在美聯儲會議前

在今晚美聯儲關鍵會議召開前，市場情緒樂觀。債券收益率正在下跌，油價趨於平穩，布倫特原油重新回到每桶 107 美元下方，股指走高，美國股指也預計將在今天晚些時候高開。 

英國金邊債券收益率領漲復甦，在今日主要主權債券市場中表現最佳。隨著市場下調對明天英國央行（BOE）會議加息的押注，金邊債券收益率正從近期飆升中回落。週三迄今，2 年期收益率下跌 10 個基點，10 年期收益率下跌 7 個基點。  

更多通脹壓力即將到來 

通脹並沒有預期中那麼糟糕，儘管上個月仍升至 3.1%。食品價格通脹降至 2021 年以來最低水平，不過未來預計將回升。能源價格是上個月通脹的主要推動因素，而過去一週零售燃油價格飆升至 2022 年高點，預計這也會進一步惡化。雖然金邊債券市場今天可能因通脹沒有更高而鬆了一口氣，但我們都知道後面還有更多壓力，整體價格壓力正在上升。 

英國的通脹問題並非全由地緣政治造成 

核心價格的控制稍微好一些，但值得注意的是，私人租金上個月上漲了 3.8%，為今年迄今最高的同比增速，這也是今年早些時候生效的《租客權利法案》的後續影響。雖然可以公平地說，英國的通脹是由地緣政治造成的，但這只是問題的一部分，而我們政府的政策近年來也加劇了通脹壓力。 

伯納姆駁斥自己是社會主義者的說法 

首相安迪-伯納姆（Andy Burnham）對金邊債券收益率起到了助推作用，他反駁了自己的一位前顧問提出的說法，即他正在領導一個傳統社會主義的"增稅加支出"政府。他表示，10 月 28 日的預算案將充滿挑戰，但他在管理經濟時會採取審慎的財政決策。這與他此前表示不會關注債券市場時形成鮮明對比，這番表態表明，他早晨喝茶吃吐司時首先看的就是債券市場。 

削減英國政府支出的時間不多了 

在稅收收入達到戰後數十年來的高位之際，這是否意味著伯納姆終於會在這份預算案中考慮削減支出的可能性？伯納姆仍需安撫其黨內後座議員，但在過去兩週金邊債券收益率上升之後，壓低英國福利支出的時間已經不多了。 

美聯儲會議前市場背景溫和 

轉向美聯儲方面，今晚的利率決議所處的市場背景較為溫和，儘管此前債券和大宗商品經歷了極度波動的時期。市場認為美聯儲今晚加息的概率為 92.7%。儘管美聯儲不再提供官方前瞻指引，但市場已經認定美聯儲無論如何都會加息。關鍵問題是接下來會怎樣？ 

為什麼凱文-沃什應關注抵押貸款利率 

凱文-沃什（Kevin Warsh）應該記住一個數字：美國抵押貸款利率已升至一年多以來的最高水平，30 年期利率目前為 6.97%。這正在抑制貸款需求，再融資也正以 8% 的年率下降。 

雖然美聯儲的決定不會直接影響抵押貸款利率，但如果沃什及其同僚發出信號，表明這並非一次性加息，未來還可能繼續加息，那麼抵押貸款利率可能會突破 7%，這將讓購房者、再融資者以及房地產行業感到非常不適。 

Warsh 應為美國匆忙計入加息負責 

在我們看來，凱文-沃什（Kevin Warsh）在利率問題上已把自己逼入了死角。他在今年夏天多次表示，美聯儲當前的首要任務是將通脹降至 2% 的目標水平。然而，美聯儲很難對能源價格施加下行壓力，而能源價格因其無法控制的地緣政治事件而飆升。雖然在加息前採取觀望態度是合理的，但美聯儲一直在對通脹發表強硬言論，如果最終沒有採取行動，其公信力可能會受到打擊。 

沒有經濟理由發出加息週期信號 

上週公佈的 8 月 CPI 數據被市場視為最後一根稻草，市場迅速完全計入了今天晚些時候加息的預期。然而，如果沃什近幾個月沒有如此執著於通脹，情況可能就不會如此。總體而言，我們看不出今天加息有強有力的經濟理由，更不用說發出未來還會進一步加息的信號了。 

不過，沃什別無選擇，只能這麼做，否則他的判斷將受到質疑，而這可能會給本已在此次會議前保持平靜的美國國債市場帶來更多波動。 

美聯儲關注清單 

沃什只是美聯儲成員之一，另外還有 11 名成員也對利率擁有投票權。這就是為什麼今晚真正的利率決定以及沃什預計簡短的新聞發布會並不是唯一需要關注的事項。還值得關注的包括： 

點陣圖——雖然沃什可能不會給出一個點，但其他人會。近年來，我們已經習慣於看到一條向下傾斜的曲線，如果這一趨勢轉向，市場將迅速計入加息週期。抵押貸款利率、收益率以及利率預期已經出現了相當大的上行，因此未來是否會進一步上行，可能取決於點陣圖所暗示的未來收緊步伐。 

如果美聯儲今晚真的加息，特朗普可能會暴跳如雷，但他也能看到，在美聯儲會議結束之前，抵押貸款利率已經在飆升。如果他想要更低的利率，那麼他就應該努力結束與伊朗的戰爭。 

我們認為，股市可以相當輕鬆地消化一次 25bp 的加息，但如果美聯儲明確表示這是一輪加息週期的開始，股市可能會陷入困境。在這種情況下，包括科技股和消費相關股票在內的板塊都可能承壓。 

今晚美元也備受關注。美元指數在此次會議前的幾天裡表現突出，儘管週三外匯市場較為平靜，但美元仍領跑主要外匯貨幣。 

美元/日元值得關注，因為在日元近期強勁反彈後，該貨幣對重新升至 155.00 上方。如果有跡象表明美聯儲不會開啟加息週期，該貨幣對可能回落至 150 附近；而更偏鷹派的結果則可能使其重返 160 附近。 

美元/日元 

來源：XTB