英國預算日清單

預算日終於到來，財政大臣預計將向議會和全國發表講話。 

以下是需要關注的事項清單： 

1. 生活成本：Healey 重點取消綠色稅費

今天預算案的主要支柱之一是能源帳單以及降低家庭和企業的成本。主要承諾包括：為領取福利的最貧困家庭提供有針對性的短期能源帳單支持，延長電費增值稅減免，以及財政大臣還預計將取消能源帳單中的綠色稅費。 

最後這一點可能會對長期降低能源帳單產生重大影響。這是政府能夠控制能源價格的少數方式之一，看到 Healey 直面這個棘手問題令人欣慰。值得密切關注他拆除綠色稅費的計劃，我們預計這將是一項長期方案。 

報道稱，政府還將默認重啟 Rosebank 天然氣田，這表明 Andy Burnham 正在為英國的綠色雄心以及 Ed Miliband 擔任能源大臣時的政策敲下最後一顆釘子。 

在英國恢復石油和天然氣鑽探可能不會讓工黨內所有人滿意，但這可能會顯著提振 OBR 對英國未來稅收收入的預測。問題在於，工黨打算如何使用這筆潛在資金。是用於國防還是福利？前者對債券市場更有利。 

幫助降低生活成本的其他措施還包括再次延長燃油稅凍結，以及英國處方藥價格維持不變。 

2. 增稅 

本次預算中的主要增稅措施已提前公布。其中包括對銀行的又一次稅收打擊，以及對線上零售商的增值稅整頓。隨著預算臨近，投資者一直在降低銀行敞口風險，因為其利潤附加稅可能從目前的 3% 上調至 8%。這使稅率回到前屆政府時期的水平，而受此消息影響，勞埃德銀行、國民西敏寺銀行和巴克萊銀行的股價在過去一個月裡已下跌約 7%。 

風險在於，銀行會將這部分成本轉嫁給消費者，家庭和企業的借貸成本將變得更高。我們懷疑 Healey 不會給銀行任何甜頭來減輕此次增稅的衝擊，但他也不太可能聽從一些工會要求他將銀行附加稅提高到 35% 的呼聲。

對線上零售商增值稅收入的整頓將用於資助英國高街商店和獨立零售商的營業稅減免。 

Cash ISA 限額：逆轉是好消息，並可能為股票交易帶來變化

財政大臣將撤銷把現金 ISA 限額削減至 12,000 英鎊的計劃，這一在去年預算案中提出的極不受歡迎的方案。該計劃不會在 2027 年 4 月實施。財政大臣表示，削減限額無助於提振英國股票交易，因此值得注意的是，政府是否會在本次預算中加入其他措施來吸引英國股票交易。他會否出人意料地削減你在購買英國公司股票時需繳納的 0.5% 稅費？如果是，這將對富時指數成分股構成重大提振。 

3. 隱性稅收打擊 

最大的增稅措施將是再次凍結所得稅門檻。這將使更多勞動者在未來數個納稅年度被推入更高的所得稅稅率。財政大臣不太可能採取任何措施來阻止這種稅收"懸崖效應"，這種效應會抑制人們接受晉升或加班工作的意願。 

目前，今年迄今的強勁增長以及英國國家統計局（ONS）上調英國生產率數據，或許足以讓 Healey 將這一英國勞動者面臨的重大問題再擱置一年。  

4. 支出：這裡沒有變化  

不要指望這份預算會削減福利支出。相反，財政大臣和首相都很可能把問題拖到明年公布的支出審查中去，該審查將列出首相的 10 年支出計劃。預計其中將包括對英國不斷膨脹的福利帳單進行重大改革，因此這個問題將留待他日。

財政大臣還要求內閣成員對各自預算作出更深、更嚴厲的削減，這表明這份預算不會在任何已劃定範圍之外增加額外的部門支出。不過，說到底，已劃定範圍內的支出才是英國公共財政的主要問題，而且一些人對英國當前備受讚譽的削減赤字計劃持懷疑態度。

政府預算削減預計將為增加國防支出提供超過 40 億英鎊的資金。財政大臣還預計將納入更多借款，以實現將 GDP 的 3%用於國防的目標。英國國防支出計劃的大部分內容也將在下一次支出審查中公布，因此預計周三晚些時候只會看到該計劃的最基本框架。

5. OBR 預測：紙面價值幾何？

OBR 今日預測中最值得關注的細節包括以下內容：

• 財政空間縮減至約 150 億英鎊。
• 稅負再創紀錄高位，這對政府在周三晚些時候抵禦反對派攻擊毫無幫助。

值得注意的是，如果下周美國中期選舉後中東戰爭再次大幅升級的擔憂出現，那麼 OBR 對通脹和增長的預測可能會在數日內失去意義。因此，OBR 預測中包含的 GDP 和通脹假設應謹慎看待。

預算不會包含什麼

這份預算同樣值得注意的是它不會包含什麼。預算不會提高資本利得稅稅率，這本會對經濟造成極其嚴重的損害。它不會包含公眾所希望的福利改革，也不會給出英國何時實現將 GDP 的 3%用於國防這一目標的時間表。

市場反應

在預算公布前，包括債券在內的英國各大資產類別的走勢主要由全球因素驅動。

過去一個月，英鎊一直是表現最好的三大貨幣之一，整體表現強勁。英鎊在過去一周的表現有所回落，如今兌美元的表現已屬偏弱，但這主要歸因於美元走強，而非英鎊疲軟。

今天英鎊兌美元小幅下跌，周三 GBP/USD 跌破 1.33。總體而言，在預算公布前英鎊保持穩定。

科技股回流拖累英國股指

富時 100 指數今日表現掙扎，是歐洲表現較弱的指數之一。不過，這主要是由於資金重新流向科技交易，以及近期油價疲軟，過去一周布倫特原油價格被拖回至每桶 116 美元下方，並拖累英國石油巨頭。與其他歐洲股指一樣，富時 100 指數在過去一個月以及過去 3 個月相較亞洲和美國股指均表現不佳。富時 100 指數受到銀行股拖累，而銀行股正面臨預算中擬納入的稅負上升威脅。不過，近幾個月股市疲軟是歐洲普遍現象，部分原因在於全球債券市場波動。

債券市場尚未被希利嚇到

在預算公布前，英國金邊債券收益率溫和上升。10 年期收益率上升了 1.6 個基點。不過，近幾日全球債券價格波動已趨於平靜。此外，在預算公布前，收益率曲線出現了明顯趨平。收益率曲線長端下行，而短端收益率上升。例如，截至 10 月目前為止，受油價上漲和 9 月通脹走強影響，2 年期收益率上升了 21 個基點，而 30 年期收益率則下跌了近 20 個基點。由於曲線長端通常對預算等國內因素更為敏感，這表明在這份預算公布前，John Healey 並未讓債券市場感到不安。

值得注意的是，英國收益率仍處於高位，今年以來與發達世界同行一道承受了巨大的全球壓力。英國的不同之處在於，我們的收益率名義上高於同行，因此這份預算的容錯空間更小。