未來幾個月股價面臨強大阻力。

SpaceX股價未來幾天很可能暫停上漲，但我們認為市場整體動能依然強勁。SpaceX強勢的市場首秀對全球市場產生了更廣泛影響。標普500和納斯達克週五均上漲，儘管納斯達克100指數在早期波動後錄得逾1%的週跌幅。富時100指數表現優於美國市場，上週上漲1%。美國小盤股羅素2000指數創下新高。

投資者樂觀情緒有望持續 

SpaceX 並非唯一股價創歷史新高的股票，標普500指數中還有35隻股票創下了52週新高。然而，這股狂熱並未阻止美國股票基金上週出現資金流出，這是三週以來的首次。這可能表明，SpaceX 令人難以置信的首次公開募股（IPO）對一些投資者來說，是他們應該賣出美國持倉並尋找更有價值機會的信號。鑑於地緣政治風險已大幅降低，這一主題值得在未來幾週持續關注。

上週政府債券價格上漲，全球收益率大幅下跌。在英國，2年期金邊債券收益率下降了12個基點，10年期金邊債券收益率下降了3.9個基點，月度跌幅達到27個基點。在美國，受上述油價大幅下跌影響，2年期和10年期國債收益率分別下降了5個基點和3個基點。美元上週整體走弱，市場普遍寄望於美伊之間的協議最終達成。

SpaceX IPO 帶來的狂熱情緒將在未來幾天讓位於對央行的關注，尤其是美聯儲。焦點將集中在新任美聯儲主席凱文·沃什及其新聞發布會。以下，我們將更詳細地關注本週需重點關注的關鍵事件。

FOMC 會議：凱文·沃什首次擔任主席

週三美聯儲會議的背景是美國經濟動能改善和通脹水平居高不下，儘管這可能促使美聯儲採取鷹派立場，但鑑於中東戰爭已結束且油價可能進一步下跌，我們認為今年晚些時候加息的可能性已不大。市場目前預計到2026年底加息25個基點的概率為55%，但如果和平協議得以維持，我們預計未來幾週這一加息預期將被逐步排除。

儘管預計美聯儲下週將維持利率不變，但通脹預期、利率走勢以及FOMC聲明仍值得關注，因為美聯儲可能會放棄其寬鬆傾向，甚至強調如果通脹未能迅速緩解，未來可能加息。極度鴿派的斯蒂芬·米蘭已離開FOMC董事會，因此我們預計此次投票將一致維持按兵不動。目前來看，我們非常懷疑凱文·沃什會與多數意見相左，也不太可能屈從於特朗普總統，在週三投票支持降息。值得關注的是特朗普總統本週晚些時候對該決定的反應。

沃什的首次新聞發布會將成為市場關注的焦點。他可能會表示當前經濟狀況不支持加息，但可能重申他長期以來的觀點，即技術投資，尤其是人工智能能力的提升，將在未來提高生產率而不會刺激通脹。這可能暗示中長期內降息是可能的，意味著未來中性利率可能更低。

這可能會緩和FOMC聲明中任何鷹派信息。更新後的美聯儲預測也值得關注，可能包括今年剩餘時間的健康增長預期和較高通脹水平。更新的點陣圖也將發布，可能顯示更多官員預計年底利率將更高而非更低。然而，如果沃什重申其認為前瞻指引毫無價值且無法清晰反映美聯儲下一步行動的觀點，市場反應可能較為溫和。

總體來看，我們預計美聯儲將在本次會議上發出延長暫停的信號。這次會議因多種原因將不同尋常。首先，儘管傑羅姆·鮑威爾不再擔任主席，但他將繼續作為FOMC成員留任，這非常罕見。此外，我們認為沃什可能會回避點陣圖預測，這將削弱其市場影響力。

FOMC會議後，美元將成為焦點。自上次FOMC會議以來，隨著美聯儲可能放棄寬鬆傾向的預期，美元呈現牛市趨勢，過去幾個月對日元、歐元、澳元、加元和英鎊均有強勁漲幅。如果美聯儲未能傳遞鷹派轉變信號，且地緣政治風險減弱，美元本週可能承壓。

英國央行會議

經濟學家一致預計英國央行本週將維持利率在3.75%不變。分析師預計投票結果將為8比1，支持維持利率不變。焦點將是英國央行如何應對最新的中東戰爭結束協議。自5月底以來油價下跌可能緩和英國央行部分鷹派成員的立場，英國央行的鷹派程度可能低於部分預期。總體來看，我們認為即使英國央行需要關注通脹風險，今年也不會加息。

近幾個月英國數據走勢不一，最近4月GDP下降0.1%，儘管整體通脹飆升，核心CPI漲幅較為溫和。會議前將公布最新的CPI和勞動力市場報告，若數據大幅偏離預期，可能引發市場較大波動。

數據觀察

除央行會議外，本週還將發布大量宏觀數據，尤其是英國。英國CPI將在週二公布，同時還有生產者價格數據。由於油價直到月底才大幅下跌，5月生產者價格數據可能仍維持高位。然而，任何顯示生產者價格漲幅放緩的跡象都將是股市多頭和金邊債券市場的利好，可能在未來幾天進一步壓低金邊債券收益率。

正如我們在包括美國在內的其他地區所見，上行壓力尚未轉化為核心價格通脹或工資增長的上升。英國核心CPI可能在2.7-2.8%之間，儘管整體通脹預計將超過3%。英國勞動力市場數據也將於本週公布，失業率預計將保持穩定但處於較高水平5%。英國工資增長也將成為關注焦點。過去工資增長較為頑固，預計截至4月的三個月內，扣除獎金的平均工資增長將放緩至3.3%，而截至3月的三個月為3.4%。這表明能源價格飆升尚未傳導至工資，可能緩解英國央行的通脹擔憂。

總體而言，中東地區的外交突破已在本週主要央行會議前改變了局勢。這也是推動股市情緒高漲的重要因素，我們可能會看到油價進一步下跌。