歐洲央行前瞻：加息正式開始

• 我們預計歐洲央行將在6月11日週四將存款利率上調25個基點至2.25%，符合市場和共識預期。
• 我們預計拉加德將保持對未來政策利率路徑的完全選擇權，包括潛在的夏季加息，但不會預先承諾。
• 我們預計第三季度將進行最後一次25個基點的加息，使存款利率達到2.50%。

我們預計歐洲央行將在6月11日將政策利率上調25個基點，使存款利率達到2.25%，這與市場定價和共識一致。歐洲央行理事會成員最近的溝通明確表明6月將加息，無論是鷹派還是鴿派立場。能源衝擊的規模，尤其是其持續性，意味著"我們不能再忽視這一衝擊。通脹預期脫鉤的風險正在上升"，施納貝爾表示。歐洲央行加息的主要原因是通過表明願意採取行動來保持通脹預期的錨定。

自4月會議以來，整體通脹大致符合歐洲央行預期，而核心通脹因5月服務業強勁表現而超出預期。與3月的基線員工預測相比，油價期貨有所上升，因此我們預計新的員工預測將把2026年通脹預測上調至2.9%（此前為2.6%），2027年上調至2.2%（此前為2.0%）。增長數據在第一季度GDP和第二季度基於調查的指標方面均低於預期，因此我們預計2026年GDP增長將下調至0.6%（此前為0.9%），2027年下調至1.2%（此前為1.3%）。由於新的員工預測可能假設技術性加息約68個基點，我們認為這為理事會今年加息兩次提供了論據。

鑑於6月加息已被市場充分計價，新聞發布會的全部關注點將集中在信號上。我們預計拉加德將保持對未來政策利率路徑的完全選擇權，包括潛在的第二次夏季加息。下週備受關注的政策加息顯示出抑制通脹上行風險的偏好，而非應對經濟下行風險。由於一次加息並未顯著改變經濟狀況，我們預計歐洲央行將在第三季度再加息25個基點。7月會議前可用的新數據有限，難以對潛在的二次效應做出明確評估，這增加了第二次加息具體時機的不確定性。我們強調，7月或9月加息的決定不會顯著影響經濟前景，也不會改變我們對利率市場的整體看法，我們仍傾向於押注短端掉期利率走低。

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