展望第三季度：日本是否正在積累財政危機，科技股能否繼續上揚？

第二季度以高點收官。歐洲股市普遍上漲，油價下跌，市場對美聯儲加息的預期適中，投資者正關注週三凱文·沃什（Kevin Warsh）的講話以及週四的美國就業報告。第二季度的主旋律是晶片股和科技股指數的驚人漲幅，美元走強導致日元跌至40年低點，地緣政治風險轉移並在大宗商品市場中顯現。

第二季度的關鍵數據包括：

• 韓國綜合股價指數（Kospi）上漲59%。
• 費城半導體指數上漲88%。
• 羅素2000指數上漲23%。
• 納斯達克指數上漲22.5%。
• 歐洲斯托克600指數上漲9%。
• 富時100指數僅上漲3%。
• 日元兌美元貶值2.2%。
• 黃金價格下跌10%。
• 白銀價格下跌15%。
• 布倫特原油價格下跌30%。

這些數字講述了一個故事。人工智慧交易依然強勁，儘管近幾個月有所分化，晶片製造商大幅上漲，而大型雲端運算公司表現掙扎。實物大宗商品表現不佳，科技指數受到青睞。美國和亞洲領跑，歐洲表現落後，美國強勁的經濟前景推動了小盤股羅素2000指數的表現，該指數本季度也是表現最佳的指數之一。道瓊斯指數以超過52,000點的歷史新高結束季度，顯示美國經濟的主導地位。

亞洲股市的反彈幾乎完全由晶片製造商及相關股票推動，而美國的反彈則更為廣泛，增長前景依然穩健。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型預測本季度美國經濟增長為2.5%，這也支持了美國利率預期的轉變。有趣的是，美聯儲轉向稍微鷹派的立場是由增長前景驅動，而非通脹擔憂，正如過去三個月部分大宗商品價格的急劇下跌所顯示。其他地區增長滯後，支持第三季度及以後貨幣政策的分化，這可能在今年晚些時候的外匯市場中體現出來。

利率加息預期的分化也反映在日元上。日元跌至40年低點，美元兌日元升至162以上，並在週二再次上漲。這已進入干預區間，外匯交易員將密切關注日本當局接下來如何應對以遏制日元貶值。

市場懲罰日元的原因有幾點：第一，日本央行加息速度不夠快；第二，新政府被指責缺乏財政紀律。第二點尤為重要，日本政府取消了財政部預算上限以配合新的增長框架，優先考慮"有效投資"而非支出上限。這加劇了對日本260%債務GDP比率將進一步擴大的擔憂。政府還暫停了一些增值稅，2.3萬億美元的長期投資路線圖在國家債務沉重的情況下是一場賭博。

日元跌至多年低點的同時，日本長期債券收益率本季度大幅上升。過去三個月，日本10年期國債收益率上漲超過30個基點，而同期義大利收益率下降30個基點，英國同期限債券收益率下降13個基點。收益率上升而貨幣貶值，表明財政壓力正在積聚。

因此，進入第三季度，日元值得關注。干預風險和日元波動性增加的可能性提升，同時亞洲最大經濟體之一面臨財政危機的風險也在加劇。

總體來看，今日交易將在明日結算，即第三季度的第一天，因此今日的價格走勢可能為我們提供夏季走勢的線索。市場焦點還將轉向歐洲央行在葡萄牙會議上的官員發言。迄今為止，歐洲央行成員對通脹風險持鷹派態度，但主要事件將是週三凱文·沃什的講話。未來幾天我們可能會進入事件風險期。