加元剛剛與石油脫鉤

美元/加元周四小幅反彈，此前該貨幣對在周三跌至 1.3930 附近的七周低點。儘管出現反彈，本週加元（CAD）兌美元（USD）仍顯著走強，儘管西德克薩斯中質原油（WTI）經歷了大幅拋售。

這種背離尤為引人注目，因為加拿大是全球最大的石油生產國之一，也是美國的重要出口國。通常情況下，油價上漲會通過改善加拿大的出口收入和貿易條件來支撐加元，而油價下跌則往往會削弱該貨幣。

然而，本週情況恰恰相反。其解釋在於美國政治發展、地緣政治預期變化以及貨幣政策信號分化的異常組合。

美國大選引發油價和美元的雙重衝擊

這一異常市場走勢的催化劑是民主黨在美國中期選舉中的壓倒性勝利，這使民主黨控制了國會兩院。選舉結果引發了美元的拋售壓力，因為投資者重新評估了華盛頓政治僵局的經濟後果。

隨著美國總統唐納德-特朗普在其總統任期最後兩年面臨由反對黨控制的國會，市場預計推出新的財政刺激和其他國內政策舉措將更加困難。

荷蘭國際集團（ING）認為，民主黨的勝利可能會"抑制特朗普總統在其執政最後兩年的國內議程"。該行還預計，"支出和稅收提案，以及大多數國內立法，可能都會陷入僵局"，這可能限制進一步的財政擴張。不過，ING 警告稱，"雖然我們不會看到進一步的財政擴張，但巨額財政赤字和惡化的債務動態將繼續存在"。

與此同時，選舉結果也顯著改變了市場對美國與伊朗衝突的預期。民主黨領導人已承諾加大對特朗普政府的壓力以結束戰爭，這提升了地緣政治緊張局勢可能緩和、受擾亂的能源供應有望逐步恢復的希望。

據《華爾街日報》報道，參議院民主黨少數黨領袖查克-舒默宣稱："我們將結束這場戰爭。"這進一步強化了市場對潛在外交突破的預期。這促使交易員平掉原油價格中部分地緣政治風險溢價，引發了油價大幅拋售。結果便出現了一個罕見局面：同一政治事件同時打壓美元並推動油價走低。

對於美元/加元而言，美元走弱帶來的負面影響暫時蓋過了油價下跌對加元施加的傳統壓力。

為什麼加元能夠頂住油價暴跌

加元的韌性並不一定意味著其與原油的歷史關聯已經消失。相反，最新的價格走勢表明，當前外匯市場更看重美國政治不確定性和貨幣政策預期，而不是加拿大能源出口前景惡化。

道明銀行（Scotiabank）指出，加元的"相對表現與其他貨幣相比略顯遜色，這凸顯了其作為低貝塔風險貨幣和商品貨幣的角色。"這一觀察很重要，因為它表明加元並未出現廣泛的需求激增。

相反，其兌美元的升值主要反映了美元的異常疲軟，而油價下跌繼續限制其相對於其他主要貨幣的表現。

換句話說，加元正受益於美元走弱，但並未完全擺脫廉價原油帶來的影響。因此，如果美元企穩，或者油價進一步下跌，這種分化可能只是暫時的。

加拿大央行為買入加元提供了另一個理由

除了美國政治發展之外，貨幣政策預期也有助於解釋加元的相對韌性。加拿大央行（BoC）行長蒂夫-馬克萊姆周二在議會露面時採取了相對鷹派的語氣，表示"可能需要進一步加息"。不過，馬克萊姆強調，貨幣政策決定將"逐次會議"作出，這反映出經濟前景的不確定性。

他的言論表明，加拿大政策制定者仍對通脹感到擔憂，並未準備排除進一步收緊貨幣政策的可能性。因此，加元正受益於美國政治不確定性與加拿大央行願意考慮進一步收緊政策的雙重支撐。

原油與加元的分化會持續嗎？

能源市場仍對中東局勢的發展高度敏感，尤其是霍爾木茲海峽周邊，航運中斷持續威脅全球供應。道明證券（TD Securities）分析師認為，"市場預期中東達成協議而非局勢升級"仍是"壓制原油價格的主要因素"。不過，該行也認為，只要中東和俄烏衝突仍未解決，"風險溢價仍有上行空間"。

局勢再度升級可能推高油價，並恢復對加元的一些傳統支撐。相反，若外交取得突破，原油拋售可能延續，這或將使加元越來越難以抵禦能源收入惡化帶來的壓力。

投資者現在將注意力轉向周五加拿大和美國公布的就業報告。這些數據可能為加拿大央行和美聯儲（Fed）各自的貨幣政策路徑提供新的線索，並可能決定加元這種不同尋常的韌性能否持續。

就目前而言，外匯市場傳遞的信息很明確：加元並不一定已經與原油脫鉤，但美國政治發展暫時改寫了這種關係的規則。