根據歷史，我們可能仍處於長期通脹週期的早期階段

歷史不一定會重演，但往往會想死，如果以20世紀60年代和70年代的通脹時代為例，我們目前僅處於一個長期通脹週期的早期階段。

在新冠疫情刺激政策之後，價格通脹在2022年6月飆升至9.1%。在數月堅持稱這波通脹是"暫時性"之後，美聯儲終於採取行動，於2022年3月將利率從零開始上調，並最終在2023年7月將利率推高至5.25%至5.5%之間。

更緊縮的貨幣政策以及相對激進的美聯儲資產負債表收縮，幫助推動價格通脹下降。然而，央行從未回到2%的目標水平。

現在我們看到價格通脹再次升溫。4月份的年度CPI上漲至3.8%，為2023年5月以來的最高水平。

大多數分析師將價格通脹的上升歸咎於美伊戰爭。隨之而來的石油衝擊無疑推高了價格通脹，但這並非唯一原因。經濟已經處於通脹軌跡上超過一年，貨幣供應量從2025年2月的21.61萬億美元增加到2026年2月的22.67萬億美元，增長了4.9%。

這從定義上來說就是通脹。

請記住，CPI並不按照經濟學家傳統定義的通脹來衡量通脹。從經濟學角度看，通脹是貨幣和信貸供應的增加。CPI所測量的消費者價格上漲是這種貨幣通脹的一個表現症狀。即使沒有戰爭，這種上升的通脹最終也會反映到消費者價格上。

通脹的60年代和70年代

無論是由於戰爭、貨幣供應增加，還是兩者的結合，價格通脹顯然正在醞釀第二波浪潮。

這正是20世紀60年代和70年代發生的情況。

正如圖表所示，那一時期的價格通脹並非直線上升，而是經歷了三波浪潮。如果歷史可以作為參考，我們很可能仍處於這波通脹浪潮的早期階段。

你會注意到，第一波通脹在70年代初有所緩解。美聯儲於1969年加息，當年有效聯邦基金利率峰值達到8%。這使價格通脹得到控制，美聯儲於1970年降息。這為第二波通脹浪潮奠定了基礎，第二波通脹在1974年達到頂峰。

央行再次通過將利率推高至1974年的10.5%峰值來應對通脹壓力。通脹壓力再次緩解。

那麼，央行接下來做了什麼？

它再次降息，為第三波價格通脹浪潮鋪平了道路。

直到保羅·沃爾克將利率提高到20%，價格通脹才被徹底遏制。

如果你看到這裡有令人擔憂的趨勢，你就明白了。

政府支出機器

價格通脹最終是由貨幣創造驅動的。但政府為什麼要印錢？

因為它們需要借款和支出。

60年代和70年代，政府支出穩步增加，這得益於林登·約翰遜的"大社會"社會支出計劃以及越南戰爭。這些都需要借款。

快進到最近的通脹高峰。它緊隨疫情期間的大規模支出和刺激政策。為了支持借款和支出，美聯儲將利率降至零（在大衰退後幾乎沒有上調利率），並實施了近5萬億美元的量化寬鬆（QE）。美聯儲幾乎將疫情期間累積的所有債務貨幣化。換句話說，它用憑空創造的資金購買政府債券，並將這些債券持有在資產負債表上。這創造了對美國債務的人工需求，使政府能夠以更低利率借入更多資金。

這張圖表顯示了政府支出（佔GDP的百分比）與價格通脹（以CPI衡量）之間的明顯相關性。這是因為借款、支出和貨幣創造密切相關。美聯儲的印鈔支持政府的借款和支出。

經濟學家馬克·桑頓認為，這正是美聯儲存在的真正原因。

"美聯儲的理念是幫助資助政府的慷慨支出——資助政府支出和政府赤字。這才是它們真正的角色。並非平衡通脹和失業。"

想想當今美國政府持續每月大規模預算赤字的影響。

現在我們還有一場戰爭。

伊朗衝突很可能成為下一波通脹浪潮的催化劑。（並非因為石油更貴，而是因為政府將不得不借款和支出更多——而美聯儲需要支持這一點。）

再次強調，歷史不總是重演。但這看起來很像60年代和70年代的續集。

不幸的是，續集很少比原作更好。

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