加息：用錯時間的良方

想像一下，我病得很重。我去看醫生，醫生給我開了藥治療我的疾病。

很棒，對吧？

然而，醫生忘了問我是否正在服用其他藥物。我確實在服用，結果發生了藥物相互作用，我死了。

這就不太好了，對吧？

在這個情景中，做了正確的事卻是錯誤的，因為醫生忽略了一個重要因素。

我認為美聯儲的央行官員正走在類似的道路上。

上週，幾位美聯儲成員表示，央行可能不得不加息以抑制價格通脹。

實際上，美聯儲成員正在使用"開口操作"，為未來可能的加息鋪路。央行官員不喜歡給市場帶來驚喜，因此他們通常會在演講和採訪中暗示未來的舉措。然而，通常需要讀懂言外之意，因為央行官員也喜歡以一種留有充分回旋餘地的方式來表述。

米歇爾·鮑曼通常是較為鴿派的美聯儲成員，但她在冰島的一次會議上也表達了對通脹的擔憂，並表示戰爭可能改變她對利率走勢的看法。

"目前評估伊朗衝突對經濟影響的規模和持續性似乎還為時過早。然而，如果擾動持續到今年下半年，我們可能會開始看到對通脹的更廣泛影響。"

她接著說，她越來越可能"考慮調整我對風險平衡的看法"，暗示她可能支持加息。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利也暗示了加息的意願。

"我認為現在斷定我們需要立即加息還為時過早，但這讓我更加關注通脹可能繼續攀升以及通脹預期可能失錨的風險。"

費城聯儲主席安娜·保爾森表示，她認為當前的貨幣政策處於正確位置。然而，央行"準備做出反應"。

"我認為市場參與者接受資金利率在較長時間內保持不變的情景，以及進一步收緊政策成為必要的情景，是健康的。"

在最近接受福克斯商業採訪時，舊金山聯儲主席瑪麗·戴利表示，"政策處於良好狀態"，但暗示她未來可能被說服支持加息。

"[如果通脹]因衝突持續而開始上升，那麼這將改變我對經濟通脹前景的看法。"

堪薩斯城聯儲主席傑弗里·施密德則更為直言，他表示他的"主要關注點是通脹，通脹過熱且持續高於目標太久。"他還表示，將能源衝擊視為不會產生持久影響的策略不可行。

"我們目前的政策還不夠緊縮，我認為有必要開始考慮我們擁有哪些工具，真正使政策更具限制性。也許我們會再次考慮資產負債表作為另一種工具……製造一些限制。"

信息傳遞的模式很清晰。利率暫時保持不變，但下一步更可能是上調而非下調。這似乎是央行官員們設定的預期。

市場正在傾聽，賠率反映出美聯儲下一步行動很可能是加息，可能在年底之前。

更高利率：錯誤時機的正確良方

美聯儲的人們對通脹壓力的判斷並非錯誤。4 月份消費者價格指數（CPI）飆升至 3.8%。然而，這只是實際通脹問題的一個症狀。我們可以從貨幣供應量的增加中看到這一點（請記住，通脹的正確定義是貨幣和信貸數量的增加。價格通脹是這種貨幣通脹的一個症狀）。事實上，美聯儲的資產負債表目前正在擴大，表明央行正在進行量化寬鬆（QE）操作，向經濟注入更多資金。

因此，美聯儲的央行官員們很容易為加息（以及縮表）辯護。這是對抗通脹熱病的正確良方。事實上，我認為美聯儲從未做足夠的工作來消滅通脹魔龍。幾個月前它本應更積極地加息。

現在他們擔心通脹復甦，但美聯儲的"醫生們"忽視了一個複雜因素——債務黑洞。

說"我們將加息以抗擊通脹"很容易，但當經濟負債纍纍時，說"我們將加息以抗擊通脹"則完全是另一回事。

債務纏身的經濟體無法在高利率環境下正常運作。債務泡沫破裂不需要太多刺激，而美聯儲的央行官員和市場對其下一步行動的猜測似乎忽視了這一關鍵因素。

償還國債的成本只是美聯儲在考慮利率未來時面臨的一個問題。

4 月份的利息支付使得截至 2026 財年頭七個月的利息總支出達到 7,342 億美元，比 2025 財年同期增長了 7.3%。

去年國債利息創下紀錄，花費了1.2 萬億美元，比 2024 年增長了 7.3%。

截至當前財年上半年，聯邦政府在債務利息上的支出超過了國防（5,580 億美元）和醫療保險（5,900 億美元）。唯一更高的支出類別是社會保障（9,570 億美元）。

此外，美國消費者背負著創紀錄的債務水平，企業槓桿率也達到了極限。

如果美聯儲繼續加息，或者即使只是維持較高利率更長時間，都有可能導致依賴寬鬆貨幣的經濟崩潰。

正如我一再強調的，美聯儲陷入了兩難境地。因此，他們說什麼並不重要。央行官員們在面對主導社會的龐大債務黑洞時，行動受到限制。他們可以注射加息良方，希望它不會與債務黑洞產生負面互動，也不會扼殺經濟；或者他們可以通過降息（和更多通脹）來"餵養"債務黑洞。

傳統觀點認為，更高的利率對黃金不利，這對黃金施加了強烈的下行壓力。但並不能保證他們真的能夠降息。如果降息，很可能會引發衰退和/或金融危機。

那麼，美聯儲成員該怎麼辦？

顯然是談論政策處於正確位置，並為加息打開一扇門。但最終，他們必須做出選擇。是給出加息良方，希望它與債務黑洞的互動不會扼殺經濟？還是放棄良方，祈禱通脹不會扼殺經濟？

這裡沒有好選擇。但從歷史上看，關鍵時刻美聯儲總是選擇通脹。

債務黑洞只是主流評論員在圍繞黃金的敘事中遺漏的一個動態（另一個是實際利率）。這就是為什麼你或許應該停下來認真思考，是否要跟隨大眾拋售你的黃金。

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