美國CPI高於預期

今日關注

• 在歐元區，歐洲央行行長克里斯蒂娜-拉加德將在巴黎和平論壇發表講話。除此之外，週三缺乏明顯的可能影響市場的數據發布或事件。
• 在日本，10 月份生產者物價指數（PPI）將於夜間公布。市場普遍預期生產者價格月率上升 0.3%（前值：-0.3%），年率上升 6.5%（前值：6.8%），因為高能源價格和日元疲軟繼續給企業部門帶來價格壓力。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

在日本，受半導體需求激增支撐，路透短觀製造業景氣指數在 11 月升至 27（前值：22）。該數據創五年來最高。非製造業景氣指數升至 35（前值：23）。

在大宗商品方面，週三早盤油價小幅走高，布倫特原油期貨在週二跌破 90 美元/桶後，交易價格重回 92 美元/桶上方。我們認為，短期內油價進一步下行空間有限，市場可能會對和平談判以及美國國防部長皮特-赫格塞斯可能遭彈劾的消息作出反應。布倫特遠期市場計入布倫特原油在 12 個月後進一步跌至略低於 80 美元/桶，但仍遠高於年初的 60-65 美元/桶。

昨日發生了什麼

在挪威，核心通脹率在 10 月份從 3.0% 降至 2.7%（丹麥銀行：2.7%，市場共識：2.8%）。這與挪威央行在 9 月份貨幣政策報告（MPR）中的預估完全一致，單獨來看，在 12 月會議前這一數據中性。挪威通脹似乎正按預期大致呈下降趨勢，但國內（成本驅動）通脹仍然過高，並將在一段時間內使貨幣政策保持限制性。我們仍預計挪威央行將在 12 月按兵不動，這與市場定價一致。

在丹麥，10 月 CPI 通脹率維持在 2.2% 不變。儘管取消了電力稅，價格目前已接近 2025 年 10 月的水平。食品價格下降 0.6%，因此下行趨勢看起來仍將延續。核心通脹率從 1.9% 降至 1.7%，經季調的核心價格環比增幅連續第二個月為 0.0。到目前為止，沒有跡象表明成本壓力正從能源向核心商品或服務擴散。

在美國，CPI 數據高於預期。10 月整體 CPI 環比上升 0.4%（丹麥銀行和市場共識：0.3%），核心 CPI 環比上升 0.3%（丹麥銀行：0.3%，市場共識：0.2%）。在週二公布 CPI 之前，美聯儲的沃勒表示，如果 10 月核心 CPI 約為 0.3% 或更高，12 月可能需要加息 50 個基點。

週二晚間，在 CPI 數據公布後，美聯儲的古爾斯比、保爾森、洛根和鮑曼都就通脹發表了評論。古爾斯比稱這份報告"邊緣上令人不安"，洛根表示可能需要更快加息。保爾森和鮑曼則更偏鴿派，保爾森表示目前逐步收緊政策是合適的，但如果通脹預期進一步上升，這一判斷可能會改變。鮑曼也表示她同樣擔心持續性通脹，但她還指出，更緊的金融條件（來自更高的債券收益率和下跌的股價）對經濟構成潛在風險。

目前市場已完全計入 12 月加息 25 個基點，並有小概率加息 50 個基點。我們認為這份 CPI 數據並未達到 50 個基點行動所需的高門檻。沃勒是首位提出如此幅度加息的人，而大多數成員仍繼續釋放支持漸進式路徑的信號。考慮到近期股市波動，50 個基點的加息也將是一個激進舉措。金融條件仍然偏緊，而且從最新的 SLOOS 報告來看，似乎已經對信貸需求造成了影響。

股票：昨日全球股市幾乎沒有變化，收盤上漲 0.1%，主要由非美國股指推動。標普 500 指數下跌 0.4%，納斯達克指數下跌 0.7%，不過隨著人工智能敘事"復甦"，亞洲股市承擔了主要推動作用，這一勢頭也延續到了隔夜交易時段。韓國股市今天早盤領漲，漲幅接近 3%，同時也受到 CoreWeave 昨晚業績超預期的支撐。過去幾個交易日表明，AI 交易並沒有就此終結。事實上，FT 報道稱，Anthropic 的顧問正在考慮將 IPO 估值上調至 1.5 萬億美元或更高，坦率地說，除非訂單簿實際上在要求你這麼做，否則你不會把這樣一筆交易的價格抬得這麼高。無論市場對 AI 估值有何疑慮，對這一主題的敞口需求顯然不是其中之一。納斯達克期貨上漲約 1.3%，標普期貨上漲約 0.6%。

FI 和 FX：昨日，受高於預期的美國通脹數據推動，全球債券收益率顯著上升。這是在上週美國勞動力市場報告強於預期之後發生的，因此市場對美聯儲進一步加息的預期再次增強。美聯儲官員的評論也支持了美國貨幣政策將進一步收緊的觀點。因此，2 年期美債收益率上升 17 個基點，10 年期美債收益率上升 10 個基點，目前 12 月加息已被完全計入。歐洲政府債券收益率也出現穩健上升，且由短端領漲。

在外匯市場上，美元兌歐元和日元走強。今晨亞洲交易時段，歐元/美元和美元/日元的波動都較為溫和。亞洲債券市場跟隨美國市場走勢，收益率走高。