油價下跌有助於緩解全球債券收益率壓力

歐盟中間市場更新：油價下跌有助於緩解全球債券收益率；印尼和冰島在本交易時段內加息；今晚公布英偉達財報。

備註/觀察

- 川普總統表示美國將"非常迅速"結束伊朗戰爭，並重申伊朗"非常渴望達成協議"，他在國會野餐會上發表了上述評論。美國副總統范斯昨日在簡報會上表示，他與川普總統討論了針對伊朗的兩種方案，其中方案B是重新啟動軍事行動——這是川普明確不希望的。范斯強調，任何協議都必須阻止伊朗獲得核武器，指出已經取得了實質性進展，但警告稱尚無對最終協議的信心，因為尚不清楚德黑蘭到底願意接受什麼條件。他強調這不是"永遠的戰爭"，衝突結束後能源價格將下降，並明確排除了涉及俄羅斯接收伊朗濃縮鈾的任何計劃。

- 過夜時段早些時候油價走弱，源於5月19日至20日期間霍爾木茲海峽出現顯著的油輪集群活動，兩艘中國VLCC油輪（遠桂洋號和海洋百合號）成功駛出，攜帶約400萬桶原油，此前數月被困；一艘韓國VLCC油輪（環球贏家號）正積極運輸約200萬桶科威特原油。這次通過伊朗批准路線的協調行動，較近期零星通行明顯增加了運輸量和組織性。分析師現正關注印度、更多中國/東亞油輪及其他亞洲進口國，若這些高調通行安全持續，可能會有後續跟進。

- 眾議員托馬斯·馬西在共和黨初選中敗給了川普支持的挑戰者埃德·加勒林，為川普針對異見共和黨的復仇運動帶來重大勝利。馬西長期以來一直是川普的心腹大患，成為總統的首要目標——這導致了歷史上最昂貴的眾議院初選，廣告支出超過3200萬美元。馬西的失敗向共和黨發出明確警告，距離中期選舉還有一段時間，挑戰川普將帶來嚴重的政治後果，即使是國會中最保守的成員之一。但這場競選成為歷史上最昂貴的眾議院初選，參議員林賽·格雷厄姆警告稱，現由川普支持的肯·帕克斯頓對陣約翰·科寧的德州參議院決選賽，將使共和黨保住席位的成本"高出三倍"，因民主黨候選人籌款規模龐大。

- 韓國勞工部長親自介入，領導三星電子與工會的續談，下一輪談判已開始超過2小時。儘管三星多次表示希望避免罷工並通過對話解決爭議，工會確認若最終調解失敗，將於明天（5月21日星期四）按計劃罷工。工會指責管理層決策緩慢。

- 聯儲主席保爾森（2026年投票成員）發出鷹派信號，表示如果經濟增長超過潛力或出現新的通脹風險，可能考慮加息，同時指出近期收益率上升主要由實際利率驅動，而非通脹。她形容當前通脹和經濟前景的風險"極度升高"，稱勞動力市場處於充分就業且狀況異常穩定，警告稱伊朗衝突若持續將加劇通脹和失業壓力。保爾森補充稱，目前評估人工智能對生產率和通脹的影響還為時過早，且上次會議未見調整政策措辭的必要。她強調聯儲多渠道清晰溝通的重要性，包括經濟預測摘要。

- 注意：今日晚些時候，美國司法部將公布對古巴事實領導人勞爾·卡斯特羅的起訴，指控其涉嫌下令在1996年擊落兩架邁阿密救援飛機。根據Politico報導，川普政府正迅速加大對古巴的壓力，將軍事選項從理論轉為積極籌劃中。南方司令部現正制定從有限空襲到推翻政權入侵的多種方案，政府對哈瓦那頑固態度的挫敗感——儘管實施了石油封鎖導致停電——已轉為嚴肅的軍事考慮。古巴獲得了300多架俄羅斯和伊朗無人機，並內部討論將其用於關塔那摩灣、美軍艦艇甚至基韋斯特，為政府提供了現成的借口和國家安全理由，符合其"後院無安全對手"的更廣泛立場。

- TTN谷歌I/O總結：谷歌發布了Gemini 3.5 Flash，預告下月推出3.5 Pro，確認2026財年資本支出高達1800億至1900億美元，推出新的100至200美元Ultra等級和Gemini Spark——均基於爆炸性規模：每月3.2萬億令牌，9億以上Gemini月活用戶，以及由AI驅動的創紀錄搜索使用量。一級分析師稱，在代理輔助方面，谷歌可能已具備早期部署優勢，有助於建立生態鎖定和代理工作流的行為默認。然而，活動未實質解決持續存在的幻覺和可靠性問題，儘管谷歌推動了密集的夏季代理功能和秋季XR硬件，以將其分發優勢轉化為持久的行為鎖定。

- TTN英偉達財報前瞻：英偉達財報的真正問題不在於是否能賣出所有GPU，而在於公司是否已發展為整個AI經濟的資本分配者、CPU供應商、機架架構師和中央協調者。重點關注領域包括Vera Rubin時間表明確性（據報導6月試產，最早7月發貨），Vera CPU在消除代理工作負載主機計算瓶頸中的關鍵作用，隨著系統成為完整機架的毛利率防禦，以及管理層如何將其股權飛輪（CoreWeave，持有50億美元英特爾股份）定位為戰略架構而非循環融資。注：據稱中國已禁止英偉達為中國量身定制的縮水版遊戲晶片RTX 5090D V2；禁令據報於5月15日上週五實施——正值川普離開中國當天。

- TTN繼續認為，AI經濟學的下一次飛躍現在更多依賴於動態成本感知路由、智能上下文壓縮/緩存和真正的結果最大化架構等緊迫軟件突破，而非更大GPU——在令牌最大化和代理激增將AI變成擴散性基礎設施稅之前。儘管單價大幅下降，企業級大型語言模型工作負載的有效令牌成本自2月底以來已激增約65%，原因包括向高端推理模型轉移、輸出令牌使用爆炸、分詞器效率低下，尤其是代理架構的興起使每項任務的消耗增加5至100倍。問題核心是"令牌最大化"——一種文化扭曲，內部排行榜和地位遊戲獎勵原始量而非結果，導致冗長提示、不必要循環和生產率回報崩潰（例如合併PR的成本從0.28美元升至90美元）。

亞洲

- 中國人民銀行月度貸款市場報價利率（LPR）維持1年期和5年期LPR分別為3.00%和3.50%不變（符合預期）。

- 日本發行7000億日元20年期國債，符合預定規模；平均收益率3.7110%，前值3.327%；投標倍數4.01倍，前值4.82倍。

- 日本財政大臣片山在七國集團會議上表示，日本已準備好對外匯波動採取果斷行動。七國集團理解日本的外匯立場。

- 日本央行表示不排除暫停或放緩債券縮減；未見緊急債券購買操作的迫切需要。

- 儘管政府最後時刻主導工資調解談判，三星將按計劃罷工。

全球衝突/緊張局勢

- 川普總統週二晚警告稱，重新啟動軍事行動可能在數日內發生，時間窗口為週五至下週初。

- 美國副總統范斯表示，他與川普總統討論了針對伊朗的兩種方案；方案B是重新啟動對伊朗的軍事行動，川普不願採取此舉（**注：川普警告稱，重新啟動軍事行動可能在數日內發生，時間窗口為週五至下週初）。

- 參議院推進一項決議限制對伊朗的軍事行動，共和黨參議員比爾·卡西迪倒戈，顯示可能獲得兩黨支持，要求川普總統尋求國會批准進一步行動。

- 新聞報導指出，伊朗與美國的立場與早期失敗的談判迭代相比無實質性變化（**提醒：5月19日伊朗總統佩澤什基安表示：在任何情況下，伊朗都不會放棄其合法權利）。

歐洲

- 歐洲央行奧地利成員科赫表示，如果伊朗戰爭無改善，預計6月加息。

- 英國據稱正推動超市對雞蛋、麵包和牛奶等必需品限價；

美洲

- 聯儲主席保爾森（投票成員）表示，當前政策利率適當，持續對通脹施加下行壓力。問答環節中她指出，如果經濟增長超過潛力或出現其他通脹風險，可能考慮加息；近期收益率變動由實際利率驅動，而非通脹；重申上次政策會議無須調整措辭。風險目前對通脹和經濟前景均"極度升高"。

- 美國財政部長貝森特表示，七國集團領導人就經濟、失衡和關鍵礦產進行了建設性討論。

貿易

- 歐盟敲定與美國的延期貿易協議文本，清除總統川普威脅關稅截止日期前批准的關鍵障礙。

能源

- 美國石油協會（API）週度原油庫存：減少910萬桶，前值減少220萬桶。

- 北約表示，如果霍爾木茲海峽7月前未開放，將考慮部署保護船隻。

發言人/固定收益/外匯/大宗商品/勘誤

股票

指數[Stoxx600上漲0.26%，報612.96，富時指數下跌0.12%，報10,318.43，DAX上漲0.09%，報24,450.81，CAC-40上漲0.35%，報8,009.01，IBEX-35上漲0.46%，報17,751.26，富時MIB上漲0.38%，報48,538.50，SMI下跌0.28%，報13,327.80，標普500期貨上漲0.27%。]

市場焦點/主要主題：歐洲指數普遍低開，早盤承壓；市場擔憂收益率上升；科技和材料板塊實現漲幅；消費必需品和通信服務板塊領跌；KNDS出售Renk股份；關注今日晚些時候公布的FOMC會議紀要；即將公布財報的美國公司包括英偉達、塔吉特、孩之寶和模擬器件。

股票

- 非必需消費品：瑪莎百貨 [MKS.UK]上漲2.0%（財報）。

- 消費必需品：Orkla [ORK.NO]下跌9.0%（財報；電話會議評論）。

- 工業：益百利 [EXPN.UK]下跌5.5%（財報；回購）。

- 科技：英飛凌 [IFX.DE]上漲2.5%（三星罷工臨近；今晚英偉達財報）。

- 房地產：英國土地公司 [BLND.UK]上漲0.5%（財報）。

- 材料：朗盛 [LXS.DE]下跌4.0%（分析師下調評級）。

發言人

- 歐洲央行溫施（比利時）：債券拋售未影響對伊朗的看法；處於通脹問題初期，歐洲央行遲早必須採取行動。

- 瑞典央行副行長揚松表示，低通脹是良好起點；當前採取觀望政策適當。通脹尚未完全明朗，時機尚早。

- 法國央行提名人穆蘭在參議院作證稱，需密切關注通脹。尚早判斷歐洲央行是否應在即將召開的6月會議上調整利率，還需考慮增長影響。

- 冰島央行政策聲明指出，通脹前景惡化，受油價和大宗商品價格飆升影響。通脹預期上升，尤其是短期。展望顯示GDP增長放緩和失業率上升。

- 印尼央行政策聲明稱，加息決定符合穩定目標，旨在將通脹控制在1.5-3.5%目標區間內並穩定印尼盾（盧比）匯率。宏觀審慎政策和支付系統政策將支持增長。將繼續加大外匯干預力度。

- 日本首相高市表示，目前尚未到對額外預算規模發表評論的階段。可能無需大量發債即可籌資。將與中國保持冷靜對話，同時維護國家利益。

- 伊朗伊斯蘭革命衛隊總司令重申立場，若伊朗再次遭受攻擊，戰爭將超出地區範圍。

貨幣/固定收益

- 美元兌主要貨幣在交易時段內保持穩定至略微走強，眾多通脹數據對市場情緒影響有限。

- 英鎊兌美元維持在1.34以下，因4月CPI數據低於預期且較上月走軟。

- 美元兌日元徘徊在159附近，日本官員再次拒絕對外匯干預發表評論。預計日本額外預算抵消了干預擔憂。

- 印尼央行加息助力印尼盾兌美元上漲0.5%，幫助其遠離近期創紀錄低點。

- 10年期德國國債收益率最新為3.17%，法國10年期OAT收益率為3.79%，10年期英國金邊債券收益率為5.07%；10年期美國國債收益率為4.65%；10年期日本國債收益率為2.76%

經濟數據

- （荷蘭）4月CPI月環比：1.1%，前值0.7%；同比：2.8%，初值2.8%。

- （荷蘭）4月最終調和CPI月環比：1.7%，初值1.7%；同比：2.5%，初值2.5%。

- （英國）4月CPI月環比：0.7%，預期0.9%；同比：2.8%，預期3.0%；核心CPI同比：2.5%，預期2.6%；服務業CPI同比：3.2%，預期3.6%；CPIH同比：3.0%，預期3.2%。

- （英國）4月RPI月環比：0.7%，預期1.4%；同比：3.0%，預期3.7%；RPI-X（剔除抵押貸款利息支付）同比：3.0%，前值4.0%；零售價格指數：414.4，預期417.1。

- （英國）4月PPI投入品月環比：2.4%，預期1.0%；同比：7.7%，預期6.3%。

- （英國）4月PPI產出品月環比：1.4%，預期1.0%；同比：4.0%，預期3.0%。

- （德國）4月PPI月環比：1.2%，預期2.0%；同比：1.7%，預期1.5%。

- （丹麥）第一季度初步GDP季環比：1.9%，前值0.5%；同比：5.9%，前值3.1%。

- （匈牙利）3月平均毛工資同比：9.1%，預期9.2%。

- （奧地利）4月最終CPI月環比：0.4%，初值0.3%；同比：3.4%，初值3.3%。

- （捷克）4月工業PPI月環比：1.4%，預期0.9%；同比：1.0%，預期0.6%。

- （印尼）央行（BI）將基準利率上調50個基點至5.25%（超出預期）。

- （波蘭）5月消費者信心指數：-11.3，預期-14.9。

- （南非）4月CPI月環比：1.1%，預期1.1%；同比：4.0%，預期4.0%。

- （南非）4月核心CPI月環比：0.5%，預期0.4%；同比：3.6%，預期3.5%。

- （台灣）4月出口訂單同比：48.1%，預期45.0%。

- （台灣）第一季度經常帳戶餘額：625億美元，前值684億美元。

- （英國）3月ONS房價指數同比：0.0%，前值1.7%。

- （冰島）央行（Sedibanki）將7天定期存款利率上調25個基點至7.75%。

- （歐元區）4月最終CPI同比：3.0%，初值3.0%；核心CPI同比：2.2%，初值2.2%。

- （塞浦路斯）4月歐盟調和CPI月環比：2.2%，前值1.1%；同比：3.0%，前值1.5%。

- （比利時）5月消費者信心指數：-10，前值-9。

固定收益發行

- （丹麥）丹麥發行2028年和2035年DGB債券共計25.6億丹麥克朗。

（瑞典）瑞典發行2031年和2071年債券共計80億瑞典克朗，符合預期。

（印度）印度發行3個月、6個月和12個月國庫券共計2400億印度盧比，符合預期。

展望

- 05:25（歐元區）每日歐洲央行流動性統計。

- 05:30（德國）德國將發行50億歐元、票面利率2.90%的2036年2月到期國債。

- 05:30（葡萄牙）葡萄牙債務管理局（IGCP）將發行17.5億至20億歐元的6個月和12個月國庫券。

- 06:00（以色列）3月製造業產出月環比：無預期，前值5.8%。

- 06:00（歐元區）歐盟委員會將發行總計40億歐元的3個月、6個月和12個月國庫券。

- 07:00（美國）截至5月15日當周MBA抵押貸款申請：無預期，前值1.7%。

- 07:00（南非）3月零售銷售月環比：無預期，前值-1.0%；同比：預期2.4%，前值1.6%。

- 07:30（印度）4月八大（關鍵）基礎設施行業產出：無預期，前值-0.4%。

- 08:00（英國）每日波羅的海乾散貨指數。

- 09:00（尼日利亞）中央銀行（CBN）利率決議：預計維持利率在26.50%。

- 09:15（美國）聯儲巴爾發言。

- 10:30（美國）每週能源部原油庫存數據。

- 11:30（美國）財政部將發行6周期國庫券。

- 12:00（俄羅斯）4月PPI月環比：無預期，前值2.0%；同比：無預期，前值-1.8%。- 12:00（加拿大）加拿大將發行2年期國債。
- 13:00（美國）財政部將發行20年期國債。

- 14:00 （美國）4月聯邦公開市場委員會會議紀要。

- 15:00（阿根廷）4月貿易餘額：19億美元，前值25億美元。

- （阿根廷）4月UTDT領先指標。

- （墨西哥）墨西哥花旗經濟學家調查。

- 17:00（韓國）4月PPI同比：無預期，前值4.1%。

- 18:45（新西蘭）4月貿易餘額（新西蘭元）：無預期，前值7億；出口：無預期，前值79億；進口：無預期，前值73億。

- 19:00 （澳大利亞）5月初步製造業PMI：無預期，前值51.3；服務業PMI：無預期，前值50.7；綜合PMI：無預期，前值50.4。

- 19:50（日本）4月貿易餘額：-445億日元，前值6430億日元（修正自6670億日元）；調整後貿易餘額：-2002億日元，前值907億日元；出口同比：29.1%，預期，前值11.5%（修正自11.7%）；進口同比：8.5%，預期，前值10.9%。

- 19:50（日本）3月核心機械訂單月環比：-8.4%，預期，前值13.6%；同比：0.5%，預期，前值24.7%。

- 20:00（韓國）5月1-20日出口同比：無預期，前值49.4%；進口同比：無預期，前值17.7%。

- 20:30 （日本）5月初步製造業PMI：無預期，前值55.1；服務業PMI：無預期，前值51.0；綜合PMI：無預期，前值52.2。

- 21:00（澳大利亞）5月消費者預期調查：無預期，前值5.9%。

- 21:00（中國）4月Swift全球支付（人民幣）：無預期，前值3.1%。

- 21:30 （澳大利亞）4月就業變動：+1.5萬，預期+1.79萬；失業率：4.3%，預期4.3%；全職就業變動：無預期，前值+5.25萬；兼職就業變動：無預期，前值-3.46萬；參與率：66.8%，預期66.8%。