英國就業市場降溫引發對多次加息必要性的質疑

今天的就業報告再次提醒我們，英國經濟遠沒有那麼容易受到另一輪持久通膨浪潮的影響。儘管如果能源價格維持高位，加息不能排除，但我們的基準預期是英國央行將把政策維持不變直至明年。

這是一個熟悉的故事。8 月份私營部門 payrolls 再次減少 34k，同比下降 0.8%。消費者服務業——零售和酒店業——的情況仍然尤為嚴峻，按年化計算，就業人數降幅超過 3%。如果說有什麼變化的話，這一降幅似乎還在加劇。私營部門其他領域的就業增長仍略為負值，這與主要招聘調查一致，表明更廣泛的就業市場實際上已陷入停滯。

零售和酒店業招聘持續下滑

所有這些都與我們看到的疲弱工資增長相互呼應。誠然，私營部門工資增長似乎已觸底於 2.9%——如果剔除所謂的構成效應，則約為 3.3%。最近兩個月的環比讀數略微偏熱，表明未來幾個月同比增速可能會小幅走高。

不過，基本情況沒有改變。根據英國央行今年早些時候自己的分析，私營部門的工資增長與 2%的中期通膨目標相一致。調查中幾乎沒有跡象表明這一點即將改變。很多將取決於政府對明年 4 月全國生活工資上調的決定，該決定將隨 10 月預算案公布，不過其大幅跑贏今年 21 歲以上人群 4.1%的增幅的可能性不大。年度薪酬協議也是類似情況，未來幾個月應會開始逐步體現，前提是英國存在集體談判和工資設定機制。

簡而言之，英國就業市場遠比四年前烏克蘭衝擊發生時冷得多，這意味著我們不太可能看到能源價格上漲對通膨產生嚴重的二輪效應。英國央行的鴿派似乎對此越來越有信心。

因此，儘管如果能源價格維持高位，今年晚些時候加息不能排除，但我們預計本週將再次以 6-3 的投票結果維持利率不變，而且我們並不認為本次委員會會全面轉向鷹派。

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