美國CPI 好於預期，但仍處於美聯儲目標之上的第五年

展望

當美國收益率大幅上升和戰爭升級僅產生了一天影響時，我們感到震驚。昨天，貨幣重新開始上漲突破，甚至新任美聯儲主席沃什（Warsh）承諾結束五年未達通脹目標的聲明也未能動搖市場情緒。

顯然，推動市場情緒的是通脹的回落，儘管大家都知道這不會持續，並且放棄了7月會議加息的想法，而那本也不會發生。

收益率的變化雖小，但顯然足以打壓美元。10年期收益率回落了3個基點，但今天迄今已回升超過一半。2年期收益率最多下跌了9個基點，但幾乎已恢復一半。請參見2年期收益率的5日走勢圖。

這是外匯市場偶爾出現的那些讓人困惑的怪異發展之一。我們喜歡對邏輯、短期思維以及缺乏"讓我們推斷"——即利用幾小時前以外的信息——做出諷刺評論。

消費者物價指數（CPI）表現好於預期，但仍處於美聯儲目標之上的第五年。市場放鬆對加息預期的壓力是愚蠢的。此外，你會認為伊朗持續的戰爭和由此導致的油價上漲應該足以抵消這一點。能源部門的經濟學家們並沒有錯。市場只是對油價長期走高或維持高位的影響感到不安。這是一個難以接受的事實。

預測

隨著胡塞武裝對紅海出口的威脅升級，戰爭正在加劇。明天特朗普將向全世界發表演講，希望他至少能得到軍方和國務院剩餘外交力量的簡報。大家都預計需要剖析謊言和虛張聲勢，找出其中可能存在的真相和理智的成分。

我們仍然建議"關注油價"。它是任何合理通脹預測背後的關鍵。目前油價只有一個方向，但正如之前指出的，市場不願接受油價對世界秩序帶來如此可怕且巨大的變化。

美國取得任何戰爭勝利，比如伊朗重返談判桌，都可能被視為降低油價的信號。充滿了美好願望。這反過來會降低通脹預期，並對美元造成一定打擊。

另一種情景是戰爭全面升級，對伊朗造成嚴重破壞，但這仍取決於擊敗革命衛隊，而這是一項可能需要數年時間的艱鉅任務。

通常會出現某種第三條折中路線，但鑑於雙方都不誠實且不可信，我們無法預知其條款和條件。據我們所知，特朗普明天可能會宣布尋求國會授權戰爭權力，屆時局勢將更加複雜。

大盤圖表顯示，美元"應該"繼續對幾乎所有資產保持上漲趨勢。如果我們正確評估基本面，指向更多戰爭、更多通脹、更高收益率，那麼這次突破可能是假的。但過去幾週大部分時間這種判斷都是錯的，因此需謹慎對待。

附錄：我們通常不報導TICS報告（國際資本流動報告），因為其格式笨拙複雜，理解起來需要兩個博士學位。這次我們有路透社的一個不錯摘要。

結論是——世界可能不喜歡也不信任特朗普，但他們仍然喜歡美國市場。Wolf指出，許多"外國"買家實際上是美國實體在海外操作。

外國投資者5月份淨買入了1320億美元的美國證券，過去12個月累計達到1.33萬億美元。他們買入了1340億美元的股票，過去一年累計達到9090億美元。

他們拋售了435億美元的國庫券，但增加了566億美元的長期國債。過去12個月累計達到2900億美元。注意，外國投資者買入的股票是長期國債的三倍。

值得思考：關於繞過霍爾木茲海峽的替代路線的討論越來越多，使用管道、將煉油廠遷近其他港口以及建設新港口。這被稱為"零霍爾木茲依賴"，在歷史上與蘇伊士運河相當。TrendLabs的JC Parets看好這一想法，並點名了新興基礎設施建設中的贏家（Cheniere、Williams Companies）。注意這增加了數據中心故事中的基礎設施資本支出。

還要注意，SPDR標普全球基礎設施ETF GLL尚未達到2026年2月27日的近期高點——即特朗普發動戰爭的前一天。投資需謹慎選擇。

我們期待綠色能源倡議的影響，可能需要很長時間。比如德國剛剛將其到2030年的綠色能源支出削減了300億歐元。