加元的原油問題

2026 年原油價格上漲，而加元（CAD）兌美元（USD）走弱。如今，只有當油價下跌時，原油才會推動該貨幣，因為更便宜的燃料會讓加拿大央行（BoC）失去加息的理由。

作為美國原油基準的西德克薩斯中質原油（WTI）自 1 月以來已上漲約一半，而加元兌美元已貶值近 4%。在油價上漲時，加元並未受益，而在油價回落時則繼續承壓。同時期，另一種主要石油貨幣挪威克朗兌美元上漲了約 6%。

在連續三日上漲後，美元/加元交投於 1.4200 附近，因有關結束伊朗戰爭的協議傳聞，WTI 自 10 月下旬高點回落約 18%。加拿大央行於 10 月 28 日因燃料價格上調利率，而燃料價格正在變得更便宜。美聯儲（Fed）則是在美國通脹已遠遠超出燃料範圍的背景下加息，因此隨著油價下跌，兩家央行之間的差距料將擴大。

油價上漲一半，而加元卻走向相反方向

戰爭是最清晰的檢驗。WTI 自 2 月 27 日——美國和以色列首次襲擊伊朗的前一天——至 3 月高點上漲約 70%。在同一時期，美元/加元從接近 1.3650 升至接近 1.3950。在 2 月下旬至 4 月 7 日期間的 19 個交易日中，有 12 天原油上漲，美元/加元也同步上升，因為戰爭消息促使投資者轉向美元這一避險資產。

縱觀全年，加元與原油在日度走勢上大致同樣頻繁地同向波動，也同樣頻繁地背離。真正跟隨加元走勢的是美國與加拿大兩年期國債收益率之間的差距。隨著市場開始預期美國加息，而加拿大央行在 10 月之前一直將利率維持在 2.25%，這一差距從1 月份不足 0.9 個百分點擴大到約 1.4 個百分點。資金往往流向收益更高的一方，而目前顯然是美國這一邊。

挪威因同樣的桶裝原油獲得了回報

2026 年，挪威克朗兌美元上漲約 6%，而廣義美元指數上漲約 2%。在其最大出口商品價格上漲一半的這一年裡，加元兌美元的表現甚至弱於平均貨幣。

石油資金正在到來。加拿大統計局 11 月 4 日報告稱，加拿大原油和瀝青出口在 9 月份增長了 10.2%，幾乎全部來自價格因素，與美國的順差擴大至 123 億加元。剔除能源和貴金屬後，當月出口下降了 5.6%。加拿大約70%的出口流向美國，加拿大央行（BoC）表示，新關稅預計將拖累加拿大第四季度增長。挪威則將大部分石油和天然氣銷往歐洲。加拿大 9 月原油售價更高，而當月美元/加元上漲了超過 2%。

加拿大央行唯一的加息理由正在變得更便宜

加拿大央行於 10 月 28 日將利率上調至 2.50%，這是自 2023 年 7 月以來的首次加息。加拿大央行行長蒂夫-馬克萊姆（Tiff Macklem）表示，此舉是出於汽油、柴油和取暖油價格上漲可能傳導至其他價格的風險，而不是基於當前的通脹狀況。剔除最波動價格的核心指標接近 2%，而不包括汽油在內的價格同比上漲了 2.2%。

此後，加拿大統計局的數據則指向相反方向。經濟在 10 月份減少了 4.7K 個就業崗位，這是連續第三個月下降，失業率升至 6.7%。工資同比上漲 2.2%，這並不是那種會把燃料帳單轉化為持續通脹的勞動力市場。加拿大石油重鎮阿爾伯塔省當月減少了 24K 個就業崗位。路透社 11 月 6 日報導稱，在就業報告公布後，交易員押注未來利率的掉期市場已計入加拿大央行 12 月再次加息的概率約為 35%。

美聯儲所處的位置則不同。美聯儲在 9 月將利率上調至 3.75%-4.00%，而過去三個月美國剔除食品和能源後的價格同比上漲了約 3.8%。美聯儲理事克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）週二表示，12 月應考慮加息 50 個基點。如果美聯儲加息而加拿大央行按兵不動，兩者利差將擴大四分之一個百分點。能夠在美元中獲得更高收益的資金往往會離開加元去追逐收益。兩家央行都將在 12 月 9 日作出決定，而其中只有一家有一個不依賴油價的理由。

和平協議對加元來說是最糟糕的結果

自 8 月以來，美元/加元一直在走出更高的低點，11 月初的回調在接近 1.3950 的 200 日移動均線處止步。此後連續三個交易日的上漲，已收復了 10 月高點以來跌幅的近四分之三。隨機相對強弱指數（Stoch RSI）是衡量走勢強度的 0-100 指標，目前正從接近零的水平回升，因此這波走勢並未過度延伸。WTI 在從 10 月底下跌後，正交投於其自身的 200 日移動均線附近，但動能仍指向下方。10 月高點 1.4300 是今年區間的頂部，若日線收於其上方，將使美元/加元升至 2026 年以來的最高水平。

若達成重新開放荷姆茲海峽的協議，將壓低石油價格，並使加拿大央行 12 月加息的大部分理由不復存在。美聯儲則會繼續基於不依賴燃料的美國通脹而加息。這樣一來，利差更大，加元更弱，美元/加元突破 1.4300 的可能性也更高。若戰爭再度升級，油價將重新走高，而加元很可能重演 3 月份的走勢，在美聯儲繼續行動之際，因美元避險買盤而失去支撐。世界其他地區所希望的停火，對加拿大貨幣來說恰恰是最難承受的結果。

無論哪種情況，美元/加元的傾向都更偏向上行。如果加拿大央行在 12 月 9 日再次加息，或者加拿大 11 月 16 日公布的 10 月通脹數據顯示不含汽油的價格開始回升，那麼這一判斷就會失效。若日線重新收於接近 1.3950 的 200 日移動均線下方，則說明推動該貨幣對走勢的並非只有石油和利差。