一個信號，而非解決方案：美國財政部將長期限回購翻倍，伊朗在協議與「D日」之間反覆震盪

歐盟中盤更新： 一個信號，而非解決方案：美國財政部加倍長期限回購；伊朗在協議與"D日"之間反覆震盪；等待沃爾瑪和阿里巴巴業績；加密貨幣瘋狂飆升。

備註/觀察

-長期端就是市場，而美國財政部剛剛介入了這一端。 昨夜的單一主線是美國財政部決定將其在10至30年期名義債券領域的流動性支持回購操作規模至少翻倍，自9月9日起每次操作最低提升至40億美元。市場解讀迅速且全球聯動：日本國債全曲線強勁上漲，收益率在超長期端跌幅最深。英國國債和德國國債開盤走強，以示呼應。美元跌至三個月低點，權益久期代理資產、亞洲科技股、納斯達克期貨同步上漲，比特幣升至11周高點，這還部分受特朗普推動加密貨幣立法的影響。不過，市場的懷疑也有充分理由：這是一項管道措施，而非量化寬鬆， 它既不會改變淨借款，也不會改變長期端的結構性壓力。壓力還體現在美國國債總額突破40萬億美元，企業債發行規模龐大，以及與石油相關的通脹風險上。日本也給出了自己的警示：外國投資者以自2006年以來最快的速度拋售中期票據，而20年期國債拍賣儘管在拍賣前出現激進買盤，最終中標尾差仍大幅走闊。與此同時，7月FOMC會議紀要顯示，大多數與會者傾向於按兵不動，少數人傾向於加息，且通脹風險偏向上行。

-歐盟數據流幾乎全面強勁，這與鴿派市場定價相悖。 瑞典央行如預期連續第七次會議維持利率不變，保留了今年晚些時候加息的明確可能性，但並未進一步強化這一信號，這一"非事件"足以令瑞典克朗兌歐元小幅走弱。關鍵的是，瑞典央行將中東供應中斷列為現實存在的上行通脹風險，同時還提到了美國科技股估值過高、財政可持續性以及不可預測的美國貿易政策。德國PPI在月率和年率上均明顯高於預期，不過剔除能源後的月度漲幅持平，說明這更多是傳導效應而非廣泛性壓力。丹麥經濟增速較前一季度大幅放緩，荷蘭失業率小幅上升，瑞士貿易順差則因出口強勁反彈而創下紀錄。在亞洲，整體基調好於擔憂：日本出口連續第11個月增長，且增速創2022年以來最快，對中國、美國和亞洲的出貨均遠超預期，抵消了疲弱的二季度初值GDP數據。台灣出口訂單受AI週期推動大幅超預期，儘管歐洲訂單明顯放緩。澳大利亞就業人數下降，而市場原本預期穩健增長，失業率也高於預期，驗證了澳儲行延長暫停加息的判斷；中國央行則連續第14個月維持1年期和5年期LPR不變。

- 特朗普宣布與德黑蘭的諒解備忘錄已"死亡"，並表示將對任何為伊朗提供金融或物流生命線的司法管轄區實施全面的二級制裁威脅，此前阿聯酋暫停了與伊朗的全部貿易；阿拉格齊將此斥為轉移視線。比言辭更令人擔憂的是：有報導稱，如果經濟施壓失敗，特朗普已向其團隊通報將實施密集打擊；另有報導稱伊朗策劃襲擊航運。儘管美國秘密護航，霍爾木茲海峽通行量仍大致只有戰前的一半，使得歐洲天然氣和煉油利潤率持續保有風險溢價，並對中東敞口較高的工業企業形成現實的盈利拖累。

- 加密貨幣飆升有三個原因：美國財政部將長期限債券回購規模翻倍至每次40億美元，並將收益率從2007年以來高位拉回；美國證券交易委員會提出首個專門的加密貨幣註冊框架；特朗普在白宮會見加密貨幣高管，推動《CLARITY法案》。之所以漲得這麼猛，是因為市場在這三件事上都重倉做空，一小時內就有超過10億美元空頭被強平。

-亞洲收高，韓國綜合指數表現最佳，漲幅達+5.9%。歐盟股指在-0.6%至+0.3%之間。美國期貨-0.2%。黃金-0.8%，美元指數（DXY）-0.1%；商品：布倫特原油+2.3%，WTI+2.4%；加密貨幣：BTC +11.3%，ETH +18.9%。

亞洲

- 澳大利亞7月就業人數變動：-15.8K，預期+12.0K；失業率：4.5%，預期4.4%；全職就業仍在增加；前值上修）。

- 澳大利亞8月消費者通脹預期：4.9%，前值4.7%。

- 中國央行（PBOC）將1年期和5年期LPR分別維持在3.00%和3.50%不變（符合預期）。

- 日本7月貿易帳：-6435億日元，預期-6490億日元（連續第三個月逆差）；出口年率：23.2%，預期20.1`%（受電氣機械、運輸設備和半導體全球需求強勁推動）；進口年率：27.8%，預期25.1%（進口主要受能源成本上升和大宗商品價格高企影響）。

- 日本拍賣20年期日本國債；平均收益率：3.6980%，前值3.6260%；投標倍數：3,98x，前值4.52x
­ 朝鮮金與正（金正恩之妹）表示，特朗普與領導人金正恩的關係確實非常好；她不知道特朗普與金正恩近期有任何接觸。儘管規模縮小，美韓聯合軍演的性質並未改變。

台灣

- 台灣政府批准2027年國防支出1.1萬億新台幣[擬議總預算為3.6萬億新台幣]。

全球衝突/緊張局勢

- 特朗普總統在Truth Social上發帖，誓言對伊朗實施"前所未有規模的經濟戰和孤立"（未提供具體細節）。

- 伊朗政府強調，在與美國的諒解備忘錄下，尚未釋放任何被凍結的伊朗資金。

美洲

- 7月FOMC會議紀要顯示，大多數與會者傾向於維持利率不變，儘管少數人傾向於加息；通脹風險被認為偏向上行，如果通脹未能緩和，可能需要更高利率。

- 美國財政部宣布，將長期限名義附息證券的流動性支持回購操作規模至少翻倍（10年期至20年期區間以及20年期至30年期區間；9月9日生效。當前每次操作最高20億美元的規模將至少提高至每次40億美元。（**解讀：歷史上此類公告通常保留在季度再融資公告中，上一次公告是在8月5日）。

貿易

- 有報導稱，美加貿易協議將包括把美國對加拿大汽車進口的關稅從25%降至15%（**註：與日本和韓國的關稅水平相匹配）。

能源

- 據稱霍爾木茲海峽航運流量沒有增加。報導稱，周三霍爾木茲海峽的大宗商品船舶通行量總計為9M（**註：媒體報導稱，美國海軍正使用"隱身"行動護送油輪通過霍爾木茲海峽。美國官員估計，目前每天有1000萬桶石油在護航下通過，而戰前約為2000萬桶/日）。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/勘誤

股票

指數 [FTSE -0.20% 報 10,722.11，DAX -0.58% 報 25,977.70，CAC-40 -0.10% 報 8,493.41，IBEX-35 +0.34% 報 19,915.05，FTSE MIB +0.36% 報 52,807.00，SMI -0.13% 報 14,367.80，標普500期貨 -0.05%]。

市場焦點/關鍵主題：歐洲股市仍徘徊在8月3日以來的最低水平，歐洲斯托克600指數幾乎沒有變化，DAX下跌0.3%，而CAC 40和FTSE 100持平，因為7月美聯儲偏鷹派的會議紀要扼殺了任何反彈——紀要顯示對頑固通脹的深切擔憂，並明確表示如果物價仍高於2%目標，將準備進一步加息——這直接打擊了市場近期對秋季暫停加息的押注，並放大了歐洲央行的警告，即在二次能源衝擊風險下，接近3%的歐元區通脹仍不可接受。會議紀要緊隨一輪猛烈的全球債券拋售而來，此前中東戰爭言論升級以及布倫特原油突破91美元，推動10年期德國國債收益率升至2011年以來高點3.22%，美國30年期國債收益率升至19年高點5.337%，在美國財政部將長期名義債券回購上限從20億美元翻倍至每次至少40億美元後，股權風險溢價才有所壓縮。霍爾木茲海峽持續的商業航運崩塌——由於與伊朗相關的安全不確定性急劇上升，大多數船東繼續避開這一咽喉要道——使油輪流量遠低於歷史均值，布倫特原油維持高位，將成本推動型通脹風險嵌入其中，使歐洲股市面臨進一步滯脹壓力。個股分化打破了整體低迷：Arcadis上漲2%，因WSP Global確認正在尋求收購；Novonesis因二季度營收超預期大漲9%；而Aegon在令人失望的上半年業績後下跌近4%。

股票

- 可選消費：JD Sports Fashion [JD.UK] –12.0%（將FY26/27調整後稅前利潤指引從7.5億-8.5億英鎊下調至7億-8億英鎊，低於分析師約7.81億英鎊的一致預期；二季度同店銷售額-3.1%，其中北美-6.8%，反映消費者需求疲弱以及鞋類/產品週期壓力），育碧 [UBI.FR] –2.5%（晨間掃描未發現足夠具體的新公司/券商催化因素，但表現明顯落後），Kinepolis [KIN.BE] +2.5%（開盤+2.0% → 現+2.5%；[L━━●━━━H]；今晨公布上半年業績，股價守住開盤漲幅而非回落；今日為計劃中的上半年業績/分析師會議日）。

- 金融：Aegon [AGN.NL] –3.0%（經營資本生成4.16億歐元實際上好於約3.76億歐元的一致預期，且下半年回購規模上調，但投資者拋售的是意外的CFO更替/管理層不確定性，而非底層經營數據）。

- 醫療保健：Valneva [VLA.FR] +7.0%（開盤+2.5% → 現+7.0%；[L━━━━●━H]；可能受疫苗/生物科技板塊聯動提振，此前Moderna與默沙東合作的三期黑色素瘤疫苗成功，帶動mRNA/癌症疫苗板塊異常廣泛上漲；今晨未發現Valneva新的特定消息），Sartorius Stedim Biotech [DIM.FR] +5.0%（開盤+2.0% → 現+5.0%；[L━━━●━━H]；瑞銀將該股評級上調回買入，推動券商驅動的明顯重估）。

- 工業：Stellantis [STLA.IT] +2.0%（歐洲汽車股是今晨表現最強的主要STOXX行業組；在昨夜美國/亞洲或今晨券商檢查中未發現新的Stellantis特定催化因素），SSAB [SSABA.SE] –4.5%（[L●━━━━━H]；拋售已將股價推至盤中低點；未發現明確的SSAB特定公告或券商行動，且ArcelorMittal走強也不支持將其簡單歸因於整個歐洲鋼鐵板塊走勢）。

- 科技：SAP [SAP.DE] –2.0%（在更廣泛的STOXX 600大致持平之際，這家德國大型股表現落後；在昨夜美國/亞洲或今晨券商交叉核查中未發現新的SAP特定催化因素）。

講話人

- 瑞典央行政策聲明 重申，2026年上調關鍵利率的概率仍然存在。中東供應中斷後基礎通脹過高的風險依然存在。

- 伊朗外長阿拉格齊指出，經濟"D日"是對美國危機的轉移視線；美國政策將帶來失敗和敵意

- 特朗普告知其團隊，如果經濟壓力失敗，存在對伊朗發動密集打擊的可能性；據稱他認為與伊朗達成協議的機會正在變得渺茫；政府已獲悉有關伊朗策劃恢復襲擊船隻的報告。

貨幣

- 全球債券收益率飆升以及政府借貸成本上升，重新引發了對主要經濟體債務可持續性的擔憂（**註：美國國債總額已突破40萬億美元。美國財政部周三宣布了一項"迷你QE"計劃，暫時穩定了局勢。

- 在美國財政部周三宣布QE後，美元開盤先行鞏固跌幅。隨著交易時段推進，美元進一步走軟。

- 歐元/美元測試1.17區域。交易員指出，1.20水平重新進入視野。

- 英鎊/美元在盤中報1.3625。

- 美元/日元走低至158.45，因美國財政部。

- 10年期德國國債收益率最新報3.26%，法國10年期國債收益率報4.11%，10年期英國國債收益率報5.06%；10年期美債收益率：4.67%；10年期日本國債收益率：2.84%。

經濟數據

- （NL）荷蘭7月失業率：4.0%，前值3.8%。

- （DE）德國7月PPI月率：1.1%，預期0.6%；年率：3.0%，預期2.5%。

- （CH）瑞士6月貿易帳（瑞郎）：87億，前值52億；實際出口月率：+10.7%，前值-5.9%；實際進口月率：-2.8%，前值-1.3%；關注出口年率：9.6，前值11.2%。

- (DK) 丹麥第二季度初步GDP季率：0.3% v 前值1.5%；年率：4.6% v 前值6.1%。

- (SE) 瑞典央行（Riksbank）維持回購利率不變於1.75%；符合預期。

- (PL) 波蘭7月已售工業產出月率：-1.8% v 預期-2.0%；年率：5.1% v 預期5.0%；建築業產出年率：-2.4% v 預期+4.2%。

- (PL) 波蘭7月就業月率：0.1% v 預期0.0%；年率：-0.8% v 預期-0.9%。

- (PL) 波蘭7月平均稅前工資月率：1.1% v 預期0.6%；年率：6.8% v 預期6.1%。

- (PL) 波蘭7月PPI月率：0.6% v 預期0.2%；年率：2.8% v 預期2.5%。

- (TW) 台灣7月出口訂單年率：61.9% v 預期52.7%。

- (TW) 台灣第二季度經常帳餘額：585億美元 v 前值625億美元。

- (HK) 香港7月失業率：3.7% v 預期3.7%。

- (HK) 香港7月綜合CPI年率：1.7% v 預期1.7%。

- (EU) 歐元區6月建築業產出月率：-1.3% v 前值+0.2%；年率：-0.7% v 前值+0.7%。

固定收益發行

- (FR) 法國債務管理局（AFT）在2029年、2031年、2032年和2034年債券中共售出125億歐元，較指引區間105億-125億歐元。

- (SE) 瑞典在2036年和2039年通膨保值債券中共售出7.5億瑞典克朗，較指引的7.5億瑞典克朗。

展望

- (MX) 墨西哥CitiBanamex經濟學家調查。

- (AR) 阿根廷8月消費者信心：無預期 v 前值40.7。

- (EG) 埃及央行（NBE）利率決議：預計將存款利率維持在19.00%不變。貸款利率無一致預期（當前為20.00%）。

- 05:25 (EU) 歐洲央行每日流動性統計。

- 05:40 (UK) 英國央行7天短期回購操作（STR）。

- 05:50 (FR) 法國債務管理局（AFT）將出售10億-15億歐元的與通膨掛鉤的2032年、2043年和2047年債券（Oatei）。

- 06:00 (UK) 8月CBI總訂單趨勢：-40預期 v 前值-45；銷售價格：14預期 v 前值11。

- 06:30 (TR) 土耳其將出售債券。

- 07:00 (CA) 加拿大8月CFIB商業晴雨表：無預期 v 前值58.3。

- 07:30 (IN) 印度7月核心產業產出年率：無預期 v 前值5.0%。

- 08:00 (BR) 巴西CONAB 8月糖產量。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數- 08:30 (US) 8月費城聯儲商業前景：25.0預期 v 前值41.4。

- 08:30 (US) 初請失業金人數：211K預期 v 前值200K；續請失業金人數：1.79M預期 v 前值1.777M。

- 08:30 (CA) 加拿大7月工業品價格月率：-0.5%預期 v 前值-1.4%；原材料價格指數月率：-2.0%預期 v 前值-6.9%。

- 08:30 (US) 美國農業部每週淨出口銷售。

- 09:00 (RU) 俄羅斯截至8月14日當週黃金和外匯儲備：無預期 v 前值7400億美元。

- (EG) 埃及央行（CBE）利率決議。

- 10:00 (US) 7月領先指標：+0.1%預期 v 前值-0.2%。

- 10:30 (US) 美國能源資訊署每週天然氣庫存。

- 11:00 (MX) 墨西哥央行（Banxico）8月會議紀要。

- 11:30 (US) 美國財政部將出售4週和8週國庫券。

- 13:00 (US) 美國財政部將出售30年期TIPS續發行。

- 15:00 (AR) 阿根廷6月經濟活動指數（月度GDP）月率：+0.3%預期 v 前值-0.5%；年率：2.4%預期 v 前值0.2%。

- 15:00 (AR) 阿根廷7月貿易餘額：無預期 v 前值22億美元。

- 15:00 (AR) 阿根廷6月工資月率：無預期 v 前值2.2%。

- 15:30 (NL) 歐洲央行的Sleijpen（荷蘭）。

- 17:00 (KR) 韓國7月PPI年率：無預期 v 前值8.6%。

- 18:45 (NZ) 紐西蘭7月貿易餘額（紐元）：無預期 v 前值0.0B；出口：無預期 v 前值8.1B；進口：無預期 v 前值8.1B。

- 19:00 (AU) 澳大利亞8月初步製造業PMI：無預期 v 前值52.0；服務業PMI：無預期 v 前值53.6；綜合PMI：無預期 v 前值53.2。

- 19:01 (UK) 8月GfK消費者信心：無預期 v 前值-17。

- 19:30 (JP) 日本7月全國CPI年率：1.9%預期 v 前值1.7%；CPI（剔除生鮮食品）年率：1.8%預期 v 前值1.6%；CPI（剔除生鮮食品/能源）年率：1.9%預期 v 前值1.7%。

- 20:00 (KR) 韓國8月前20天進口年率：無預期 v 前值20.0%；前20天出口年率：無預期 v 前值52.3%。

- 20:30 (JP) 日本8月初步製造業PMI：無預期 v 前值54.5；服務業PMI：無預期 v 前值51.2；綜合PMI：無預期 v 前值52.7。

- 22:35 (CN) 中國將出售2年期、5年期和10年期附加債券。

- 23:00 (ID) 印尼第二季度經常帳餘額：-117億美元預期 v 前值-40億美元。

- 23:30 (JP) 日本將出售3個月期國庫券。