歐洲央行預計將在週四加息25個基點，12月指引成為懸而未決的問題

歐盟中盤更新：胡塞武裝襲擊蔓延至沙烏地南部，導致數個阿美石油生產設施停產；市場預計歐洲央行週四將加息25個基點，12月指引仍是懸而未決的問題；英國國債表現落後，因英國財政疑慮加劇。

備註/觀察

- 胡塞武裝開闢了第二條能源戰線，而且這一次位於沙烏地境內而非海峽。利雅得能源部證實，南部地區多處設施今晨遭到襲擊，數個裝置起火，運營被迫中止；胡塞方面聲稱襲擊了阿美石油位於阿卜哈、奈季蘭和吉贊的設施，該組織軍事發言人已承諾將在沙烏地境內縱深展開大規模行動。73名平民受傷。昨夜變化的是範圍而非強度：昨天還是這座屢遭襲擊、日產40萬桶的紅海煉廠，今天則是涵蓋分銷站和加工設施的協同多城襲擊。沙烏地煉油和出口能力原本是霍爾木茲海峽通行風險的隱性緩衝，如今這道緩衝本身也成了目標。能源部聲明公布後，原油走強，油氣板塊是歐洲開盤時少數獲得買盤的板塊之一；鑑於吉贊的供應情況，成品油的受衝擊更為明顯。霍爾木茲海峽局勢再次收緊，通行船隻降至7艘，德黑蘭表示其對美國軍艦和基地的姿態已重新調整，禁區將從封鎖線延伸至海灣。運費與原油同步收緊：巴拿馬已暗示將進一步削減每日通行量，而歐洲冬季天然氣則是進入供暖季後的次級問題。

- 特朗普關於伊朗衝突的言論遵循著一種清晰模式：不斷宣稱勝利，卻從不把結局說清楚。3月剛過兩週，他就宣稱"我們贏了……在第一小時就結束了"，同時仍堅持"我們必須把事情做完"並保持石油流通。到9月初，布倫特原油接近100美元、18名美國軍人死亡時，他又把同一場戰事重新定義為"小事一樁"，只是"軍事衝突"，只有"間歇性"襲擊，"現在沒有戰鬥"。昨天的帖子又把一個未定義的美國"勝利"與3美元汽油、最終低於2美元的油價重新掛鉤——但與此前8月28日的"MISSION ACCOMPLISHED 2026"和9月3日的"easily WINNING"聲明一樣，仍沒有給出終局、停火條件、霍爾木茲重開或供應恢復機制，市場只能在措辭變化時一次次重新計價再度升級的風險。

- 本週看起來像是充滿不可預測催化劑的一週，市場對聯準會的懷疑程度已達到自SVB倒閉以來的最高水平，而Anthropic可能提交S-1文件以證明其估值。科技和AI主導日程，中國的KubeCon和Arm活動正在進行，華爾街密集會議週匯聚AMD、輝達等公司，蘋果在John Ternus領導下的首次重大產品發表會將於週三舉行，此外還有Oracle以AI資本開支為重心的財報以及Adobe在新CEO過渡期下的業績。宏觀和政策風險也近在眼前：加拿大報復性關稅今日生效，中國貿易數據公布，歐洲央行將在能源衝擊背景下於週四作出決定，美國PPI和CPI將在本週中段公布，財政部明天將加大長端回購力度，惠譽還將審查義大利和西班牙。再加上共和黨中期選舉大會，特朗普將連續兩晚發表講話、瑞典大選以及在新德里舉行的金磚國家峰會，本週確實是一個真正難以判斷的週，幾乎任何事情都可能引發市場波動。另外請注意：9月9日是對特朗普政府緊急申請的回應截止日，該申請要求最高法院在中期選舉前恢復更嚴格的美國郵政投票規則。

- 歐洲央行將於週四登場，25個基點的加息已被完全計價，唯一懸而未決的是12月的問題。加息25個基點將把存款利率推至大多數中性利率估計區間的上沿，而繼續加息的共識條件是出現新的能源衝擊、二輪工資效應或通膨預期脫錨。沙烏地方面的消息使第一種情形不再那麼假設化，而歐元區第二季度GDP在兩個口徑上均被上修，就業保持穩定，這消除了停止加息的增長藉口。總體數據之下的結構並不理想：德國貿易順差擴大只是因為進口大幅下滑，出口自1月以來首次下降，而法國貿易逆差和經常帳都在惡化。壓力主要體現在長端。英國國債表現遜於德國國債，因10月28日預算前財政不確定性上升，且Healey再次拒絕排除加稅；英國零售銷售創四個月低點，過去一年超過150億英鎊從股票基金流向債券，說明國內資金早已為這種情形做好了倉位。

- 諾華如今在兩天內兩次失利。III期del-desiran在肌強直性肌營養不良症中的主要終點未達標，緊隨週五pelacarsen之後，這意味著其以120億美元收購所得的資產基礎被進一步削弱，並將歐洲醫療保健板塊拖至行業榜末。Computacenter則形成對沖：銷售和利潤大幅增長，且在AI和資料中心基礎設施需求推動下，上調全年指引至高於市場預期，這也是本週美國科技會議前歐洲少見的資本開支週期確認。

- 加拿大對約200億美元美國商品的報復性關稅今日生效，特朗普已威脅將龐巴迪擋在美國市場之外，重新點燃歐洲出口商的關稅風險。

- 亞洲股市收盤漲跌互現，日經225表現最差，跌1.7%。歐盟股指跌0.1%至1.3%。美國期貨跌0.2%至0.8%。黃金跌0.2%，DXY漲0.1%；大宗商品：布倫特漲2.0%，WTI漲3.1%；加密貨幣：BTC跌1.1%，ETH跌0.3%。

亞洲

- 中國8月貿易帳：1191億美元，前值1200億美元；出口年率：25.0%，預期25.9%；進口年率：28.2%，預期31.0%。出口受AI電子產品和提前出貨推動。弱於預期的進口需求表明國內消費仍然低迷。

- 中國8月外匯儲備：3.438萬億美元，預期3.428萬億美元；黃金儲備：7673萬金衡盎司，前值7608萬，環比增加[連續第22個月恢復購買]。

- 韓國第二季度初值GDP（第二次讀數）季率：0.6%，初值0.6%；年率：3.7%，初值3.7%。

- 日本第二季度終值GDP季率：0.4%，初值0.4%；GDP年化季率：1.4%，初值1.1%。

- 日本7月經常帳餘額：2.989萬億日圓，預期2.842萬億日圓；貿易帳（國際收支口徑）：-3999億日圓，前值3742億日圓。

- 日本7月勞動現金收入年率：4.7%，預期3.9%；實際現金收入年率：2.4%，預期1.8%。

- （JP）日本出售了2.5萬億日圓5年期JGB債券，與指引一致；平均收益率：2.2390%，前值2.1630%；投標倍數：3.42倍，前值4.15倍。

- 紐西蘭第二季度製造業活動季率：3.1%，前值3.1%。

- 澳洲ANZ Roy Morgan每週消費者信心：無預期，前值74.9。

- 日本財務大臣片山拒絕評論具體外匯水平；自日美聯合干預以來，外匯立場沒有變化；將與美國密切溝通，以實現有序的外匯市場。

全球衝突/緊張局勢

- 伊朗前總統魯哈尼提議就結束戰爭舉行公投。

- 《華爾街日報》指出，隨著通膨加速、經濟收縮，德黑蘭面臨日益加大的經濟壓力，這威脅到外匯收入的重要來源。

歐洲

- 英國8月BRC同店銷售年率：0.5%，前值1.0%（四個月低點）。

- 更多報導稱，財政大臣Healey拒絕排除在下月預算中加稅的可能（**注：據稱英國商會（BCC）敦促財政大臣Healey取消國家養老金三重鎖，並將節省下來的資金用於應對經濟挑戰）。

- 德國AfD黨在東部薩克森-安哈特州州選舉中取得歷史性勝利，得票率被視為44.5%（2021年為20.8%）（**注：據稱德國總理梅爾茨拒絕在遭AfD羞辱性擊敗後下台）。

美洲

- 據稱共和黨策略人士警告稱，圍繞通膨和可負擔性的擔憂正成為特朗普總統和共和黨在中期選舉前日益嚴重的政治問題。

貿易

- 隨著貿易戰升溫，加拿大對美國商品的反制關稅生效。特朗普警告稱，他可能阻止龐巴迪飛機在美國的銷售。

能源

- 沙烏地能源部指出，9月8日上午南部地區的能源設施遭到襲擊；"數個"能源站點的運營已被中止。

- 據稱歐洲正以異常低的天然氣庫存進入冬季，如果供應中斷惡化，能源價格大幅上漲的風險將上升。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/勘誤

指數 [FTSE -0.24% 報 10,795.80，DAX -0.57% 報 25,833.49，CAC-40 -0.47% 報 8,267.11，IBEX-35 -0.85% 報 19,851.71，FTSE MIB -0.70% 報 51,864.50，SMI -1.44% 報 14,073.70，標普500期貨 -0.40%]。

市場焦點/關鍵主題：週二歐洲股市回落，原因是布倫特原油價格飆升至每桶90美元上方——受伊朗威脅打擊波斯灣能源基礎設施推動——以及幾乎確定無疑的歐洲央行加息預期引發了新的滯脹擔憂，STOXX 600下跌0.2%，DAX和FTSE 100均下跌0.2%，CAC 40下跌0.4%。對利率敏感的成長、工業和可選消費板塊領跌，而德國國債收益率徘徊在3.36%的多年高位附近，在週四歐洲央行決議和關鍵的美國CPI數據公布前壓縮了股票風險溢價。儘管整體拋售，Rubis在上調全年EBITDA指引後上漲5%，Computacenter在AI需求爆發推動下上半年銷售額幾乎翻倍後飆升4%，Sandoz在雄心勃勃的長期增長目標公布後上漲3%，Telecom Italia則因Poste Italiane提高收購報價而上漲2%。跌幅方面，Dunelm因夏季交易疲弱暴跌11%，諾華因連續第二次管線失敗暴跌10%，Funding Circle因CEO離職公告下跌8%，英飛凌在摩根士丹利下調評級後下跌2.5%。本週與歐盟相關的關鍵催化劑包括9月10日歐洲央行利率決議及在能源驅動的通膨衝擊下更新的預測、惠譽對義大利和西班牙的主權評級審查可能影響外圍利差，以及9月13日瑞典大選對克朗和財政政策的影響。

股票

- 必需消費品：Dunelm [DNLM.UK] -11.0%（異常炎熱天氣打擊家居用品/家具需求，8月交易疲弱；預計FY27調整後稅前利潤約為FY26的2.11億英鎊，而新的三年計劃需要更高投資和3000萬至4000萬英鎊的一次性支出）。

- 能源：Rubis [RUI.FR] +5.0%（上半年EBITDA增長18%至4.34億歐元；FY26 EBITDA指引上調至7.75億至8.25億歐元，前值7.40億至7.90億歐元）。

- 醫療保健：諾華 [NOVN.CH] -10.0%（del-desiran的III期HARBOR研究在肌強直性肌營養不良症中未達到主要終點；繼pelacarsen之後，兩天內第二次重大管線失望，del-desiran源自120億美元收購Avidity），Sandoz [SDZ.CH] +3.0%（CMD公布2025-30年銷售額複合年增長率中高個位數、2030年核心EBITDA利潤率25-27%，並計劃到2035年將2025年銷售額提高一倍以上，利潤率超過30%）。

- 科技：Computacenter [CCC.UK] +4.0%（上半年銷售額從39.9億英鎊躍升至68.5億英鎊，淨利潤幾乎翻倍；在AI/資料中心基礎設施需求異常強勁的推動下，全年利潤指引上調至高於市場預期），Infineon [IFX.DE] -2.5%（摩根士丹利下調至持平大盤，認為盈利預期上修空間日益有限，DRAM週期正接近峰值；目標價65歐元）。

- 電信：Telecom Italia [TIT.IT] +2.0%（Poste Italiane將其收購報價中的現金部分提高18%至每股1.97歐元，同時保留每股TIM 0.218股Poste股份，並放棄最低接受條件；修訂後交易價值約131.5億歐元）。

講話人

- 烏克蘭總統澤連斯基表示，他希望在9月晚些時候與特朗普會面，討論冬季防空方案。

- 澳洲聯儲副行長豪瑟指出，問題在於利率是否還需要進一步調整；如有需要，澳洲聯儲已準備再次加息。

- 胡塞叛軍聲稱對襲擊沙烏地阿美位於阿卜哈、奈季蘭和吉贊的設施負責。

- 日本和阿曼據稱討論了有關霍爾木茲海峽的國際法。

貨幣

- 一些避險資金流入幫助美元走強，因油價繼續穩步攀升。布倫特原油重新逼近每桶100美元水平。市場關注週三公布的美國CPI數據。

- 日元連續第四天上漲，價格走勢未被視為由干預引發。美元/日元在亞洲後市測試7個月低點152.90。然而，隨著交易時段推進，日元已明顯脫離盤中最佳水平。

- 歐元/美元在盤中時段報1.1610，等待週四歐洲央行利率決議。交易員指出，通膨重新加速鞏固了本週再次加息的理由。

- 10年期德國國債收益率最新報3.39%，法國10年期國債收益率報4.26%，英國10年期國債收益率報5.19%；10年期美債收益率：4.80%；10年期日債收益率：2.88%。

經濟數據

- (NL) 荷蘭 8 月 CPI 月率：1.6% v 前值 1.6%；終值年率：3.3% v 初值 3.3%。

- (NL) 荷蘭 8 月歐盟協調 CPI 月率：0.1% v 初值 0.1%；年率：2.8% v 初值 2.8%。

- (DE) 德國 7 月貿易帳：€21.3B v €15.8Be；出口月率：-0.8% v +0.3%e；進口月率：-5.7% v -1.0%e。

- (DK) 丹麥 7 月經常帳餘額（DKK）：44.4B v 前值 29.0B。

- (DK) 丹麥 7 月工業產出月率：6.4% v 前值 6.2%。

- (HU) 匈牙利 8 月 CPI 月率：0.2% v 0.2%e；年率：1.3% v 1.4%e。

- (FR) 法國 7 月貿易帳：-€6.7B v 前值 -€5.8B；經常帳：-€4.7B v 前值 -€1.6B。

- (CZ) 捷克 8 月失業率：% v 5.0%e。

- (CZ) 捷克 8 月國際儲備（CZK）：$B v 前值 $181.0B。

- (TW) 台灣 8 月 CPI 年率：2.0% v 2.4%e；核心 CPI 年率：2.3% v 2.5%e；PPI 年率：16.8% v 前值 17.8%。

- (ZA) 南非第二季度 GDP 季率：-0.2% v -0.2%e；年率：0.9% v 1.2%e。

- (IS) 冰島 8 月初步貿易帳（ISK）：-63.1B v 前值 -39.4B。

固定收益發行

- (ES) 西班牙債務局（Tesoro）開啟簿記，出售 2047 年綠色 SGPB 債券；指導價較 2043 年 6 月債券高 10bps。

- (UK) DMO 開啟簿記，通過銀團發行 5.375% 2056 年 1 月 Gilts；指導價較 2055 年 12 月 Gilts 高 0.75-1.0bps。

- (ID) 印尼在伊斯蘭票據和債券（sukuk）中共計發行 IDR12.0T，高於 IDR10.0T 的目標。

- (NL) 荷蘭債務局（DSTA）在 2.75% 2036 年 7 月 DSL 債券中發行 €3.0B，高於 €2.0-3.0B 的指引區間；平均收益率：3.463% v 前值 3.206%。

- (ES) 西班牙債務局（Tesoro）在 3 個月和 9 個月票據中共計發行 €2.41B，高於 €2.0-3.0B 的指引區間。

- (AT) 奧地利債務局（AFFA）在 2030 和 2036 年 RAGB 債券中共計發行 €1.438B，與指引一致為 €1.438B。

展望

- (US) 新罕布什爾州、羅得島州初選。

- (ZA) 南非央行（SARB）Cassim 出席穆迪與 GCR 峰會。

- 05:25 (EU) 歐央行每日流動性統計。

- 05:30 (AU) RBa’s Hauser。

- 05:30 (DE) 德國將出售合計 €1.50B 的 2033 和 2041 年綠色債券。

- 05:15 (CH) 瑞士將出售 3 個月票據。

- 05:30 (HU) 匈牙利債務局（AKK）將出售 3 個月票據。

- 05:30 (BE) 比利時債務局（BDA）將出售 3 個月和 12 個月票據。

- 05:30 (ZA) 南非將出售合計 ZAR2.55B 的 2038、2040 和 2044 年債券。

- 05:30 (EU) 歐央行 7 天主要再融資操作（MRO）分配結果。

- 05:40 (UK) 英國央行 6 個月 GBP 增強流動性回購操作（ILTR）分配結果。

- 06:00 (US) 8 月 NFIB 小型企業樂觀指數：99.3e v 前值 99.8。

- 06:00 (FI) 芬蘭將出售合計 €2.0B 的 9 個月和 12 個月票據。

- 07:00 (CL) 智利 8 月 CPI 月率：0.3%e v 前值 0.1%；年率：3.8%e v 前值 3.5%。

- 07:00 (BR) 巴西 8 月 FGV 通脹 IGP-DI 月率：0.0%e v 前值 -0.9%；年率：2.6%e v 前值 2.8%。

- 07:25 (BR) 巴西央行每週經濟學家調查。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 10:00 (BR) 巴西 8 月汽車產量：無預估 v 前值 253.9K；汽車銷量：無預估 v 前值 279.5K；汽車出口：無預估 v 前值 39.3K。

- 11:00 (US) 8 月紐約聯儲 1 年期通脹預期：3.6%e v 前值 3.6%。

- 11:30 (US) 美國財政部將出售 6 週期票據。

- 11:30 (US) 美國財政部將出售 13 週期和 26 週期票據。

- 13:00 (US) 美國財政部將出售 3 年期國債。

- 15:00 (US) 7 月消費者信貸：$11.7Be v 前值 $14.2B。

- 15:00 (AR) 阿根廷 7 月工業產出年率：0.0%e v 前值 2.0%；建築活動年率：無預估 v 前值 4.0%。

- 16:00 (US) 每週作物生長報告。

- 17:00 (CL) 智利央行（BCCh）利率決議：預計將隔夜利率目標維持在 4.50% 不變。

- 19:00 (KR) 韓國 8 月失業率：2.8%e v 前值 2.8%。

- 19:50 (JP) 日本 8 月 M3 貨幣供應年率：無預估 v 前值 1.4%；M2 貨幣供應年率：無預估 v 前值 2.2%。

- 21:30 (CN) 中國 8 月 CPI 年率：0.8%e v 前值 0.5%；核心 CPI 年率：0.9%e v 前值 0.9%；PPI 年率：3.7%e v 前值 3.5%。

- 22:35 (CN) 中國將出售 1 個月和 3 個月票據。

- 22:35 (CN) 中國將出售 50 年期附息債券。

- 23:00 (ID) 印尼 8 月消費者信心：無預估 v 前值 116.8。

- 23:30 (JP) 日本將出售 6 個月票據