外匯日評：美元價格走勢相當疲弱

儘管能源價格走高且美國短期利率堅挺，美元仍然疲軟。美元/日元的劇烈波動仍是市場焦點，但溫和、低波動的投資環境也是推動資金流出美元的另一個關鍵因素。今天日程清淡，焦點可能會在拍賣前重新回到美國國債。

美元：美元本應表現更好

本週美元的價格走勢有些令人失望/困惑。由於海灣局勢升級導致能源價格上漲，這將使更多貿易流向美國，而以歐洲和亞洲為代價。與此同時，美國短期利率仍處於相對高位，市場正等待週五公佈的美國8月CPI數據——這應該是美聯儲下週政策決定的最後一塊拼圖。我們預計美聯儲將加息25個基點。

美元未能走強，可能既與投資環境有關，也與美元/日元的走勢有關。就前者而言，全球股市仍接近高位，人工智能投資熱潮使全球增長保持相對韌性。正如本週早些時候提到的，外匯市場中最緊密的相關性之一，就是股市與美元之間的負相關關係。美元/日元走勢極為脆弱，可能也在拖累美元，因為全球宏觀對沖基金正押注未來幾個月跌破150，預期日本政策制定者將兌現與華盛頓某種重大協議中的自身承諾。

此外，買方投資者是否正在悄然提高美元對沖比例也是一個問題。可以肯定的是，我們今年夏天看到的最新數據顯示，歐洲買方對美國資產的外匯對沖比例一直相對較低——隨著他們考慮更積極的美國國債政策，這一倉位可能會在投資委員會會議上受到挑戰。在這方面，債券市場今天將成為焦點，因為美國財政部開始對較長期美國國債進行回購操作，並分別於今天和明天拍賣390億美元和220億美元的10年期和30年期國債。

我們並不完全理解為什麼美元沒有對更高的能源價格作出反應，也不認為DXY有充分理由立即跌破98.55/65支撐位。如果真的跌破，我們懷疑驅動因素將是美元/日元，DXY可能會迅速下探至98.00。

歐元：處於區間中部

歐元/美元接近1.1600，基本處於自4月以來交易區間的中部。正如上文所述，我們原本認為歐元貿易條件的明顯惡化會是本週壓制歐元/美元的重要因素。它目前仍能維持得相當不錯，這可能更多地讓人對美元產生疑問。

我們的團隊昨天發佈了歐洲央行（ECB）速查表。與市場不同，我們預計歐洲央行將採取鴿派加息——或者至少不會支持在週四預期加息25個基點後，市場已計入的額外50個基點緊縮。

歐元區今天的日程非常清淡。我們並不認為 EUR/USD 有足夠理由突破 1.1640/45 的阻力位，但如果真的突破，1.1675/80 將成為目標。目前，我們更傾向於在美聯儲加息的背景下，將 9 月底目標設在 1.15。

Chris Turner

PLN：鷹派定價為回調留下空間

我們預計波蘭央行今天將維持利率不變，仍為 3.75%，因為中東局勢再度緊張以及油價走高，使得寬鬆空間十分有限。波蘭國家銀行行長 Adam Glapiński 在 7 月時措辭偏鴿，並對夏季後降息持開放態度。然而，後續發展表明，他對通脹前景的判斷過於樂觀，通脹今年晚些時候可能會回升至容忍區間的上沿附近。

8 月份，波蘭市場與全球市場一道轉向鷹派，目前市場已計入約 80 個基點的緊縮幅度，與捷克共和國相似。然而，捷克國家銀行的鷹派程度仍明顯高於波蘭國家銀行（NBP）。除非波蘭國家銀行今天或明天意外出手，否則市場很可能會出現一定程度的重新定價。油價和天然氣價格將繼續支撐鷹派押注，但部分鴿派修正可能會推動 EUR/PLN 很快重新升至 4.330 上方。

BRL：收窄的民調有利於雷亞爾

在 10 月總統選舉的最新民調幫助下，USD/BRL 正向其兩個月區間 5.05/5.07 的下沿漂移。昨天，首次有民調顯示挑戰者 Flavio Bolsonaro 在第二輪決選中領先總統 Lula。Polymarket 仍顯示 Lula 總統的勝選概率比 Bolsonaro 高約 7%，但差距正在迅速縮小。那些超配巴西雷亞爾的人士希望，如果 Bolsonaro 勝選並推動某種類似哥倫比亞比索式的上漲，同時帶來財政整頓和放鬆監管。

顯然，溫和的全球投資環境也在幫助雷亞爾，而雷亞爾還受到全球最高實際利率之一的支撐。至少，我們預計雷亞爾將繼續跑贏陡峭的遠期曲線；如果民調進一步向 Bolsonaro 傾斜，甚至可能帶來名義升值。

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