日本央行將利率上調至1%，並將於明年結束縮減購債

日本央行將政策利率上調25個基點，投票結果為7比1反對，同時決定自2027年4月起停止縮減購債規模。下一次加息的時機將高度依賴中東局勢。如果很快達成長期和平協議，10月加息的可能性將增加。

日本央行的決策大體符合市場預期

今日日本央行的加息決定廣受預期。以7比1的投票結果，日本央行強調通脹超過2%目標的風險，而經濟下行風險已減弱。新任董事淺田稔一投了反對票。鑑於其通脹推動立場，這並不令人意外。他反對的理由是認為生產和就業的下行風險超過價格的上行風險。大多數董事傾向於將日本央行的政策重點轉向通脹風險。從7月起，另一位鴿派成員佐藤彩乃將加入董事會，但這可能不會顯著改變董事會的鴿鷹平衡。預計未來幾個月鷹派與鴿派之間的辯論將持續，加息步伐應僅為漸進式。鑑於中東局勢仍不穩定，我們維持12月加息的基本預期。

若和平協議盡快達成，10月加息成為可能

在新聞發布會上，副行長內田表現出一定的鷹派語氣。儘管如此，他並未明確指示下一次加息的時間或加息週期的終點利率。他花了大量時間強調通脹上行風險，指出匯率傳導對通脹的影響顯著增加，且工資-價格循環仍然穩固。他還提到，儘管加息，金融狀況依然寬鬆。他警告稱，中性利率難以精確估計，且估計範圍廣泛，難以作為實際政策指導。這種模糊性可能令市場參與者感到失望。

從內田的言論來看，下一次加息的時機很可能取決於能源供應中斷的解決速度。關注點似乎更多在於對增長的潛在影響，而非通脹。如果地緣政治風險緩解，經濟下行風險進一步減輕，我們預計大多數董事會成員將支持再次加息。日本央行可能會減少對整體通脹的關注，轉而更多關注其新的價格指標。該指標涵蓋核心通脹，同時剔除政府措施帶來的扭曲，因此應能更好地反映基礎通脹。在工資增長穩健、油價上漲的二次效應以及日元走弱的背景下，日本央行偏好的通脹指標應維持在2%以上。

停止縮減購債規模有望提升市場穩定性

日本央行決定自2027年4月起停止縮減購債規模，隨後每月日本國債（JGB）購買規模維持在約2萬億日元。預計到2027年3月，其國債持有量將較2024年6月減少約40%。

日本央行在2024年開始縮減購債時曾表示，收益率曲線控制（YCC）和量化寬鬆嚴重影響了日本國債市場，逐步減少購債有助於恢復基於市場的價格形成機制。此後，日本央行對利率市場的影響顯著減弱。儘管縮減購債即將結束，但隨著大量債券到期，其資產負債表仍將繼續縮減。隨著市場定價機制的改善，我們認為日本央行現階段更優先考慮市場穩定性。這最終應支持未來幾個月的進一步加息。此外，如果日本國債市場表現穩定，日本央行將更容易說服首相高市早苗不反對加息。我們預計10年期日本國債收益率將進一步上升至3.0%，明年初甚至可能短暫觸及3.10%。在日本央行持續加息的背景下，收益率的上升幅度應遠低於過去一年。

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