英國0.6%增長？你為什麼應該持懷疑態度

自2022年以來，英國經濟在第一季度的增長速度遠快於全年其他時間。2026年似乎也不會例外。

我們對英國第一季度的增長表現並不完全信服。GDP增長了0.6%，高於2025年第四季度的0.2%。

這遵循了一個現在已熟悉的模式；自2022年以來，英國的增長數據在年初三個月表現明顯強勁，而其他季度則相對平淡。在此期間，第一季度的平均增長率為0.6%，與第三季度經濟通常停滯形成鮮明對比。

為什麼會這樣？確切原因難以確定。但似乎數據的季節性調整存在一些問題，我們懷疑這與較高的通脹率和年度價格上漲的時間安排有關。值得肯定的是，國家統計局今天已確認對往年數據做出了一些調整，並將持續審查其方法。

英國GDP變得非常季節性

資料來源：Macrobond，ING

這並不意味著英國經濟在第一季度沒有增長。調查顯示，潛在趨勢更接近0.2-0.3%，這當然不算糟糕。儘管存在季節性問題，零售支出表現穩健。採購經理人指數在季度初也有不錯的表現。我們特別關注資訊技術行業，儘管其在GDP中的權重僅為6%，但其對3月份1.2%同比增長貢獻了0.3個百分點。這種情況一直持續，可能表明人工智能帶來了一些順風因素。

例如，我們知道英國處於歐洲建設數據中心能力的前沿，儘管關於這對英國經濟具體提振程度的證據尚不一致。2025年上半年工業相關建築激增後已出現回落。觀察進口數據，英國並未出現美國那樣的電腦相關設備激增。今年值得關注。

說到建築業，這是另一個在經歷了2025年末的慘淡表現後，第一季度似乎更為穩定的領域。私人住宅建設新工程有所反彈，商業建築亦然，儘管兩者仍比2023年1月水平低14%。這感覺像是暫時的反彈；建築業的前瞻性指標依然令人擔憂，加之房地產市場出現新的壓力。

建築業在第一季度反彈，但不太可能持續

資料來源：Macrobond，ING

這引出了關鍵點，即英國經濟在今年夏天的走向在過去幾週明顯惡化。誠然，3月份強勁的GDP數據為第二季度奠定了良好基礎；增長可能在0.2-0.3%之間，然後第三季度可能轉為負增長。實際可支配收入可能下降，通脹率今年夏天預計略高於4%，工資增長維持在3%左右，失業率可能進一步上升。

最大的问题是儲蓄率是否會顯著下降以作補償。我們猜測鑑於消費者謹慎，儲蓄率不會有顯著變化。我們預計今年英國的年增長率為0.8%，受益於今天確認的強勁第一季度表現。

今天的數據對英格蘭銀行影響不大，該行目前專注於即將到來的通脹高峰及其可能對工資增長的溢出風險。我們預計6月將進行一次且僅一次加息。

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