特朗普-習近平峰會以有限成果結束，霍爾木茲海峽實際上被封鎖

歐盟中間市場更新：隨著三星罷工臨近，日本國債和韓國收益率飆升，國債收益率隨後跟漲，去風險主題顯現；特朗普-習近平峰會以適度成果結束，霍爾木茲海峽實際上關閉；英國政治動盪影響英鎊和英國國債。

備註/觀察

- 歐洲開盤走低，結束了連續兩天的上漲，主要股指下跌約1.5%。此前亞洲市場表現疲軟，韓國KOSPI大幅跑輸，因三星罷工擔憂拖累。整體情緒轉為悲觀，較周四美國盤中表現形成反轉，當時標普500和納斯達克再創新高，且本周有望實現穩健漲幅。

- 特朗普總統的中國之行以達成部分貿易成果但未達市場預期告終。美國貿易代表格里爾提到，預計中國將購買"數百億美元"級別的農產品和能源，特朗普指出習近平對美國能源感興趣，並暗示Visa可能獲得中國市場准入，同時波音可能獲得約200架飛機訂單——但規模小於市場預期。關鍵是，儘管CEO代表團包括黃峥、蒂姆·庫克和埃隆·馬斯克，格里爾確認半導體和英偉達晶片採購並非峰會重點，任何決定被視為中國的"主權"事務。中國外交部表態模糊，僅稱雙方達成解決關切和加強協調的共識。關於台灣，雙方解讀不同，參議員魯比奧暗示中國傾向於和平吸收台灣。關於伊朗，特朗普表示習近平願意提供幫助，並希望重新開放霍爾木茲海峽。

- 隨著特朗普返美，據報導美國官員認為他可能在回國後幾乎立即對伊朗採取行動，以色列本周末處於高度戒備狀態，防範華盛頓恢復戰爭。核心選擇似乎是在重啟"自由計劃"——海軍主導的打破霍爾木茲海峽封鎖行動——與發動針對伊朗基礎設施的新一輪轟炸之間。市場和地緣政治的關鍵點在於，華盛頓部分人士認為封鎖可能已接近迫使伊朗屈服，無需更多軍事行動，但軍事選項顯然仍在保留中。

- 三星電子面臨歷史上最大罷工——預計5月21日開始為期18天的罷工——其員工在第一季度半導體利潤高達53.7萬億韓元的背景下，要求永久獲得DS部門利潤15%的分成和無限制獎金，拒絕了管理層的大額但臨時性支付方案。其情況與競爭對手SK海力士不同，後者通過透明的10%年度利潤分成成功平息罷工，並大膽鎖定員工今年平均收入47.7萬美元，2027年接近90萬美元。這兩種理念的對比——三星的長期紀律與海力士的慷慨分紅——正在引發"記憶體通脹"，推動記憶體價格大幅上漲，加劇整體通脹，並威脅全球AI數據中心的快速擴張。

- 隨著聯邦基金期貨現定價美聯儲到2026年12月至少加息25個基點的概率為50%，較前日35%、上周15%及上月1%顯著上升，2026年春季股市反彈不僅僅是受盈利或地緣政治驅動：其背後是財政部賬戶餘額（TGA）快速下降，從約1.007萬億美元降至8390億美元，推動超過1600億美元從財政部的美聯儲賬戶流入銀行準備金，創造了類似量化寬鬆的流動性衝擊而無量化寬鬆的名義。問題在於，這種支持是機械可逆的——隨著財政部通過發行短期國債將TGA重建至9000億美元及以上，同樣的財政機制可能抽走準備金，收緊融資條件，暴露反彈是真正由盈利驅動還是僅靠華盛頓的流動性閥門。

- 霍爾木茲海峽仍然實際上關閉，追蹤數據顯示過去24小時僅約30艘船通過——雖較近期個位數有所回升，但仍僅為戰前每日130-140艘的20-25%。伊朗官方優先保障根據其海峽管理協議"合作"的商業船隻通行，尤其是中國擁有的船隻和與伊朗相關的幽靈船隊。特朗普重申希望看到霍爾木茲海峽重新開放，但表示美國並不需要該海峽。

- 亞洲利率波動最為劇烈。日本10年期國債收益率跳升逾10個基點至2.73%，達到1997年初以來最高水平，市場無視財政部長片山否認儘管2026財年預算中有1萬億日元儲備但不需追加預算的說法。日本央行官員警告中東衝突推高多種商品價格，加劇通脹壓力，4月批發PPI錄得自2023年5月以來最大同比漲幅，石腦油月環比漲幅達83.2%。韓國10年期收益率也上漲10個基點至4.182%，為2023年11月以來最高。美國國債收益率跟漲，2年期達到4.064%（2025年2月以來最高），10年期觸及4.530%的一年高點，30年期達到5.071%。歐元區收益率同步上揚。七國集團財長本周末將在法國討論債券波動性，且日本央行副行長日野周六將發表罕見講話。

- 隔夜，OpenAI首席財務官Sarah Friar暗示公司可能需要籌集更多資金，坦言未來融資將取決於其爆炸性計算需求與實際收入、現金流及需求之間日益擴大的差距——儘管最近完成了高達1220億美元的融資，賦予了"極大選擇權"。此時正值市場對OpenAI未達2025財年收入目標及ChatGPT周活躍用戶數停滯在9億多的低中區間的擔憂持續，迫使高管反覆採取防禦態度，儘管他們宣稱企業和廣告業務勢頭強勁。信息明確：AI時代最大贏家正面臨令人瞠目結舌的資本支出需求，私募市場可能無法完全覆蓋，悄然為未來公開市場融資打開必要的逃生閥。

- 英鎊兌美元和歐元跌至五周低點，因工黨領導權挑戰可能持續加劇。大曼徹斯特市長安迪·伯納姆確認將參加特別選舉，因工黨議員喬什·西蒙斯表示將辭職讓位，伯納姆需獲得下議院席位以正式挑戰首相斯塔默。分析師指出，市場擔憂伯納姆將採取更左傾政策，增加財政赤字風險。這一局面——非議員身份者有望年底前成為首相——對英國國債構成壓力，同時受全球收益率環境影響。

- 下周，谷歌I/O 2026將成為一場以能力展示為掩飾的信任考驗：市場期待Gemini 4、搜索AI模式、Chrome代理、Android 17等炫目升級，真正考驗在於谷歌能否證明其模型不僅更智能，而且最終能在大規模應用中安全可靠。AI競賽已進入階段，單純的智能不再贏得溢價——調整幻覺後的智能才是關鍵。谷歌正將Gemini推向地球上最高頻的應用場景（搜索答案、Gmail回覆、日曆編輯、表單填寫代理、購物流程和編碼工作流），任何一處錯誤信息或虛假操作都會產生驗證負債，破壞數十億日常接觸點的用戶信任。

- 本周最被忽視的判決之一，美國最高法院對卡車行業造成重大衝擊，裁定聯邦法律不保護經紀商因疏忽選擇不安全承運人而承擔州級侵權責任——實質上向已緊張的運力市場投下了"丙烷罐"。小型經紀商不能再隨意將貨物交給安全記錄差或無評級的承運人，迫使行業迅速向高質量卡車公司轉變，加速行業整合，收緊運力供應，正值政府清理不合規司機、虛假駕校和非法運營。結果是即刻產生寒蟬效應，本周現貨運價升至每英里3.40美元，接近2021年疫情高點，預計未來數月貨運價格將顯著上漲。

- 亞洲市場收盤走低，KOSPI表現最差，下跌6.1%。歐盟指數下跌1.4%至1.7%。美國期貨下跌0.6%至1.4%。黃金下跌2.2%，美元指數上漲0.4%；商品方面，布倫特原油上漲3.1%，WTI上漲3.5%；加密貨幣方面，比特幣上漲1.2%，以太坊持平。

亞洲

- 新西蘭4月製造業採購經理指數（PMI）：50.5，前值52.8（連續第7個月擴張）。

- 新西蘭4月食品價格月環比：0.0%，前值-0.6%。

- 韓國4月出口價格指數月環比：7.1%，前值17.0%；同比：40.8%，前值29.5%。

- 韓國4月進口價格指數月環比：-2.3%，前值18.0%；同比：20.2%，前值20.4%。

- 日本內閣官房長官木原重顯重申政府立場，認為無需追加預算。

全球衝突/緊張局勢

- 特朗普總統表示對伊朗不會再有太多耐心，重申可能摧毀其經濟的觀點。尋求為地區國家重新開放霍爾木茲海峽，但美國不需要該海峽開放。補充稱中國可能有能力施壓伊朗。

- 中國表示尋求盡快重新開放霍爾木茲海峽，並將繼續為中東和平作出貢獻。

美洲

- 美聯儲投票委員巴爾表示，減少流動性規則以縮減美聯儲資產負債表不是好主意。對調整流動性覆蓋率是否真正影響準備金需求持懷疑態度。

貿易

- 美國貿易代表格里爾表示，預計峰會將達成數百億美元農產品銷售協議。中國正在履行大豆採購承諾。在稀土談判中將給予中國"及格分"。

能源

- 特朗普總統確認中國希望從美國購買石油；將開始派遣中國船隻前往德克薩斯、路易斯安那和阿拉斯加。指出不需要霍爾木茲海峽開放。

- 美國貿易代表格里爾指出，中國對伊朗持非常"務實"態度，霍爾木茲海峽開放對中國非常重要。

發言人/固定收益/外匯/商品/勘誤

股票

指數 [Stoxx600 下跌1.25%至608.32，富時100下跌1.36%至10,232.35，DAX下跌1.57%至24,069.72，CAC-40下跌1.31%至7,976.60，IBEX-35下跌1.35%至17,568.54，富時意大利下跌1.68%至49,207.50，瑞士市場指數上漲0.21%至13,240.10，標普500期貨下跌1.02%]。

市場焦點/主要主題：歐洲指數普遍低開，早盤持續承壓；丹麥因假期休市；市場處於獲利回吐模式，因本周早些時候漲幅較大；少數上漲板塊包括醫療保健和非必需消費品；領跌板塊包括材料和科技；斯泰蘭蒂斯加大對東風投資；據報導英國石油考慮出售埃及部分資產；美國即將公布的交易日無重大財報。

股票

- 非必需消費品：薩爾瓦托雷·菲拉格慕 [SFER.IT] 下跌14.5%（財報）。

- 能源：殼牌 [SHEL.UK] 上漲0.5%（關注油價，因據報導特朗普對伊朗戰爭的決定即將公布）。

- 金融：doValue [DOV.IT] 上漲1.0%（財報）。

- 科技：英飛凌 [IFX.DE] 下跌5.5%（三星罷工；OpenAI首席財務官關於融資的評論）。

發言人

- 歐洲央行經濟公報指出，中東戰爭導致能源價格大幅上漲，衝突對經濟活動構成壓力。高能源成本預計將繼續壓制實際收入，使家庭和企業更不願消費和投資。

- 捷克央行（CNB）5月會議紀要：若核心CPI上升風險加大，準備加息。

- 波蘭總理圖斯克據稱拒絕央行行長格拉平斯基提名的董事會成員（拒絕Knightly和Kotecki擔任CNB董事會成員）。

- 伊朗外交部長阿拉格奇：美國傳遞的矛盾信息仍是主要問題。

- 印度與阿聯酋簽署天然氣供應、戰略石油儲備和防務合作協議。

- 中國國家主席習近平在與特朗普會晤後表示，美中同意加強區域問題對話；雙方達成重要共識，雙方同意穩定貿易關係。

- 韓國銀行（BOK）新董事金鎮一指出，由於油價高企，通脹擔憂加劇。央行面臨艱難的政策環境。

貨幣/固定收益

- 避險資金流入和風險厭惡情緒助推美元走強。油價在盤中小幅上漲，刷新本周新高。聯邦基金期貨現定價美聯儲到2026年12月至少加息25個基點的概率為50%（周四為35%，一個月前為1%）。

- 歐元兌美元在1.1630附近，美元受益於避險資金流入和美聯儲利率路徑。

- 英鎊兌美元在1.3350，英國政治困境壓制英鎊。10年期英國國債收益率上漲逾10個基點，盤中測試5.10%以上。

- 美元/日元位於158.50區域，之前日本外匯干預對日元升值影響有限。160關口仍為關鍵阻力位。

- 德國10年期國債收益率最新為3.11%，法國10年期OAT收益率為3.74%，英國10年期金邊債券收益率為5.12%；美國10年期國債收益率為4.54%；日本10年期國債收益率為2.70%。

經濟數據

- （挪威）4月貿易餘額（挪威克朗）：842億，前值975億。

- （日本）4月初步機床訂單同比增長45.1%，前值28.0%。

- （土耳其）土耳其央行（TCMB）5月通脹預期調查：未來12個月預期通脹率23.8%，前值23.4%。

- （波蘭）4月最終CPI環比增長0.6%，與初值持平；同比增長3.2%，與初值持平。

- （中國）上海期貨交易所每週可交割銅庫存：18.06萬噸，前值17.16萬噸。

- （泰國）截至5月8日當週泰國外匯儲備：2902億美元，前值2870億美元。

- （俄羅斯）截至5月8日當週俄羅斯狹義貨幣供應量（盧布）：20.86萬億，前值20.65萬億。

- （捷克）3月經常帳戶餘額（捷克克朗）：59億，預期162億。

- （土耳其）4月中央政府預算餘額（土耳其里拉）：-3387億，前值-2299億。

- （意大利）4月最終CPI環比增長1.1%，初值1.2%；同比增長2.7%，初值2.8%。

- （意大利）4月最終歐盟統一CPI環比增長1.6%，初值1.7%；同比增長2.8%，初值2.9%；剔除煙草的CPI指數為102.5，前值101.5。

- （意大利）3月一般政府債務為3.159萬億歐元，前值3.139萬億歐元（創歷史新高）。

- （香港）第一季度最終GDP環比增長2.9%，預估2.9%；同比增長5.9%，預估5.9%。

- （印度）4月貿易餘額為-284億美元，預估-260億美元；出口同比增長13.8%，前值-7.4%；進口同比增長10.0%，前值-6.5%。

- （中國）第一季度初步經常帳戶餘額為1841億美元，前值2438億美元。

固定收益發行

- （印度）印度發行總額為3200億印度盧比，符合2031年和2066年債券的3200億印度盧比預期。

展望

- 05:25（歐元區）每日歐洲央行流動性統計。

- 05:30（南非）南非將發行總額為10億南非蘭特的2038年、2046年和2050年中長期債券。

- 06:00（愛爾蘭）3月貿易餘額：無預估，前值41億歐元。

- 06:00（英國）英國債務管理辦公室將發行1個月、3個月和6個月國庫券（分別為0億英鎊、若干億英鎊和若干億英鎊）。

- 07:00（羅馬尼亞）羅馬尼亞將發行4億羅馬尼亞列伊的6.85% 2030年債券。

- 07:30（以色列）4月CPI環比預估增長1.3%，前值0.4%；同比預估增長2.0%，前值1.9%。

- 07:30（印度）截至5月8日當週印度外匯儲備：無預估，前值6907億美元。

- 08:00（巴西）3月IBGE服務業環比預估下降0.1%，前值增長0.1%；同比預估增長4.7%，前值0.5%。

- 08:00（波蘭）3月經常帳戶餘額預估為-13億歐元，前值-10億歐元；貿易餘額預估為-13億歐元，前值-10億歐元；出口預估327億歐元，前值288億歐元；進口預估342億歐元，前值298億歐元。

- 08:00（英國）每日波羅的海乾散貨指數。

- 08:00（西班牙）西班牙債務管理局（Tesoro）公布即將發行債券的公告。

- 08:00（印度）印度公布即將發行的國庫券（週三舉行）。

- 08:00（羅馬尼亞）羅馬尼亞央行利率決議：預計維持利率在6.50%不變。

- 08:15（加拿大）4月年化新屋開工數預估為24.5萬戶，前值23.59萬戶。

- 08:30（美國）5月帝國製造業指數預估為7.2，前值11.0。

- 08:30（加拿大）3月國際證券交易額：無預估，前值62億加元。

- 08:30（加拿大）3月製造業銷售環比預估增長3.5%，前值3.6%。

- 09:00（俄羅斯）截至5月8日當週俄羅斯黃金和外匯儲備：無預估，前值7575億美元。

- 09:15（美國）4月工業產出環比預估增長0.3%，前值下降0.5%；製造業產出環比預估增長0.2%，前值下降0.1%；產能利用率預估為75.8%，前值75.7%。

- 11:00（秘魯）4月失業率預估為6.3%，前值6.8%。

- 11:00（秘魯）3月經濟活動指數（月度GDP）同比預估增長2.4%，前值3.7%。

- 11:00（哥倫比亞）3月零售銷售同比預估增長10.2%，前值10.9%。

- 11:00（哥倫比亞）3月製造業產出同比預估增長1.6%，前值1.4%；工業產出同比預估增長0.7%，前值0.0%。

- 12:00（俄羅斯）第一季度初步GDP同比預估下降0.3%，前值增長1.0%。

- 12:00（俄羅斯）4月CPI環比預估增長0.3%，前值0.6%；同比預估增長5.7%，前值5.9%。

- 12:00（俄羅斯）4月核心CPI環比無預估，前值增長0.5%；同比無預估，前值5.0%。

- 12:00（哥倫比亞）第一季度GDP環比預估增長0.5%，前值0.1%；同比預估增長2.0%，前值2.3%。

- 12:00（哥倫比亞）3月經濟活動指數（月度GDP）同比預估增長2.7%，前值1.7%。

- 13:00（美國）每週貝克休斯鑽機數量數據。

- 13:00（歐元區）歐洲收盤後可能的主權評級調整（標準普爾對意大利；惠譽對德國；DBRS對英國和葡萄牙）。