美元每周預測：沒有軟著陸的國度

• 美元仍承壓，延續上週跌勢。 
• 美國通膨未令市場意外，但 8 月份仍維持高位運行。
• 投資者的注意力現在轉向 FOMC。

過去一週回顧

本週美元（USD）的下行趨勢沒有得到緩解，在延續前一週回調的同時，一度逼近四個月低點區域。

事實上，本月初美元指數（DXY）曾在略低於其心理關口 100.00 的水平交易，如今已一路下探至挑戰 98.50 區域，連續第三個月錄得跌勢。

沒有出現日本央行-財務省外匯干預的傳聞；地緣政治方面也沒有什麼重大進展，除了圍繞誰先開火的持續（且乏味的）反覆拉鋸，以及由於美聯儲（Fed）常規靜默期而導致美聯儲官員集體沉默。唯一仍對中東危機作出反應的資產，只有原油。

即便是美國貨幣市場，收益率曲線短端僅出現針尖般的波動，也未能為美元提供新的支撐。

隨後公布的美國通膨數據備受期待，數據顯示上月消費者價格繼續高位運行，當然，遠高於美聯儲的目標。鑑於通膨對沃什主席領導下的美聯儲影響重大，投資者似乎更加確信，美聯儲下週會議將會加息。

共識仍偏鷹派……有點

過去幾週，美聯儲利率制定者的大多數評論都進一步強化了通膨仍處於高位的判斷，這一點毋庸置疑，不過對於下一步該怎麼做的看法卻……並不一致，尤其是在時機方面。

由於大多數 FOMC 成員都認同消費者價格需要恢復下行趨勢，回到央行目標水平，因此其中一些人主張越早加息越好，而另一些人則似乎更傾向於再多一點耐心。

沃什主席已明確表示，將通膨從當前水平壓下來是當務之急。勞動力市場可以稍後再看；目前它看起來依然穩健。

與此同時，市場預計到年底前將累計收緊近 50 個基點，而週三會議加息 25 個基點仍是最受青睞的情景。

看跌壓力加大

截至 9 月 1 日當週，美元的看漲持倉進一步減弱。事實上，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，非商業淨多頭頭寸降至略高於 1.7 萬份合約，延續了近期的下滑。此外，4 週變化也轉為負值，約為 -5.5K 份合約，證實更廣泛的持倉趨勢已轉向下行。

其他數據顯示，未平倉合約增加至略高於 5 萬份合約，約增長 4.3%。由於淨持倉惡化而參與度上升，這一走勢表明正在建立新的看跌頭寸，而不僅僅是平倉先前的多頭頭寸。

此外，投機性敞口從 38.96% 降至 34.04%，其百分位降至 50.9，而淨持倉百分位也回落至 63.9。兩項指標仍高於中性水平，但最新讀數表明，美元歷史上具有建設性的持倉優勢正在減弱。

總之，美元持倉仍為淨多頭，但已變得越來越脆弱。未平倉合約上升、敞口下降以及 4 週趨勢為負的組合表明，看跌動能正在積聚。若持續惡化，將進一步強化更廣泛地轉向遠離美元的理由。

美元接下來會怎樣

下週將是有趣的一週：當然，FOMC 會議將吸引所有關注。不過，更新後的經濟預測摘要（SEP）發布將使這次會議更加引人注目。

就數據而言，零售銷售數據的公布以及住房數據仍將是重點。

還必須特別提及日本央行（BoJ）的利率決議，因為過去幾週市場一直在猜測加息。

美聯儲最後一場通膨戰役可能是最艱難的一場

通膨故事中較為容易的部分現在似乎已經過去。價格壓力已較疫情後的高點明顯回落，但將通膨從 3%以上降至美聯儲 2%的目標，證明比最初從那些高企的"疫情"水平回落要困難得多。

這一背景應繼續支撐美元。只要潛在通膨仍然頑固，美聯儲就可能對過快放鬆政策保持謹慎，從而幫助美元維持相對於許多主要競爭對手的收益率優勢。

不過，對美國財政前景的擔憂以及不確定的全球環境，可能會繼續支撐美元作為相對避險資產的地位，這意味著投資者目前沒有急於遠離美元的理由……至少現在還沒有。