美元週度預測：地緣政治降溫，但宏觀基本面依然成立

• 美元連續第二週回落。
• 地緣政治緊張局勢緩和削弱了美元的支撐。
• 美國CPI通脹在3月加快了合理的增速。

回顧本週

對美元（USD）來說是糟糕的一週，美元指數（DXY）回落至多週低點附近的98.50區域，該區域也恰好與其關鍵的200日簡單移動平均線（SMA）重合。

美元的拋售壓力完全由中東緊張局勢緩和所驅動，特別是在週二晚間美國與伊朗達成為期兩週的停火協議後，這種緊張局勢有所緩解。

儘管不確定性似乎有所消退，但協議仍存在一些懸而未決的問題，例如黎巴嫩是否包含在停火協議中，以及霍爾木茲海峽的重新開放——這是原油運輸的重要通道。

美元的強勁回撤大致跟隨了美國國債收益率的同等幅度回落，尤其是短端和中段收益率，這反映了圍繞地緣政治局勢的新聞反覆波動的特徵。

美聯儲官員：政策處於良好位置，但風險雙向存在

一批新的美聯儲（Fed）發言人強化了政策已經足夠緊縮的觀點，但隨著能源衝擊和地緣政治使前景變得更加複雜，未來路徑變得愈發模糊。

各方官員均表示有信心維持當前利率，同時根據通脹和增長的演變保持調整的開放態度。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）表示，美聯儲仍有靈活性，但下一步行動將高度依賴於油價衝擊的演變。如果緊張局勢緩解且油價回落，降息仍在考慮之中；如果通脹持續頑固，美聯儲準備維持更長時間的高利率。

她明確指出，即使在最新衝擊之前，通脹工作尚未完成，而更高的能源價格只會延緩進展。同時，她也承認權衡取捨，因為成本上升已經開始影響消費者行為。

理事會成員菲利普·傑斐遜（Philip Jefferson）也傾向於這種謹慎立場，強調高度不確定性和美聯儲雙重使命兩方面的風險。勞動力市場面臨下行風險，而通脹仍高於目標。他的言論表明政策仍處於良好位置，利率接近中性水平。

芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）則更為直言，稱高油價是滯脹衝擊。他警告美聯儲在沒有明確操作手冊的情況下運作，通脹風險依然存在，且有加劇的風險。他還指出勞動力市場穩定但並不強勁。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）則持更建設性態度。他預計由於衝突，整體通脹將上升，但核心趨勢仍在緩和。他補充說，政策處於良好位置，可以等待，經濟保持穩健，儘管勞動力市場變得更複雜且活力減弱。

要點總結：

• 政策被視為適度緊縮/接近中性
• 降息可能，但取決於通脹緩解
• 通脹風險仍然較高，尤其是透過油價體現
• 增長風險上升，特別是需求放緩

因此，美聯儲對當前政策感到滿意，但外部環境日益複雜。政策似乎處於良好位置，但未來路徑高度依賴於油價、地緣政治以及通脹的傳導，且由於反應機制明顯呈雙向，下一步行動的確定性仍然較低。

3月17-18日會議紀要似乎強化了這一觀點。紀要顯示美聯儲仍處於觀望狀態，但官員們開始意識到風險趨於平衡。

此外，大多數政策制定者認為維持利率不變是正確的做法，幾乎所有人都支持3月不調整利率。同時，許多成員認為政策已處於合理的中性區間，這意味著進一步收緊的門檻仍然較高。

通脹依然高企

如大多數預期（或擔憂）所示，3月通脹出現了明顯回升，整體消費者物價指數（CPI）同比上漲3.3%，高於2月的2.4%。剔除食品和能源等波動較大項目的核心CPI也有所上升，儘管幅度較小，從2.5%升至2.6%。

看起來，過去幾個月的通縮過程因地緣政治因素而中斷，具體表現為原油價格的飆升。儘管如此，這種通脹的適度回升應該是暫時的，至少這是大家所期望的。

本週，我們還看到了美聯儲偏好的通脹指標——個人消費支出（PCE）指數的發布，該指數在截至2月的年度中保持在2.8%，而核心指標在過去12個月中從3.1%降至3%。

預計通脹形勢在好轉之前將會惡化，因為市場參與者現在需要考慮霍爾木茲海峽仍然關閉以及美國關稅的影響。

現在，談談任務的另一半……

美國勞工市場的最新報告顯示，3月份新增就業崗位17.8K，遠超初步預期，且與2月份修正後的減少13.3K形成了明顯反轉，根據美國勞工統計局（BLS）的數據。

此外，失業率下降至4.3%，而平均小時工資（作為工資通脹的代理指標）同比上漲3.5%，儘管較上月的3.8%有所回落。

美元持倉：多頭穩定，信心逐步增強

美元的投機持倉故事仍然是逐步重建，而非激進轉變。根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，本月初從小幅淨空頭轉為適度淨多頭後，持倉已趨於穩定，最近維持在約3.6K至3.7K份合約之間。

雖然整體持倉變動看似溫和，但其內在動力更為積極。美元價格持續走強，指數上漲至99.80附近，且未平倉合約顯著增加，達到本週期新高。這一組合表明新增多頭的加入，而不僅僅是空頭回補。

這與市場緩慢重建美元敞口的情況相符，得益於堅挺的美國收益率和持續的地緣政治不確定性，但尚未達到擁擠的程度。

這意味著從持倉角度看，美元仍有上漲空間。鑑於當前趨勢尚未達到頂峰，可能會繼續延續，且交易員疲勞的風險不大。這也支持美元價值可能繼續下跌的觀點，尤其是在整體經濟形勢保持穩定的情況下。

美元的下一步

下週，美國通脹預計仍將成為日程中心議題，週二將公布生產者價格指數（PPI）。此外，常規的美國勞工市場週報也應受到密切關注。

此外，美聯儲官員的評論預計也將持續吸引投資者關注。

總結

美元近期失去動力似乎合乎邏輯——也許是預料之中的——因為2月底美國和以色列對伊朗的攻擊引發的避險情緒推動了美元的飆升。

回歸衝突前的情景，關稅成為焦點，市場參與者越來越擔心高企的消費者價格。事實上，通脹依然令人不安地高企……而勞動力市場降溫的速度也慢於預期。

在這種情況下，美聯儲可能會加倍保持耐心，維持穩健立場，隨著時間推移，這可能為美元提供新的支撐。