原油正在推動外匯市場

• 布倫特原油價格維持高位的時間越長，美聯儲就會越強硬。
• 歐洲央行將保持謹慎，以避免加息損害經濟。

在美債收益率恢復上行以及中東地緣政治緊張局勢持續的推動下，美元又向前邁進了一步。在債券市場上，與大型企業爭奪投資者資金的競爭仍在繼續。與此同時，油價長期維持高位正在放大二階效應，並傳導至核心通脹。這將迫使美聯儲比目前預期更激進地加息。美聯儲（FOMC）的鷹派立場也得到了麗莎-庫克（Lisa Cook）近期言論的印證，她確認上述因素將在未來幾個月推高通脹。

原油市場正就中東局勢預期發出明確信號。11 月布倫特原油期貨交易價格為 107 美元，而 10 月到期合約為 100 美元。價差已從 1–2 美元大幅擴大至 7 美元。乍一看，這與霍爾木茲海峽通行量增加至每日 1300 萬桶的報導相矛盾，而在美伊衝突前，該通道的通行量為每日 1900 萬桶；同時，東西管道也已恢復運營，目前運行水平僅為其 700 萬桶/日運力的一半，但預計將在未來幾周恢復。

與此同時，美國的封鎖正在阻礙伊朗石油的銷售。這增加了伊朗升級衝突的風險，因為伊朗已被逼入角落。此類情景發生的可能性正在上升，這也擴大了現貨升水。更重要的是，過去幾周幾乎看不到雙方關係緩和的跡象。雙方似乎甚至比尋求妥協的想法更進一步地拉開了距離。

布倫特原油價格維持高位的時間越長，由二階效應導致核心通脹加速的風險就越高。投資者正逐步調整對關鍵利率的預期。過去一周，2027 年 9 月 15 日的預期加權平均利率上升了 21 個基點，至 4.88%。換言之，目前的中央預測指向未來 12 個月內將再加息 4–5 次，而幾周前這一預期還是 3–4 次。10 月加息的概率為 73%。

相比之下，在歐洲央行方面，繼克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）發表講話後，下一次會議上收緊貨幣政策的概率從 39% 降至 31%。她表示，歐洲央行需要在通脹加速的風險與緊縮貨幣政策導致歐元區經濟顯著放緩的風險之間取得平衡。她目前尚未看到高能源成本引發廣泛的價格壓力。

總結：高油價正在加劇通脹風險和美聯儲加息預期，從而支撐美元。由於歐元區經濟面臨放緩威脅，歐洲央行採取謹慎立場。