美元緊隨日元的腳步

• 美國財政部正在捍衛債券收益率。
• 鴿派美聯儲正在削弱美元。 

由於財政部決定自 9 月 9 日起將長期債券回購規模從 20 億美元提高至 40 億美元，美元已跌至 5 月以來的最低水平。這導致美債收益率下降，也讓人聯想到日本的貨幣干預做法。市場意識到，30 年期債券收益率 5.3% 是財政部的痛點，就像美元/日元 164 是東京的痛點一樣。這樣的相似之處並不止於此。

從基本面來看，美元兌日元的下跌並不合理，因為美聯儲與日本央行（BoJ）之間巨大的利差意味著，日元正被積極作為融資貨幣用於套息交易。東京被迫抓住合適時機並投入資金，以抑制多頭對美元/日元的熱情。美國財政部也不得不逆基本面而行。美債收益率的上漲不僅受財政刺激和預算赤字擴大的推動，債券收益率還受到地緣政治以及人工智能競爭的影響。

超大規模雲服務商正在通過發行公司債為人工智能相關項目融資。例如，Alphabet 2075 年到期債券的利率約為 6.8%。這類資產的吸引力正將資金從美國債券市場吸走。美債遭到拋售，推動其收益率上升。

在外匯市場上，有觀點認為，如果沒有日本央行的支持，通過協調貨幣干預讓美元/日元空頭取得的漲幅無法持續。換句話說，日本央行必須加快貨幣緊縮步伐，將隔夜利率的上調頻率從每六個月一次提高到每三個月一次。或者發出信號，表明其有意將利率大幅提高至當前水平之上，至少達到 2.5%。

就美聯儲而言，存在明顯矛盾。7 月 FOMC 會議紀要顯示，越來越多的官員準備投票支持收緊貨幣政策。該文件的基調可被描述為鷹派。相反，如果美元要走弱，央行就必須不願加息。與此同時，花旗認為，財政部試圖控制債券收益率的主要代價是美元走軟。 

總結：美元走弱反映了回購背景下美債收益率下降，而美聯儲與日本央行的政策差距繼續對美元/日元走勢構成壓力。