外匯日報：海灣局勢再度升級，市場反應平淡

海灣地區更為嚴重的交火和昨日油價的跳漲，在外匯市場的反應遠不及利率市場。然而，布倫特油價接近80美元/桶而非70美元/桶，可能會延緩任何通脹緩解趨勢，並增加美聯儲加息的風險。預計美元將繼續對低收益貨幣保持買盤，而韓元可能表現優異。

美元：更高的能源價格將助長美聯儲鷹派

昨日全球市場的主導因素是美伊談判似乎破裂以及更為嚴重的交火。此情況持續至隔夜，美軍對伊拉克北部的基礎設施目標進行了打擊——這是自四月初以來首次對基礎設施的打擊。布倫特油價短暫觸及80美元/桶，短端利率曲線出現較大波動。這與三月初的情況類似。外匯市場反應較為溫和，美元略有走強，但最大影響是波動率上升以及新興市場高收益貨幣的套息交易頭寸被平倉，尤其是匈牙利福林的超額頭寸——詳見下文。

此外，昨晚公布了6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要。有人擔心美聯儲主席凱文·沃什的新非溝通策略會削弱紀要內容，但事實並非如此。我們的主要結論是，會議上呈現了兩種情景——如果通脹消退，則推遲降息；如果通脹持續高企，則更快加息。這兩種情景被視為同等可信。美元和美國利率對紀要反應不大，預計下週我們將獲得更明確的美聯儲指引。屆時，週二將公布6月消費者價格指數（CPI），週三沃什將向眾議院作證。今天15CET，我們還將聽取紐約聯儲行長約翰·威廉姆斯的講話，他屬於鴿派陣營。

我們的偏向是，更高的能源價格將為美聯儲鷹派提供動力，並在美元回調時給予支撐——尤其是對低收益貨幣。高收益貨幣由於夏季和投資者傾向於在任何拋售時介入套息交易，能更好地抵禦美元走強。美元指數（DXY）在101.00附近交易，我們看好其回升至101.50區域。

歐元：格陵蘭島似乎是個干擾因素

鑒於昨日油價跳漲，歐元兌美元表現出色。收益率利差收窄，有利於歐元，歐元互換利率較短期美國利率上漲約7-8個基點，市場認為歐洲央行（ECB）更可能在九月再次加息。然而，我們認為美聯儲的動態將是更主導的主題，預計歐元兌美元今日將回吐早盤漲幅，歐元可能重回1.14以下。

歐元兌美元的韌性是否部分源於特朗普總統在北約會議上再次提及格陵蘭？記得他一月的威脅曾引發歐洲投資者對美國資產市場的反彈。這種聯繫充其量也只是牽強附會。

歐元區今日日程包括公布6月11日歐洲央行會議紀要。我們預計紀要將偏鷹派，加上能源價格上漲，維持市場對九月加息的預期。目前貨幣市場定價為加息22個基點。

此外，英鎊持續表現良好，類似三月初海灣危機爆發時的表現。英鎊貨幣市場短端調整幅度超過歐元區，歐元兌英鎊走軟。瑞郎在加息環境下表現不佳，市場認為瑞士央行將是G10中最後加息的央行。這有助於扭轉英鎊兌瑞郎的長期熊市趨勢，若能源價格維持高位，1.10可能成為下一個目標。

中東歐：福林多頭頭寸面臨考驗

波蘭國家銀行會議未帶來太多驚喜。聲明總體中性，幾乎與六月持平。貨幣政策委員會承認油價下跌、波蘭主要貿易夥伴增長放緩及近期通脹下降。同時強調不確定性仍然較高，尤其是中東緊張局勢。新的CPI預測高於我們預期，包括2027年。話雖如此，波蘭國家銀行可能假設油價高於當前市場水平。焦點將是行長亞當·格拉平斯基今日的新聞發布會。然而，全球形勢再次蒙上陰影，目前最佳預期是波蘭國家銀行利率將長期維持不變。

昨日，中東歐地區受美伊新聞衝擊嚴重，利率和外匯均出現拋售。捷克市場加價半個加息幅度，累計達到1.5次加息。波蘭市場預期從50%降息概率回落至長期維持利率穩定。

外匯方面，歐元兌匈牙利福林上漲1.2%，為自三月初衝突開始以來最大漲幅。福林極為脆弱，因四月大選後建立了大量多頭頭寸，同時央行在六月會議上暗示一系列降息，是該地區唯一的異類。我們認為，如果地緣政治局勢被證明是暫時的，360歐元兌福林附近水平將吸引市場建立新的福林多頭頭寸，我們預計將再次回落至356以下。

韓元：韓元獲得一定喘息

美元兌韓元仍是亞洲最具波動性的貨幣對，單週波動率接近13%，遠高於G10貨幣。波動性源於韓國Kospi基準股指中科技板塊的高度集中。短期內，該科技板塊可能有助於韓元。韓國最大晶片製造商之一SK海力士剛完成美國存託憑證（ADR）上市，籌資約250億美元。部分資金預計將在7月16日ADR結算後回流韓元。

同時，韓國央行在五月上調增長和通脹預期後轉為鷹派。市場普遍預期下週會議將加息25個基點至2.75%。鑒於當前能源價格上漲，美元兌韓元難以看跌，但我們認為韓元兌日元短期內可能進一步走強。過去四個交易日表現良好，可能有望升至11.00區域，隨後可能迎來日本央行在7月20日海洋日假期前的美元兌日元干預。

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