- 我們預計美聯儲（Fed）將在7月會議上維持利率不變，符合市場共識。市場對加息的概率定價為20-25%。
- 在Warsh未提供新的預測或前瞻指引的情況下，焦點將集中在投票分歧上。我們認為最可能的結果是2-4票支持加息。
- 我們預測12月和3月將各加息25個基點，風險偏向於更早開始。我們建議在下週會議前繼續做空歐元/美元現貨。
Kevin Warsh首次參加FOMC 6月會議後的第一個月，通脹方面傳遞出混合信號。一方面，伊朗戰爭的重新升級再次推高了能源價格。另一方面，Warsh的鷹派言論已經推高了實際利率，支撐了廣泛的美元（USD）並收緊了金融狀況，而6月的實際通脹意外走低。
假設Warsh僅提供有限的前瞻指引，會議可能除了利率決議本身外，市場幾乎沒有其他信息可消化。在6月的"點陣圖"中，6名參與者預計今年至少加息兩次。 我們認為7月已有可能出現2-4票支持加息的情況。除Warsh外，地區聯儲鷹派成員Logan、Hammack和Kashkari似乎也傾向於較早收緊政策。理事Waller在6月CPI公布前警告稱，如果核心通脹"偏高"，FOMC將需要考慮近期收緊政策。然而，我們認為普遍低於預期的通脹數據緩解了快速收緊的必要性。
展望未來，我們評估Bowman、Jefferson和Cook最終可能在後續會議中傾向於加息。Williams、Daly、Paulson和Barr尚未顯示出即將加息的傾向，而Powell在溝通上（有意）保持低調。
早在5月，我們提出了收緊政策的三大主要理由：人工智能資本支出熱潮、更有力的財政刺激以及勞動力市場平衡的重新收緊。我們仍認為這些因素將支持12月和3月各加息兩次，但高企的能源價格使風險偏向於更早開始。市場對下週加息的概率定價為5-6個基點，年底前為36個基點，3月前為47個基點。
上週，我們建議在7月利率決議前採取戰術性做空歐元/美元現貨頭寸。 我們認為會議結果存在不對稱性，如果全票維持利率不變，將不會實質影響後續會議的加息預期，但意外加息或接近分歧的投票結果可能推動美元實際利率的鷹派重新定價，並支撐廣泛的美元外匯市場。
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