2026年第四季度外匯預測：日元反擊，美元停滯

在第三季度末，美元在整個 9 月份持續上漲。

但這種走勢多少有些令人費解。

此次上漲發生在 Scott Bessent 將債券回購規模擴大三倍、日本央行（BOJ）外匯干預以及油價走弱的背景下。

理論上，這些因素都應有助於美元走弱 

那麼問題來了……為什麼？第四季度又會如何？

乍一看，這似乎是美國債市在"反抗"，收益率在第三季度一路飆升。10 年期收益率已高於 5%，30 年期收益率則回到 20 多年前曾見過的水平附近 

在日元方面，美元/日元已經失去了此前推動其走高的周線走勢，而 JXY 則處於支撐位。美國也不再是唯一一個收益率上升的市場。

與此同時，DXY 目前處於阻力位，而 JXY、EURUSD、GBPUSD、NZDUSD 和 AUDUSD 都處於支撐位。

在所有因素都同時對齊的情況下，我們對第四季度的偏向是非美貨幣復甦，除非 DXY 因收益率上升而出現持續突破。

首先：我是如何使用 EMA 帶的

在本文中，我將使用布林帶®作為衡量趨勢健康狀況的指標，我將其稱為"EMA 帶"。觸及其中一條邊緣並不會自動意味著價格昂貴或便宜。

每當資產價格突破 EMA 帶時，我們的偏向就會轉向突破的一側。在出現反轉突破之前，所有回到 EMA 帶的走勢都被視為回測。

我們主要使用的是 20 EMA 帶，設置為 1 個標準差，因為它通常代表最平滑、最新的趨勢狀況。

不過，有時會優先考慮：

• 20 EMA，1 個標準差（主要參考）。
• 50 EMA，1 個標準差。
• 100 EMA，0.5 個標準差。
• 或者 200 EMA，0.25 個標準差。

具體取決於哪條帶在相對近期內提供了最平滑的趨勢條件。

因此，實際上：宏觀基本面決定更長期的偏向，而這些帶則有助於把握反轉或趨勢延續的時機。

DXY 進入第四季度決策區

日線圖正是值得首先關注回落的原因。

DXY 已反彈回100.82 至 101.92 阻力區。隨機相對強弱指標（Stoch RSI）的動能已拉伸，這使美元面臨反轉或回撤的可能。

不過，由於 DXY 仍高於其 20 日 EMA 帶，因此很難判斷回撤何時會發生。

在這種情況下，觀察 4 小時圖。DXY 跌破 4 小時 20 EMA 帶時，便是首個走弱信號。

截至 10 月 2 日，美元的短期上升趨勢仍值得尊重。

如果 4 小時帶被跌破，且回測自下方失敗，那麼更廣泛的回撤情景才會開始顯得真實。

如果阻力被突破，那麼更高時間框架的結構仍為其向 102 至 103，隨後 105 至 106 緩慢上行留有空間。

DXY 在月線週期上顯然處於超買狀態，因此從技術上看，這意味著其很快回撤的傾向（請注意，撰寫本文時為 10 月初）。

但在 4 小時帶給出相反信號之前，過早追逐美元反轉並沒有太大意義。

全球收益率飆升，但美元停止確認

債市正是 DXY 故事變得更有意思的地方。

整個美國收益率曲線都在走高。從 2 年期到 30 年期，收益率在最近幾週一直遵循上升的日線帶運行。

分化正從前端開始。

8 月 PCE 低於預期，而聯準會主席 John Williams 表示，沒有必要再次加息。

2 年期收益率走低，10 月加息定價降溫。10 年期和 30 年期幾乎沒有跟隨。

GDP 讓另一種觀點繼續存在。第二季度增長率被上修至2.2%，前值為 1.5%，而消費者支出被上修至3.8%，前值為 3.4%。

這裡仍有足夠的經濟活動，使聯準會可以等待，而不是急於降息。

第四季度真正可能出現轉折的是勞動力市場。

ADP 私營部門就業人數加速至9 萬人，比 9 月預期高出 2 萬人。與此同時，職位空缺有所放緩，而裁員仍然較低。

現在，非農就業數據（NFP）成為更清晰的檢驗。若就業數據穩健且工資黏性仍強，前端收益率將有理由再次上調。若數據疲軟，尤其是修正值更弱或失業率更高，則走勢將朝相反方向發展。

修正值仍值得關注。最新的 BLS 初步基準調整僅為-79,000 個職位，或 -0.1%，低於過去十年的平均絕對基準修正幅度。因此，我更願意關注實際修正路徑，而不是假設就業數據掩蓋了一個弱得多的經濟。

長端更難平靜下來，因為壓力不再只是美國自身的問題，而是全球性的危機。

美國財政部預計第四季度還將有6,280 億美元的私人持有可交易淨借款。即便聯準會一側降溫，供給也可能繼續令長期收益率承壓。

收益率還能繼續走高嗎？可以。只要 10 年期和 30 年期收益率繼續落後於各自的日線 20 EMA 帶（1sd），就沒有技術理由認為這輪走勢已經結束。

更有意思的變化將是，在 US02Y 已經回落之後，長端也跌破其帶。到那時，政策端和久期端才會終於同時放鬆。

通常在中期選舉後，美元會走弱

中期選舉季節性值得在背景中關注。根據 Nasdaq Dorsey Wright 的數據，自 1930 年以來，標普 500 指數在已完成的中期選舉年份中，第四季度上漲的概率約為 83%，平均漲幅為 5.6%。

這在很大程度上似乎歸因於中期選舉後政治不確定性消退，這引出了一個有趣且歷史上可觀察到的路徑：

• 在中期選舉前，美元作為避險資產表現更強，原因是政治不確定性。
• 選舉結束後，政治不確定性減弱，更高貝塔、更高風險的資產再次受到青睞。

這就是典型公式——即中期選舉前美元走強，之後走弱。不過，這一次情況可能不同，因為債券和信用市場正在累積壓力：

• 如果美國國債收益率維持高位，12 月再次加息仍會被擺上桌面。
• 或者，高收益債利差繼續擴大，因此中期選舉後的典型風險偏好輪動可能會被推遲。

這給了我們一個簡單的第四季度測試：收益率下降，同時信用環境趨於平靜，將強化選舉後美元走弱的理由

但如果收益率持續高企或信用壓力惡化，則會使美元在更長時間內保持強勢。

美元/日元顯示出首個真正的突破

美元/日圓是宏觀面與技術面最接近一致的貨幣對。

此前的走勢很清晰。回調總能在 20 週指數移動均線（EMA）帶附近找到支撐，然後貨幣對繼續上行。

最新一輪走勢已不再符合這一模式。

日本也在為日圓提供比年初更多的基本面支撐。日本央行（BoJ）已將政策利率上調至 1.25%，如果通膨持續頑固，決策者正在討論更快的加息路徑。

對我來說，這是當前最清晰的反轉設定。日圓的基本面正在改善，而價格已經開始表現出不同的走勢。

可操作性：若週線帶下沿再次失守，將進一步強化下行情景。若價格乾淨俐落地重新站回該帶上方，則說明趨勢變化失敗。

澳元擁有更清晰的利率故事

澳大利亞是較為清晰的非美元案例之一，因為本地利率可以承擔部分推動作用。

澳大利亞收益率已經與美國收益率具有競爭力，而國內通膨仍足夠強勁，足以讓澳儲行維持緊縮立場。因此，澳元本身也獲得了一些支撐。

澳元/美元本身尚未給出足夠信號。動能仍然偏弱，因此區間和均線帶需要證明這筆交易已經準備就緒。

澳元/紐元則告訴我們，這種強勢是否確實來自澳元。

如果澳元/紐元回調且 20 週均線帶守住，澳元的領先地位仍然完好。若另一側的均線帶失守且回測失敗，則紐元終於開始占據主導。

紐元/美元仍需要突破

紐元/美元已經在大約 0.551 和 0.603 之間來回震盪了很長時間。在一側真正失守之前，區間交易仍是主線。

若突破 0.603 並站上 200 週均線帶，將具有重要意義。其上方，0.631 至 0.651 將成為下一目標區域。若跌破 0.551，則下行格局仍將保持完好。

英鎊領先歐元進入第四季度

英鎊和歐元進入第四季度時，並不處於相同的利率背景之下。

英國前端收益率大幅上升。歐元區收益率也在走高，但起點更低。英鎊進入第四季度時擁有更清晰的套息背景。

英鎊擁有更好的利率背景，不過英國的通膨與增長組合仍然棘手。僅靠較高的本地收益率還不足以追高。

歐元/美元似乎更依賴美元指數（DXY）回落。

歐元區通膨有所回升，不過其中大部分壓力來自能源。更緊的歐洲央行政策可以在利率端提供支撐，但無法為歐元帶來清晰的增長故事。

進入第四季度後，歐元/英鎊為兩個地區之間的利率條件提供了清晰對比。

隨著利率故事開始重新偏向英鎊，歐元/英鎊在第四季度可能繼續承壓。

歐洲央行可能接近加息週期尾聲，隨著更緊的金融條件承擔更多作用，決策者很可能會變得更加謹慎。

英國則不同：通膨仍然頑固，增長表現好於預期，市場也開始重新計入更多英國央行緊縮。如果這種分化持續，英鎊應繼續保持相對收益率優勢，這將有利於歐元/英鎊進一步下行。

美元/加元維持美元邏輯

美元/加元是個棘手的品種。如果更廣泛的美元應該走弱，這個貨幣對仍未認同。

美元/加元仍處於更大的上升趨勢中。美國相較加拿大仍擁有顯著的利率優勢，而加元尚未從國內增長中獲得足夠支撐來壓制美元。

原油讓該貨幣對走勢變得複雜。油價上漲可以改善加拿大的貿易條件，而同樣的走勢也可能使美國通膨和收益率維持高位。

失守 1.416 將是第一個警告。隨後若無法重新站回均線帶上方，其意義將大於最初的跌破。如果上升趨勢得以延續，1.444 至 1.454 仍是主要週線阻力區。

美元/瑞郎在套息與避險需求之間拉鋸

與美國相比，瑞士的收益率支撐仍然非常有限，這在套息交易主導時有利於美元/瑞郎。

如果風險壓力開始占上風，瑞郎則是更好的交叉驗證對象。在真正的流動性事件中，即便沒有更好的收益率故事，瑞郎也可能走強。

第四季度外匯交易手冊

什麼會改變第四季度偏向

當前的基本判斷仍是美元走軟但更偏橫盤，而不是清晰的美元熊市。

美元指數（DXY）失守 4 小時均線帶是第一個確認信號。如果美國 2 年期國債收益率（US02Y）同時回落，這一走勢將更具說服力。美元/日圓已經給出了最佳早期信號，因為其週線行為已經發生變化。

如果就業和增長數據讓聯準會再次加息的可能性仍然存在，而美元指數在不失去均線帶結構的情況下突破阻力，那麼現有美元趨勢仍將占優。

長端收益率是最大變數。即便美元走軟，收益率也可能維持高位，因為當聯準會不再那麼激進時，美國國債供給和全球久期壓力並不會消失。

目前，日圓走得最遠，而澳元擁有更清晰的利率背景。美元/加元仍拒絕加入更廣泛的美元走軟邏輯。

進入第四季度時，我會重點關注美元指數 4 小時圖和美國 2 年期國債收益率這兩張圖。如果兩者都回落，而美元/日圓仍低於其週線均線帶，那麼美元走弱的邏輯就會按應有方式展開。如果美元指數突破阻力，而前端收益率再次走高，那麼判斷就需要改變。

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