外匯日報：低收益資產預計將持續承壓

避險貨幣——日圓和瑞郎——依然走軟。這可能是因為儘管能源價格上漲，股市仍保持相當的買盤。但更重要的因素似乎是低利率和央行加息緩慢。在能源價格高企的這段時期，預計美元/日圓和美元/瑞郎將保持買盤。

美元：能源價格上漲無緩解

全球投資環境可以描述為風險偏好依然相當強勁，儘管能源價格上漲推動利率達到新高。前者主要基於人工智能投資熱潮繼續兌現未來收益的承諾。該論點目前仍然成立，Alphabet 今日盤後發布的第二季度財報將提供新的見解。

鑒於夏季市場清淡（今日全球日程異常稀少），投資者繼續傾向於那些既能提供收益又能在海灣衝突進一步擴大時對更高能源價格提供一定保護的貨幣。美元和挪威克朗仍是首選貨幣，而像日圓和瑞郎這樣的低收益避險貨幣則持續被拋售。關於日圓，日本央行在最近的公眾假期期間未進行干預，增強了市場推動美元/日圓小幅走高的信心。預計在7月31日日本央行政策會議之前，美元/日圓可能逐步攀升至164/165區間。

但美元/瑞郎可能比美元/日圓更受歡迎，成為夏季交易的熱門選擇；瑞士央行不會像日本央行在4月/5月那樣進行700億美元的外匯干預。事實上，瑞士央行可能歡迎瑞郎走弱。瑞士央行看起來是最後一批加息的央行之一。更高的能源價格和整體更高的利率導致與瑞士利率的利差擴大。我們過去幾週一直討論美元/瑞郎走高，如果能源價格再度上漲，美元/瑞郎突破0.8150/70阻力位後可能會有強勁的後續上漲。

美元指數（DXY）應在100.35至101.80區間中部保持支撐，我們短期/近期仍傾向看漲。

歐元：勉強支撐

儘管能源價格反彈，天然氣價格重新測試3月的60歐元/MWh高點，歐元/美元表現相對良好。利率差異可能發揮了作用，油價上漲使投資者預期歐洲央行將比美聯儲採取更激進的緊縮措施。然而，正如我們的團隊在歐洲央行備忘錄中指出的，無論明天歐洲央行會議和新聞發布會的措辭如何，市場很難定價更高的歐洲央行利率。

除非近期美伊之間出現新的停火，否則我們傾向於歐元/美元回落至1.1380，然後根據明天的歐洲央行會議指引走勢。

英鎊：通脹朝著正確方向發展

儘管今晨公布的英國6月核心通脹數據略高於預期，荷蘭國際集團（ING）英國經濟學家詹姆斯·史密斯（James Smith）認為潛在趨勢正朝著正確方向發展。他表示：

"首先，食品價格連續第二個月下降，導致整體通脹降幅超過預期。這種情況基本上是前所未有的——也不是伊朗戰爭後應有的情況。是的，食品通脹的影響需要幾個月才能完全顯現，但對於擔心食品和汽油價格對消費者通脹預期影響的英國央行鷹派來說，5月至6月期間兩者均出現絕對下降是個好消息。其次，在服務業方面，當我們計算英國央行偏好的‘核心服務’指標（剔除波動性和指數化類別）時，該指標的降幅比整體服務業通脹更大——從3.8%降至3.6%。趨勢良好，加上私營部門工資增長低迷，表明目前國內產生的通脹溫和。"

數據公布後英鎊略顯走弱，歐元/英鎊上週可能在0.8455處築底。請關注今天稍後發布的更詳細的歐元/英鎊分析文章。

匈牙利福林：匈牙利央行維持降息節奏

匈牙利國家銀行（NBH）如預期將利率下調25個基點至5.75%，並確認了其鴿派的前瞻指引。央行承諾將在8月再次降息，並將在9月評估形勢，屆時可能繼續降息週期。

儘管全球風險偏好轉弱導致匈牙利資產面臨較大波動和壓力，NBH確認其此前的前瞻指引應能令市場放心，表明本地政策故事未變。新聞發布會後的反應顯示投資者已接受這一鴿派信號，降息預期重新進入市場定價。我們預計這一趨勢將持續，得益於4月選舉後基本面未變以及通脹持續下行的意外。市場已計入約40個基點的寬鬆，隱含終端利率回落至4.75-5.00%附近，我們預計昨日會議後定價將向更鴿派方向調整，更接近我們中期預測的4.00%，同時收益率曲線將繼續趨陡。

這在很大程度上取決於全球背景，目前可見度有限。然而，我們認為任何全球風險緩解都將帶來匈牙利福林市場的最大漲幅，因為匈牙利利率引領了新興市場的拋售，而央行剛剛確認國內政策故事保持不變。

外匯影響則更為複雜。進一步的NBH降息將削弱預期收益，而美元走強和風險偏好下降仍對新興市場貨幣不利。不過，歐元/匈牙利福林幾乎已回到選舉後的水平，這應限制其進一步上漲。如果全球背景穩定，我們預計歐元/匈牙利福林將回落至360以下。

點擊此處閱讀原文分析