市場對短期通膨風險感到擔憂，本週美國 CPI 數據進一步強化了這種擔憂，但從結構性前景來看，情況仍然溫和。我們認為，市場可能低估了財政壓力不斷加大、迫使央行不得不容忍更高通膨的可能性。
長期通膨定價並未反映上行風險
市場對短期通膨意外感到不安，但似乎對結構性通膨持非常溫和的看法，而我們認為這一風險可能被低估。儘管本週美國通膨意外上行且能源價格仍然高企，長期市場通膨預期指標仍處於歷史低位。5Y5Y 歐元區通膨交換僅為 2.07%，僅略高於歐洲央行的目標。在全球金融危機之前，這一數字通常更接近 2.4%。對於美國而言，差距甚至更大。
自 2008 年以來，我們看到通膨交換利率走低，當時通膨未能回到 2%，但我們認為這應被視為一個相當特殊的時期。當前增長動能依然健康，若有需要，央行也有充足空間放鬆政策。結構性增長挑戰依然存在，但在全球緊張局勢下，供應衝擊風險也在上升。低失業率也意味著工資可能迅速加劇價格壓力。
甚至可以說，未來央行可能被迫容忍更高的通膨。如果政策利率維持過高，高企的政府債務將難以持續，這可能引發金融穩定擔憂。法國周邊的波動就是一個正在形成的考驗，美國也應作類似類比。在財政狀況惡化的環境下，央行或許會更願意偏向鴿派，而不是冒主權債務危機的風險。因此，儘管我們的基準情景認為未來通膨動態相當有利，但我們確實認為風險偏向上行。
與 GFC 前時期相比，長期通膨定價偏低
週四事件與市場觀點
在英國 GDP 數據之後，我們將關注美國每週初請失業金人數和 10 月聯邦預算餘額。我們還將迎來一系列央行官員講話，包括歐洲央行的 Nagel 和 Lagarde，以及美聯儲的 Schmid 和 Williams。
供給方面，英國將拍賣 40 億英鎊的 6 年期金邊債券。義大利將拍賣 3 年期 BTP、7 年期 BTP 和 20 年期綠色 BTP，總額為 72.5 億歐元。美國將拍賣 250 億美元的新 30 年期國債。
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