英鎊年中展望：隨著戰爭、財政裂痕和央行碰撞，英鎊將走向何方

回顧來看，2026 年對英鎊（GBP）來說並不是糟糕的一年。英鎊/美元（GBP/USD）較年初水平低不到 1%，相較而言，這遠非主要貨幣中最差的表現，尤其是考慮到中東爆發了一場重大衝突，布倫特原油一度升至 120 美元上方，而英國內閣在此期間也垮台了，儘管後者並不算太罕見。 

然而，從今天的角度來看，短期前景並不樂觀，問題在於，隨著風暴雲聚集，英鎊能否在今年剩餘時間裡維持過去六個月展現出的韌性。

伊朗戰爭再次令市場緊張不安，因為停火嘗試仍然徒勞無功，而衝突蔓延至一個高度動盪地區的風險正在上升。原油運輸的兩個關鍵瓶頸——霍爾木茲海峽和曼德海峽——出現封鎖，加劇了市場對供應中斷的擔憂，而全球石油庫存正以創紀錄的速度下降，使儲備接近關鍵運營水平，並引發油價大幅反彈。由於擔心一場長期衝突會擾亂能源供應，風險厭惡情緒一直是今年美元走強的關鍵驅動因素。

貨幣政策也並不特別有利。近期的發展促使一些英國央行（BoE）決策者呼籲提高利率，但短期內加息的概率仍然很低。另一方面，市場對美國聯邦儲備委員會（Fed）收緊貨幣政策的預期依然高企，因為就業和增長數據鞏固了美國經濟例外論的理論。

除此之外，首相安德魯-伯納姆（Andrew Burnham）政策的首次公布引發了對財政穩定性的擔憂，投資者信心開始出現第一道裂痕。繼 2022 年莉茲-特拉斯（Liz Truss）危機之後，政府債務一直是一個極其敏感的問題；在這一背景下，如果新首相的支出計劃未能說服市場，我們可能會在未來幾個月看到英鎊大幅下跌。

中東衝突中，美元成為唯一贏家

伊朗戰爭帶來的第一點啟示，是確認了美元（USD）在政治危機時期作為投資者首選避險資產的地位，而在美國總統特朗普反覆無常的貿易政策以及他對美聯儲獨立性的攻擊之後，這一地位曾一度受到質疑。

而伊朗戰爭似乎並不會迅速結束；恰恰相反，近期的發展增加了衝突蔓延至鄰國的風險，因為伊朗支持的胡塞武裝封鎖了紅海航線——這是沙特原油出口的替代通道——而沙特方面則與美國一道對德黑蘭在伊拉克的盟友發動聯合打擊。與此同時，美國總統唐納德-特朗普不斷威脅升級攻擊，仍為與以色列的聯合行動留下空間。簡而言之，這是一團可能點燃整個地區的亂局。

這些緊張局勢很可能增強對避險美元的支撐。法國興業銀行（Societe Generale）的策略師指出，能源市場仍是外匯情緒的關鍵驅動因素，並觀察到不斷擴大的"債券利差以及布倫特原油升至 100 美元/桶，提升了做多美元/G10 貨幣對的吸引力"，從而強化了美元相對於大多數競爭貨幣的優勢。

高通膨和低增長，是英國央行最糟糕的噩夢

近期英國數據表明，經濟活動意外改善，通膨壓力也比預期更明顯地下降。然而，市場對這些數據反應平淡，因為 6 月消費者物價指數（CPI）仍遠高於英國央行 2% 的目標，而且在伊朗停火被打破後，油價又飆升至新高。 

Source: UK Office for National Statistics

高能源價格往往會推高更廣泛的通膨，損害消費和工業產出，通常會導致"滯脹"環境。這通常會給央行帶來頭疼問題，因為為遏制通膨所需的貨幣緊縮可能會進一步削弱經濟增長。包括英國央行在內的 G10 央行正走向這一情景，導致委員會內部意見分裂，從而使貨幣政策決策更加複雜。 

英鎊需要衝突迅速解決，或者至少需要一個穩定且可信的和平計劃，以便恢復波斯灣國家石油運輸的自由流動。如果伊朗戰爭風險溢價被消除，投機交易員很可能會削減相當一部分美元多頭頭寸，正如我們在 6 月停火期間所看到的那樣，風險偏好上升將提振英鎊及其他 G10 貨幣的需求。

美聯儲預計將加息……還是不會

至少目前來看，英國央行與美聯儲之間的貨幣政策分化是英鎊走弱的另一個來源。然而，這裡也值得注意的是，局勢正在變化。近期美國數據表明，儘管 6 月非農就業報告令人失望，但今年勞動力市場已趨於穩定，再加上通膨水平高於目標，促使投資者提高押注，認為美聯儲今年至少會加息一次。

如果這些預期兌現，而美國央行最終選擇收緊貨幣政策，這將為美元提供額外推動力。然而，7 月美聯儲貨幣政策決議並未給出任何明確跡象，表明這已是板上釘釘的事。 

別忘了，美聯儲主席凱文-沃什（Kevin Warsh）畢竟是由美國總統唐納德-特朗普任命的，而特朗普在前任主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）任期最後一年推動削減借貸成本的行動，其激烈程度前所未見。沃什已承諾以明確的抗通膨立場捍衛央行獨立性，但他也宣布成立五個推進貨幣政策的工作組，其中一個涉及數據分析領域，這可能會削弱當前對貨幣緊縮的預期。

到目前為止，7 月美聯儲貨幣政策審議讓投資者對下一步行動感到困惑，期貨市場將 9 月再次暫停的押注提高到約 35%，高於前一周的 17%。在此背景下，大華銀行集團（UOB Group）策略師指出，"分裂的 FOMC"和"跨五個工作組的持續審查"支撐了他們的觀點，即美聯儲可能會在較長時間內維持按兵不動。大華銀行分析師表示，"基準情景仍然是 2026 年內延長暫停，直到 2027 年第二季度和第四季度在暫時性通膨消退後恢復寬鬆"，這凸顯出政策正常化將被推遲，直到價格壓力明顯緩和。

如果 9 月通膨壓力仍然高企，而地緣政治緊張局勢繼續支撐油價，看看該行將如何反應將很有意思。7 月會議後，該行的可信度已受到質疑，在這種背景下，較低的貨幣緊縮預期很可能削弱美元作為避險貨幣的地位。 

英國央行貨幣政策是一道測驗題

英國央行短期貨幣政策仍高度不確定。自去年 12 月以來，英國央行一直將銀行利率維持在 3.75% 不變，越來越多的決策者呼籲提高借貸成本，以遏制通膨壓力。 

能源價格上漲已引發市場預期，認為該行將在今年下半年被迫收緊貨幣政策。市場幾乎均勻地押注 9 月加息，並且實際上已完全計入年底前加息一次的可能性。然而，英國央行行長安德魯-貝利（Andrew Bailey）在 7 月貨幣政策決定後的新聞發布會上警告，不要"認為英國央行"正在接近加息。 

Source: Centralbank.watch

Brown Brothers Harriman 的分析師指出，"不那麼令人擔憂的英國通脹背景讓英國央行有空間按兵不動"，而"工資增長放緩"則指向"未來服務業通脹走軟"。除此之外，英國央行的決策者小組（DMP）商業調查顯示，"7 月份通脹預期有所緩和"。

綜合來看，英國央行令市場失望的可能性很大，尤其是在通脹的二輪效應仍未顯現且消費者價格繼續降溫的情況下。這將引發鴿派重定價，並很可能加大英鎊及其大多數交叉盤的看跌壓力。

BBH 專家建議保持謹慎，因為在他們看來，"英鎊風險仍偏向下行，部分原因是英國央行加息定價過於激進"，並指出"掉期曲線暗示未來十二個月將收緊 75 個基點，至 4.50%"。

財政擔憂可能打擊市場對英鎊的信心

但如果這還不夠，英國財政穩定性的擔憂可能會對英鎊構成重大威脅。金融市場最初對首相基爾-斯塔默（Keir Starmer）在 6 月份的辭職反應積極，但新任首相安德魯-伯納姆（Andrew Burnham）已在投資者信心上打開了第一道裂痕，給英鎊帶來了一些壓力。

伯納姆在出任首相前承諾遵守財政規則，但他上任後的首個重大政策計劃聚焦於降低生活成本，其中包括下調能源帳單增值稅和限制交通費用等措施。他還承諾不會提高勞動者稅負，而投資者正在疑惑這些計劃的資金從何而來，因為批評者認為，並沒有閒置資金可供動用。

最新數據顯示，英國 6 月公共借款增幅低於預期，但在伊朗戰爭後果以及支出壓力不斷上升的背景下，債券市場仍對債務增加保持警惕。在此背景下，預算責任辦公室（OBR）於 7 月早些時候發出警告稱，為避免政府債務在本世紀初陷入不可持續水平，英國未來需要額外加稅或削減支出，規模相當於整個教育預算。顯然，這並不是伯納姆打算做的事。

根據 BBC Verify 的數據，新一屆英國內閣提出的計劃成本約為 14 億英鎊。政府保證支出增加將"完全有資金支持"，但並未給出細節，而且這些數字並不匹配。英國債券大多掌握在外國投資者手中，這加大了財政擔憂惡化時資本外流的風險，2022 年迷你預算危機已證明了這一點。

在這一階段，伯納姆必須走鋼絲，既要避免引發信貸危機，又要兌現承諾，否則就會疏遠支持者並引發另一場政治危機；這兩種情景都會對英鎊造成非常負面的影響。

美國中期選舉，對美元的挑戰

在美國，11 月的中期選舉可能成為外匯市場的重要驅動因素。美國選民將選出眾議院 435 名議員以及參議院 100 個席位中的 35 個。從歷史上看，中期選舉往往會削弱執政黨。

特朗普總統多次表達了對中期選舉的擔憂，而且並非沒有理由。伊朗戰爭和生活成本上升削弱了他的支持率，根據最新民調，他的支持率已從第二個白宮任期最初幾個月的約 50%降至 36%。

Source: Gallup

這促使一些共和黨官員，包括總統本人，質疑投票制度，並在一些州提出重新劃分國會選區的建議。特朗普本人重新搬出了 2020 年舞弊理論，指責中國干預了他在 2020 年輸給喬-拜登（Joe Biden）的選舉，並警告美國投票系統存在"令人震驚的漏洞"。

事實是，如果符合他的目的，特朗普似乎並不介意攪亂局面。如果美國選舉制度受到質疑，很難預見美元將如何反應，但波動性很可能上升。如果選舉最終順利舉行且沒有重大干擾，美元的影響往往是短暫的，因為貨幣政策和宏觀經濟問題會重新成為焦點。

英鎊/美元的技術面情況

從技術角度看，儘管 2026 年上半年大部分時間裡英鎊一直在 1.3150 至 1.3650 的區間內震盪橫盤，並在 1 月份一度觸及接近 1.3850 的高點，但截至發稿時，日線圖顯示出一些改善的看漲動能，儘管動量指標喜憂參半，價格走勢仍處於過去幾個月區間的中部。

近期反彈似乎更多與美元走弱有關，原因是美聯儲上次決議令市場失望，而非英鎊自身走強。基本面情景並沒有給押注英鎊延續漲勢提供任何重大理由。

1.3550 和 1.3650 的阻力位很可能限制多頭。另一方面，空頭可能需要額外推動力，才能跌破年內低點，即 1.3100 中段附近。 

接下來會發生什麼？ 

綜合上述問題，該貨幣對面臨三種主要潛在情景：

看跌情景將源於中東衝突遲遲未解，持續支撐美元需求；英國央行延長貨幣政策暫停，尤其是在美聯儲最終加息的情況下；以及英國公共債務持續引發擔憂。 

看漲情景則需要風險情緒顯著改善，並明確轉向通過外交方式解決中東衝突。如果伯納姆首相能夠憑藉其福利計劃說服投資者，再加上英國央行明顯轉向鷹派，這將有所幫助。

最有可能的情景是該貨幣對維持在當前區間內，主要因為英國央行和美聯儲都不急於收緊貨幣政策。中東衝突仍是頭條新聞，脆弱停火後又恢復敵對行動的情況時有發生，油價仍遠高於 2025 年水平，但漲幅並未進一步擴大到 100 美元以上。 

未來幾個月，政治和財政穩定性很可能成為英鎊的關鍵問題，其短期前景將在很大程度上取決於市場對伯納姆政治議程的接受程度。如果他無法重新贏得投資者信心，英鎊可能會感受到腳下地動山搖。