一週焦點：市場在脆弱的停火協議生效下依然緊張

風險市場回升，市場重新定價本週央行行動，此前特朗普總統宣布中東地區為期兩週的停火。 宣布後襲擊最初仍在繼續，但除黎巴嫩外，襲擊在週四凌晨暫停，以色列繼續其強力軍事入侵。儘管停火暫時且脆弱，霍爾木茲海峽（SOH）仍然實際上關閉，交戰各方在一些關鍵停火條件上公開存在分歧，特別是涉及黎巴嫩和霍爾木茲海峽控制權的條件。

關於達成更永久停火的談判將於今日在巴基斯坦開始，美國副總統JD Vance率領美國代表團，伊朗由高級政治人物、議長穆罕默德·加利巴夫和外交部長阿巴斯·阿拉格奇代表。我們仍認為在最具爭議的問題上找到共同點將很困難。伊朗仍堅持其鈾濃縮權利，而美國表示無法接受。新的重大分歧點是伊朗要求維持對霍爾木茲海峽的控制並收取通行費。正如我們在4月10日的《地緣政治雷達——暫停，不是和平》中所寫，若停火協議讓伊斯蘭政權掌控該海峽，無異於為未來新戰爭埋下伏筆。

油價本週大幅下跌，停火宣布後布倫特原油最初在每桶90美元附近交易。 此後，價格在90-100美元區間波動，儘管伊朗和調解國巴基斯坦表示停火協議也適用於黎巴嫩，但以色列在黎巴嫩的行動仍在繼續。無論是否能達成更永久的停火，能源價格將長期維持高位。國際能源署（IEA）估計該地區已有超過40個關鍵能源設施受損。修復和提升產能將耗費巨大且需要時間。此外，如果伊朗繼續控制該海峽，地緣政治風險溢價將顯著存在。

隨著能源價格下跌，市場也重新定價了央行行動。 對於歐洲央行（ECB），市場現已預期首次加息將在6月，隨後今年晚些時候再加息一次。對於美聯儲（Fed），市場現在認為明年降息的可能性略有上升。我們尚未調整對歐洲央行或美聯儲的預測，但已修正對英國央行的預測，現預計其將在未來12個月內將銀行利率維持在3.75%不變。隨著能源和利率市場的調整，歐元兌美元幾乎收復了戰爭期間的大部分跌幅，目前交易接近1.17水平。

下週數據相對較少。 週二，中國將公布3月貿易數據，預計出口增長依然強勁。但需注意的是，數據月度波動較大，預計會對2月異常高的數字有所修正。該數據也無法完全反映伊朗戰爭的影響。週四，中國將公布第一季度GDP以及零售銷售、房地產、工業生產和投資的月度數據。尤其是房地產和消費數據備受關注，因為這兩項一直是經濟的薄弱環節。預計GDP同比增長4.8%，高於第四季度的4.5%，主要受強勁出口增長推動。週四還將公布英國2月GDP數據。歐元區3月最終HICP數據和歐洲央行會議紀要也將於週四發布。

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