長端國債因較疲軟的 PCE 而遭拋售

歐盟盤中更新： 在更疲軟的 PCE 數據推動下，長端債券遭拋售，OAT 利差擴大；巴黎提交預算案前，下一屆多數派或可逆轉；華盛頓將柴油請求升級為最後通牒，而 FERC 暫緩數據中心電力採購；美光資本支出提振歐洲晶片設備股。

註釋/觀察

- 美國通膨走軟如今已在很大程度上消除了美聯儲 10 月再次加息的緊迫性，但並未對期限溢價造成任何實質性影響。 10 年期美債收益率剛觸及 5.34%，創 2002 年以來最高，30 年期收益率一度接近 5.7%，而且即便 8 月 PCE 數據低於預期、威廉姆斯表示在 9 月加息後無需急於行動，美債仍剛剛錄得自 1994 年以來最差季度表現。標普成分股中不足一半站上 200 日移動均線，且連續九個交易日中，創出 52 週新低的成分股數量多於創出新高的數量，儘管該指數仍接近紀錄高位；等權重標普 9 月下跌 4.4%，而市值加權指數小幅上漲，並正邁向連續第七週下跌，這一連跌此前僅在 2002 年和 2022 年出現過。指數穩定與其下方波動之間的差距如今已接近網際網路泡沫破裂以來的最大水平：現金充裕的大型科技股可以比銀行、小型工業股、加槓桿的消費者以及必須在這一利率環境下再融資的公司更長時間承受 5% 以上的貼現率。因此，長端收益率正通過市場參與度而非指數價格來收緊股市——10 至 30 年期收益率正在重定價財政發債和人工智慧對資本的巨大需求，而少數與 AI 相關的資產負債表仍將市值加權基準指數維持在高位附近。這種格局遠不如普通的窄幅上漲那樣溫和：較低的美聯儲降息概率可以拯救短端，但對越來越多企業而言，其相關資本成本由 5.3% 的美債收益率決定，而不是下一次 FOMC 25 個基點的決議，這幾乎無濟於事。

- 法國 540 億歐元的預算努力如今附帶了一個不那麼好看的數字：2027 年國家融資需求達 3397 億歐元，比今年修正後的需求高出 280 億歐元。政府今天將提交 2027 年預算，赤字目標為 5.0%，而今年約為 5.4%；但法國國庫署表示，僅中長期債務到期償還就將增加 194 億歐元，因為疫情和能源危機時期的借款開始到期；另有 61 億歐元的歐盟復甦資金消失，需要被替代。公共債務已約占GDP 的 119%，政府自身的路徑顯示明年將升至約 121.7%。因此，這 540 億歐元的調整並不會讓法國債市規模變小：它只是阻止赤字惡化至政府所稱若不採取行動將出現的 >6% 路徑，同時法國正以約 4.7-4.8% 的利率為舊的低成本債務再融資。國防支出仍在上升，社會支出仍在增長，而利息支出正成為預算中增長最快的項目之一。這就是為什麼圍繞單項削減是否保留的議會鬥爭，只是 OAT 交易的一半。即便整套方案原封不動通過，投資者仍需消化創紀錄的發債計劃，而其平均票息正在替換那些在 ECB 存款利率為負時發行的債務。

- 美光已將半導體短缺轉化為存儲晶片公司在以往週期中幾乎從未擁有過的東西：客戶在拿到晶片數年之前就為生產商融資。其 26 份戰略客戶協議如今對應的資金承諾達 320 億美元，僅三個月前還是 220 億美元，而且大部分由現金存款支持；美光資產負債表上的非流動客戶合同負債已從一年前的 5.68 億美元飆升至129 億美元。超過 75% 的 2027 財年產出已通過 SCA 和普通客戶被鎖定，談判正延伸至 2028 年，部分合同甚至延續到 2031 年。與此同時，美光剛剛公布 87% 的非 GAAP 毛利率，並表示仍看不到供給何時能追上需求。HBM 使正常的存儲週期修復變得複雜，因為每單位產品消耗的晶圓產能不成比例，而製程轉換帶來的比特密度提升卻更小，因此 2028 年新增的潔淨室產能並不會在 2027 年立即形成供給洪流。過去讓美光承擔庫存風險的客戶，如今正在預付現金，以確保不會有別人拿走他們的晶圓。存儲週期並未消失；其部分價格風險只是被提前了數年，並轉移到了英偉達、超大規模雲廠商以及其他客戶身上，而這些客戶的加速器經濟性越來越依賴於拿到他們已經幫助融資的存儲。

- 谷歌自己的 Gemini 4 表現與彭博從谷歌內部獲得的報導方向完全相反。 Argon 在 DeepSWE 上領先 Claude Opus 5.5，77.9% 對 74.2%，但在 FrontierSWE 上大幅落後，55.0% 對 62.3%，在 Terminal-bench 上也是 57.4% 對 66.4%；擁有直接訪問權限的員工告訴彭博，該模型在基準測試中的表現可能明顯優於實際編碼時的表現，一些人還提出"benchmaxxing"是一個問題。谷歌否認這種說法，並表示已有數千名員工在內部使用 Argon。上一代產品提供了一個異常好的對照實驗：Gemini 3.1 Pro 在谷歌的 Android 基準測試中以72.4% 對 66.6%擊敗 Opus 4.6，並在 Terminal-Bench 2.0 上也勝出，但 JetBrains 對超過 15,000 名專業開發者的調查顯示，截至 5-7 月，Claude Code 的採用率為39%，Codex 為 16%，而谷歌的 Antigravity 僅為6%。基準測試並非無用；它們只是未能預測開發者隨後將持續工作路由到哪裡。Argon 的 100 萬 token 輸出上限以及 2 美元/10 美元的入門定價在技術上極為出色，但百萬 token 的軌跡只有在開發者足夠信任前 50,000 個 token、願意讓模型繼續運行時才具有商業價值。谷歌已經證明，它可以在評測中獲勝，卻未必能贏得這種信任。

- 海灣原油基本已修復，但成品油體系尚未恢復，這就是為什麼華盛頓據報現在要求歐洲在六個月內釋放 1.2 億桶柴油——約 65 萬桶/日——否則可能面臨美國柴油出口禁令。 高盛估計，過去一週海灣地區出口（包括暗流）達到2330 萬桶/日，回到 2025 年平均水平附近，其中僅原油就接近 1900 萬桶/日，約為去年平均水平的 108%，因為延布和東西管道重新開放；相比之下，該地區的柴油、汽油和航空燃料出口仍約為2025 年水平的一半。因此，布倫特原油可以從 107 美元回落至 90 美元高位區間，而能源鏈條中更緊張的部分卻位於更下游的煉廠產出、運費、保險和替代貨物環節。美國據報的需求實際上是要求歐洲動用戰略庫存來替代缺失的煉油能力，這樣華盛頓就不必自己關閉墨西哥灣沿岸的出口閥門：德國和法國持有歐盟應急柴油儲備的三分之一以上，法國最近單獨從美國獲得了約 36% 的柴油進口，而美國柴油庫存已接近四十年來的季節性低點。禁令可能會先壓低美國加油站價格，但也會從一個歐洲和拉美已經在爭奪更少中東和俄羅斯原油的系統中移除約 130 萬桶/日的出口；墨西哥灣沿岸儲罐將被填滿，煉廠利潤率將被壓縮，最終開工率可能下降，從而連同柴油一起收緊汽油和航空燃料供應。因此，這 1.2 億桶與其說是緊急釋放，不如說是將稀缺性從商業供應轉移到歐洲的戰略資產負債表上：華盛頓保住煉廠利用率和出口經濟性，而歐洲則動用本應為此類中斷投保的庫存。德黑蘭提出的七天方案若能解決順序問題，或可重新打開更多原油通道，但外交無法憑空製造煉廠已經損失的餾分油，也無法恢復已取消的卡達 LNG 貨運。到10 月 15 日歐盟石油供應協調會議時，相關短缺可能已不再是霍爾木茲海峽流出的桶數，而是歐洲願意燒掉多少戰略成品油庫存，以防全球煉油體系碎片化。

- 甲骨文在 24 小時內收到兩則消息，幾乎完美描繪了其新的資產負債表。據報騰訊已承諾在五年內支付約70 億美元，租用部署在甲骨文東南亞數據中心內、約 10 萬台英偉達級別的加速器，其中約 30%——約 21 億美元——預付；這一安排使騰訊能夠消耗其無法在中國購買、但可用於部署的先進美國算力，同時讓實體晶片留在海外。因此，甲骨文獲得了基礎設施借款人最喜歡的東西：預付款、五年客戶以及昂貴硬體上的高利用率。與此同時，甲骨文和 STACK 確認，新墨西哥州 Jupiter 項目遭遇洪水，稱關鍵基礎設施未受損，保險公司正在處理現場影響，隨後又表示 Jupiter 仍按"我們的計劃時間表"推進。他們並未說明原定投產或通電日期是否不變。這個措辭值得注意，因為 180 億美元的 Jupiter 融資已經低於面值交易，甲骨文已就電力/許可問題援引不可抗力，而其合同可能讓公司在資產尚未完全產生租金時仍需支付持有成本。一位甲骨文客戶實際上是在為已存在於海外的稀缺算力預付費用；另一項巨額簽約工作負載則位於一個園區之後，而貸款方仍無法將"計劃時間表"與兆瓦真正開始產生收入的確切日期對齊。因此，甲骨文 6640 億美元的積壓訂單包含兩類截然不同的資產：一類是綁定在現役 GPU 上的合同，另一類是綁定在仍受施工、電力、許可以及如今天氣風險影響的基礎設施上的合同。

- 日本的 JERA/Dell/RHAELM 項目幾乎像是為避免 Jupiter 那類問題而專門設計的，甚至在任何人提出第一筆建設貸款之前就已如此。 計劃中的千葉園區從緊鄰 JERA 現有發電站的土地開始，明確的 400MW 負載、15-25 年電力協議、Dell 提供機架級設備、RHAELM 開發並融資該項目，Apollo 則作為金融合作夥伴並肩參與。首個 400MW 項目估值約為150 億美元，計劃自 2028 年起分階段投運，2029 年實現滿負荷；合作方明確希望將這一結構複製到其他地方。這與先買地、簽下超大規模租戶、隨後才發現輸電、發電或天然氣基礎設施有自己的時間表，形成了鮮明對比。建設和許可風險仍然存在，但在現有發電機旁、並有長期供電合同支撐的 400MW 項目，比依賴未來電網規劃的 400MW 項目更容易融資。AI 園區正開始分化為兩類：一類是"電力"意味著公用事業預測，另一類是發電機、合同、土地和金融贊助方在算力訂單到來之前就已組裝完畢。Jupiter 債務在 90 附近交易，正說明了這種差異的價格。

- 台灣正把中東能源衝擊放到主權資產負債表上，這樣它就不會出現在半導體利潤率裡。台北今天提議向國有台電和中油追加約4150 億新台幣/130 億美元支持，其中包括 1809 億新台幣用於吸收價格差異，以及 2338 億新台幣用於中油資本金注入；中油累計虧損已超過 1270 億新台幣。隨著進口能源成本上升，政府有意壓低國內電力和燃料的傳導；如今它警告稱，如果不進行資本重組，中油的資產負債表弱到足以威脅其信用評級和採購能力。對於一個以晶圓廠為核心的經濟體而言，這就是通過公用事業損益表實施產業政策。美光的客戶正在預付定金以鎖定存儲，JERA 正在為未來的 AI 機架簽訂 25 年供電協議，而台灣則動用財政資本，防止半導體生產下方的燃料帳單立即進入家庭 CPI 或製造成本。沒有任何一項能消除成本；它們只是決定成本首先落到晶片買家、數據中心租戶、公用事業公司還是納稅人身上。

- 日本短觀給出的幾乎是美聯儲問題的鏡像。大型製造商信心升至+24，創八年高位，受益於 AI 需求以及企業將更高成本轉嫁出去的能力；而大型非製造業則從高位回落至 +35，因為面向家庭的活動吸收了更多能源衝擊。企業通膨預期三年後仍為 2.6%，五年後為 2.5%，但並未加速；與此同時，9 月會議紀要顯示，在將政策利率上調至 1.25% 後，數位日本央行成員已在討論更快的加息路徑。日本製造業正受到美光和 JERA 所體現的資本週期支撐，而國內服務業和消費則承受著隨之而來的進口能源帳單。因此，短觀頭條並不像 +24 所暗示的那樣機械地指向再次立即加息，但調查也沒有提供多少證據表明日本正在回到舊有的低通膨均衡。日本國債投資者已經據此行動：10 年期收益率在又一個兩位數基點季度上升後約為 3.1%，儘管政府仍擔心收緊過快。

- 跨資產：在 10 年期美債 87 個基點的三季度漲幅、即自 1994 年以來最差的美債季度之後，UST 2Y 約為4.88-4.90%，10Y 約為5.29-5.31%，30Y 約為5.64-5.65%。10 年期德國國債收益率約為 3.6-3.62%，法國仍在 4.8% 左右，OAT/德國國債利差接近多年高位，英國 10 年期金邊債券收益率約為 5.49%，日本 10 年期國債收益率接近 3.1%。美元指數約為101.7，歐元/美元接近 1.132，美元/日元約為 157-158。布倫特原油約為 98-99 美元，WTI 約為 90 美元，黃金接近4200 美元。美光提振了半導體板塊——日經指數早盤上漲逾 3%，納斯達克期貨為正——而歐洲股指開盤走弱，STOXX 600 約跌 0.5%，法國還額外承受今日預算風險。進入第四季度，令人不安的組合已不再只是"AI 股票上漲，債券下跌"。美光顯示，客戶願意提前數年為產能融資，毛利率接近 90%，而主權借款人同時卻在支付數十年來最高的長期利率。稀缺資產正在被預付；用於建設其周邊一切的資本則變得越來越昂貴。

- 亞洲收盤漲跌互現，日經225表現最佳，漲 3.4%。歐盟股指跌 1.5% 至 0.9%。美國期貨跌 0.5% 至漲 0.4%。黃金持平，美元指數漲 0.4%；商品：布倫特漲 2.6%，WTI 漲 2.5%；加密貨幣：BTC 跌 0.1%，ETH 持平。

亞洲

- 日本商界領袖正安排於 2027 年 3 月訪問中國 - 共同社。

- 據稱日本正尋求借助其天然氣貿易公司、通過一項 1400 億美元投資計劃加快數據中心開發 - FT。

- 印度財政部發布月度經濟報告：地緣政治緊張局勢、居高不下的原油價格可能加大進口通膨壓力。

歐洲

- 據報法國總理勒科爾尼希望在預算中新增 430 億歐元節省 - 法國電視台。

- Gavekal Research：隨著明年總統選舉臨近，在極端情景下，法國 10 年期收益率與德國 10 年期收益率之間的利差可能擴大至 150-300 個基點。

- 歐盟計劃將最安全證券化產品的資本要求減半 - 媒體。

- 歐洲央行要求歐盟開始尋找歐洲央行委員施納貝爾的繼任者 - 媒體。

- 義大利將與西班牙之間的歐盟申根自由邊境暫停措施從 10 月 1 日延長至 10 月中旬 - 媒體。

美洲

- 美聯儲監察長報告：未發現與美聯儲大樓翻修成本超支有關的刑事或行政不當行為

- 據報美國衛生與公眾服務部正在啟動一項加快臨床試驗的項目 - Axios。

- 谷歌推出 Gemini Argon 4；在逐步擴大 Gemini 4 Argon 的訪問權限期間，積極參與美國政府關於發布前模型訪問的自願流程 - 公司博客。

- 伊隆·馬斯克將與 Anduril Industries 創始人 Luckey 以及前眾議院議長金里奇共同領導五角大樓關於未來戰爭的研究 - Axios 引述國防部長赫格塞思今日早些時候的評論。

- 據報美國財政部長貝森特今年夏天與聯邦政府解決了"稅務問題" - WSJ。

- OpenAI 聲明：已獲悉有報導稱 OpenAI 模型試圖訪問加拿大政府網站上公開可用的信息；正在審查這些發現，並已向正在進行政府審查的加拿大官員提供初步簡報。

- IBM 推出 IBM Bob 的自託管部署，以幫助企業推進 AI 主權和治理。

- 甲骨文關於南新墨西哥洪災的聲明：洪水抵達園區後，關鍵基礎設施未受損；Jupiter 項目仍按計劃推進 - 更新。

- 哥倫比亞央行將隔夜貸款利率上調 25 個基點至 12.25%；此前未預期。

貿易/能源

- 據報美國希望歐盟在未來 6 個月內釋放 1.2 億桶柴油，否則可能面臨美國柴油出口禁令 - 媒體
韓國工業部：美國阿拉斯加 LNG 項目投資尚未決定 - 韓聯社。

- 據報美國最大電網暫停新的數據中心電力拍賣計劃 - 媒體。

- 提交永久禁止中國汽車進口法案的兩名參議員將等到國會 11 月休會結束後再尋求表決 - 媒體引述助手稱。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/更正

股票

[FTSE - 1.74% at 10,421.36, DAX - 1.22% at 24,891.42, CAC- 40 - 1.49% at 7,846.06, IBEX- 35 - 1.73% at 19,090.98, FTSE MIB - 1.55% at 50,575.50, SMI - 1.28% at 13,652.70, S&P 500 Futures - 0.01%].

市場焦點/關鍵主題：週四，歐洲股市以明顯偏弱的姿態開啟第四季度，FTSE 100 下跌 1.74%，IBEX 35 下跌 1.73%，FTSE MIB 下跌 1.55%，CAC 40 下跌 1.49%，Euro Stoxx 50 下跌 1.34%，DAX 下跌 1.22%，原因是主權收益率上升、持續的能源驅動型通膨擔憂以及中東和平進程停滯，蓋過了美國數據走軟帶來的任何緩解。美伊談判停滯使原油價格維持高位，而法國、義大利和西班牙 9 月初步消費者價格讀數因燃料和天然氣價格大幅飆升而加速快於預期，強化了市場對歐洲央行將更長時間維持限制性政策的預期，儘管全球收益率進一步攀升至多年高位附近。個股方面最引人注目的漲幅來自 Hensoldt，上漲 2.5%，以及 Infineon 和 Soitec，均上漲 2.0%，歐洲半導體股在美光更強的資本支出指引和 AI 相關需求推動下逆勢走強；與此同時，Zealand Pharma 因競爭性減肥藥傳導效應暴跌 10.0%，Breedon 因英國住房和按揭負擔能力壓力加劇而下跌 5.0%。低於預期的 8 月美國 PCE 通膨僅提供了有限的收益率緩解，銀行、長久期成長股和利率敏感板塊仍持續承壓，投資者在更多地區數據和第四季度財報前保持謹慎。

股票

非必需消費品：Pandora [PNDORA.DK] - 4.5%（CEO 表示，在通膨、高燃油價格和消費者不確定性背景下，美國需求僅在低位企穩）。

醫療保健：Sanofi [SAN.FR] +0.5%（擴大與 Regeneron 的抗體合作，預付 10 億美元，並為四種長效療法提供最高 70 億美元里程碑付款），Zealand Pharma [ZEAL.DK] - 10.0%（Regeneron 和 Novo Nordisk 報告稱，將 trevogrumab 加入 semaglutide 後，在 52 週時保留了超過 70% 的大腿肌肉流失，帶來競爭性減肥藥傳導效應）。

科技：Infineon [IFX.DE] +2.0%，Soitec [SOI.FR] +2.0%，ASML [ASML.NL] +1.0%，BE Semiconductor Industries [BESI.NL] +1.0%，ASM International [ASM.NL] +1.0%，STMicroelectronics [STMPA.FR] +1.0%（美光資本支出指引；歐洲半導體和晶片設備股在 AI 資本支出敞口吸引買盤下逆勢走強），RELX [REL.UK] - 3.0%，SAP [SAP.DE] - 2.0%，Informa [INF.UK] - 2.0%（全球債券收益率上升壓制長久期軟體、資訊服務和訂閱估值）。

電信：Gamma Communications [GAMA.UK] - 3.0%（Waterland 撤回收購提議），Deutsche Telekom [DTE.DE] - 2.0%（高股息債券替代型敞口隨主權收益率上升而遭拋售）。

工業 / 國防：Hensoldt [HAG.DE] +2.5%，Thales [HO.FR] +1.0%（KNDS 暫停 IPO，消除了近期競爭性股權供給，上市國防股表現優於大盤），Siemens [SIE.DE] +2.0%（西門子能源盤前電話會議；數據中心電氣化和自動化敞口加入 AI 基礎設施買盤），Sandvik [SAND.SE] - 3.5%（巴克萊將評級從跑贏大盤下調至中性，目標價 405 瑞典克朗），Sika [SIKA.CH] - 2.5%（在 Fast Forward 更新量化 2026 年 8000 萬瑞郎收益及至 2028 年 1.5 億-2 億瑞郎利潤提升後，股價下跌），Trelleborg [TRELB.SE] - 2.0%（SEB 將評級從買入下調至持有）。

金融：Bank of Ireland [BIRG.IE] - 4.5%，HSBC [HSBA.UK] - 3.0%，Standard Chartered [STAN.UK] - 3.0%，BNP Paribas [BNP.FR] - 3.0%，ING [INGA.NL] - 3.0%，Deutsche Bank [DBK.DE] - 2.5%（在全球主權收益率維持多年高位附近之際，銀行領跌整體風險規避拋售），UBS [UBSG.CH] - 2.0%（股東 Artisan Partners 敦促該行離開瑞士，以回應更嚴格的擬議資本要求），CVC Capital Partners [CVC.NL] - 2.0%，Aegon [AGN.NL] - 2.0%，ING [INGA.NL] - 2.0%（隨著歐洲拋售和利率波動加劇，金融風險資產走弱）。

房地產：Breedon [BREE.UK] - 5.0%，Ibstock [IBST.UK] - 4.5%，Taylor Wimpey [TW.UK] - 3.5%，Berkeley Group [BKG.UK] - 3.5%（隨著英國國債收益率上升加劇按揭負擔能力和需求擔憂，英國住房和建築相關敞口遭拋售）。

講話人

- (JP) 日本首相高市：將適當控制政府債券年度總發行量，同時考慮初預算和補充預算

- (US) 特朗普總統：祝賀偉大的波音公司生產出一架能夠 wit... 的飛機，737 Max，- Truth Social 帖文

- (UK) 英國央行行長貝利：AI 熱潮可能引發市場衝擊；AI 資產價格可能出現回調；AI 投資帶來"重大風險" - BBC 訪談。

- (CN) 中國財政部長：實施積極財政政策；支持實現全年經濟目標。

- (IN) 印度貿易部長戈亞爾：與美國貿易代表格里爾討論，推動印度-美國雙邊貿易協議下臨時協議儘早達成 [G20 會議間隙評論]。

- (KR) 韓國總統李在明：僅在確認商業可行性並符合韓國法律程序的情況下，阿拉斯加 LNG 項目工作才會開始。

- (KR) 韓國總統李在明：韓國將升級導彈防禦系統，包括基於 AI 的指揮網路和雷射攔截器；將繼續推動降低軍事緊張局勢的措施。

- (IL) 以色列總理內塔尼亞胡：Flydubai 飛行員襲擊事件目前正在調查；以色列將參與調查；被問及動機時為時過早 - Fox News。

- (US) 特朗普總統：[確認美韓貿易協議] 在紐約，我會見了大韓民國總統李在明，我們同意在美國啟動 2000 億美元的新投資！在我去年與李總統達成的 3500 億美元韓國戰略貿易與投資協議下，我們將在美國各地建設美國能源和美國電力 - Truth Social 帖文。

- (KR) 韓國財政部長：將密切監測金融市場，必要時採取先發制人措施。

- (US) 白宮科學與技術顧問 Sacks：需要 AI 驅動的網路防禦來應對 AI 攻擊；AI 公司已同意新的內部控制和審計 - Fox Business。

- (US) 內政部長 Burgum：歐洲釋放精煉燃料庫存可能降低價格；歐洲自願釋放柴油庫存將有所幫助。

- (US) 美聯儲卡什卡利（有投票權）：通膨仍然過高，約為 3% 的水平，最新數據並未改變這一敘事 - 在紐約參加外交關係委員會 C. Peter McColough 國際經濟系列活動前的爐邊談話。

- (US) 美聯儲古爾斯比（2026 年無投票權；2027 年有投票權）：消費者情緒與消費硬數據之間的分化創紀錄。

- (US) 美國能源部長 Wright：很快將聽到歐洲關於新增柴油供應的公告 - 白宮與特朗普問答環節。

- (US) 特朗普：我們現在正在研究對伊朗的回應；仍在考慮柴油出口禁令；中國在 AI 方面正"全速推進"。

- (US) 商務部長 Lutnick：阿拉斯加管道項目之後，東南亞將依賴美國天然氣 - 白宮評論。

- (US) 特朗普：指出今天宣布的韓國能源投資協議是去年 3500 億美元投資承諾的一部分，該承諾使汽車關稅從 25% 降至 15%。

- (US) 特朗普總統：前美聯儲主席鮑威爾應被迫辭去美聯儲董事會職務；如果他不辭職，美國政府應以腐敗或無能為由起訴他。

- (US) 美聯儲庫克（有投票權）：通膨高得太久了；致力於在保持勞動力市場強勁的同時將通膨恢復至 2%。

- (US) 特朗普：你們很快就會看到伊朗方面發生一些事情；我們對霍爾木茲海峽擁有"幾乎完全控制"；過去 3 天裡，流出霍爾木茲海峽的石油一直處於歷史高位。

- (US) 美國貿易代表格里爾：還有 10 項貿易協議在路上；與加拿大對應方保持相當頻繁的聯繫，如果他們想達成協議，大門始終敞開 - Fox Business 訪談。

- (US) 特朗普總統：很高興宣布最後一批美國部隊正在離開伊拉克！；我們離開時，伊拉克擁有一位出色的新總理阿里·扎伊迪，他是我從一開始就支持並完全背書的人。

- (UK) 英國首相 Burnham：預算中不能有無資金支持的計劃；預算前正在考慮包括燃油稅在內的所有事項 - 訪談評論。

經濟數據

- (BE) 比利時8月失業率：5.9% v 前值6.0%。

- (EU) 歐元區8月失業率：6.4% V 6.4%E。

- (ZA) 南非9月製造業PMI：50.7 v 46.5e（高於所有預估）。

- (UK) 9月最終製造業PMI：51.9 V 52.0E（確認連續第11個月擴張）。

- (IT) 義大利8月失業率：6.2% v 5.8%e。

- (EU) 歐元區9月最終製造業PMI：52.9 V 52.7E（創2022年5月以來最高，確認連續第8個月擴張）。

- (GR) 希臘9月製造業PMI：54.0 v 前值54.4（連續第43個月擴張）。

- (DE) 德國9月最終製造業PMI：53.9 V 53.8E（確認連續第8個月擴張）。

- (FR) 法國9月最終製造業PMI：50.6 V 50.3E（確認連續第2個月擴張）。

- (IT) 義大利9月製造業PMI：50.4 V 50.2E（重回擴張區間）。

- (TH) 泰國9月商業信心指數：48.1 v 前值49.8。

- (CZ) 捷克9月製造業PMI：53.5 v 53.7e（連續第7個月擴張）。

- (CH) 瑞士9月製造業PMI：55.3 v 56.2e（連續第7個月擴張）。

- (ES) 西班牙9月製造業PMI：51.0 V 50.0E（創5月以來最高，高於所有預估）。

- (HU) 匈牙利9月製造業PMI：53.2 v 51.5 前值（連續第8個月擴張）。

- (PL) 波蘭9月製造業PMI：49.0 v 48.7e（連續第18個月收縮）。

- (TR) 土耳其9月製造業PMI：47.9 v 48.1 前值（連續第30個月收縮）。

- (SE) 瑞典9月製造業PMI：58.1 v 56.3 前值（連續第26個月擴張）。

- (CH) 瑞士9月CPI月率：0.0% V 0.0%E；年率：1.0% V 1.1%E。

- (CH) 瑞士8月實際零售銷售年率：3.2% v 前值2.6%。

- (UK) 9月Nationwide房價指數月率：- 0.2% V 0.0%E；年率：0.8% V 1.4%E。

- (RU) 俄羅斯9月製造業PMI：49.8 v 前值48.8（連續第2個月收縮）。

- (PE) 秘魯9月CPI月率：0.1% v 0.1%e。

- (IN) 印度9月最終製造業PMI：55.1 v 55.7 初值（確認連續第63個月擴張）。

- (NL) 荷蘭9月製造業PMI：55.6 v 53.8 前值（連續第16個月擴張）。

- (ID) 印尼8月貿易餘額：36億美元 v 6億美元e。

- (ID) 印尼9月CPI月率：0.3% v 0.3%e；年率：3.3% v 3.3%e。

- (JP) 日本9月最終製造業PMI：54.1 v 54.1 初值（確認連續第9個月擴張）。

- (IE) 愛爾蘭9月製造業PMI：55.5 v 55.4 前值[連續第21個月擴張]。

- (JP) 日本第三季度短觀大型製造業指數：24.0 v 25.2e；大型製造業前景：21.0 V 22.4E。

- (AU) 澳大利亞9月最終製造業PMI：49.6 v 49.3 初值（確認連續第1個月收縮）。

- (NZ) 紐西蘭8月建築許可月率：+5.6% v - 4.5% 前值。

- (CO) 哥倫比亞8月工業信心：5.8 v 6.1 前值；零售信心：# v 27.5 前值。

- (RU) 俄羅斯8月實際零售銷售年率：3.3% v 5.1%e。

- (RU) 俄羅斯8月失業率：2.2% v 2.2%e。

固定收益發行

- (FR) 法國債務機構（AFT）出售總計119.99億歐元，較指引區間100億-120億歐元的2036年、2037年、2038年和2048年債券。

- (ES) 西班牙債務機構（TESORO）出售總計50.61億歐元，較指引區間45億-55億歐元的2029年、2036年和2046年SPGB債券。

- (ES) 西班牙債務機構（Tesoro）出售5.2億歐元，較指引區間2.5億-7.5億歐元的2036年11月1.15%通膨掛鉤債券（SPGBei）。

- (IN) 印度出售總計3300億印度盧比，較指引的3300億印度盧比，涉及2029年、2033年和2056年債券（4個期限）。

- (KR) 韓國10月債券發行：將債券發行規模削減至12萬億韓元；如有需要將考慮進一步削減 - 報道

展望

- 05:30 (US) 9月Challenger總裁員人數：無預估 v 前值52.9K；年率：無預估 v 前值- 38.5%。

- 05:30 法國央行的François Villeroy de Galhau / 德國央行行長Nagel - OMFIF活動。

- 06:00 (IE) 愛爾蘭9月初步CPI歐盟協調月率：無預估 v 前值0.6%；年率：無預估 v 前值3.4%。

- 06:00 (PT) 葡萄牙8月工業產出月率：無預估 v 前值- 0.3%；年率：無預估 v 前值- 1.4%。

- 06:30 瑞典央行副行長Per Jansson - 倫敦瑞典貨幣政策演講。

- 07:00 (ZA) 南非8月電力產出年率：無預估 v 前值- 7.9%；消費年率：無預估 v 前值- 2.6%。

- 07:01 (NZ) 紐西蘭9月Cotality房屋價值月率：無預估 v 前值- 0.4%。

- 07:30 (CL) 智利8月經濟活動指數（月度GDP）月率：無預估 v 前值- 1.7%；年率：無預估 v 前值- 1.5%。

- 08:00 英國央行的Catherine Mann - 野村投資者會議演講。

- 08:00 (CZ) 捷克9月預算餘額（CZK）：無預估 v 前值- 186.1B。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 08:30 (US) 初請失業金人數：無預估 v 前值K；續請失業金人數：無預估 v 前值M。

- 08:30 (US) 每週USDA淨出口銷售。

- 09:00 (BR) 巴西9月製造業PMI：無預估 v 前值46.3。

- 09:00 (RU) 俄羅斯截至9月25日當週黃金和外匯儲備：無預估 v 前值$B。

- 09:10 英國央行的Sasha Mills - 數位資產峰會演講。

- 09:30 (CA) 加拿大9月製造業PMI：無預估 v 前值53.0。

- 09:45 (US) 9月最終S&P製造業PMI：無預估 v 初值#。

- 10:00 (US) 9月ISM製造業指數：無預估 v 前值54.6。

- 10:00 (US) 8月建築支出月率：無預估 v 前值- 0.5%。

- 10:30 (US) 每週EIA天然氣庫存。

- 11:00 (PE) 秘魯9月CPI月率：無預估 v 前值0.1%；年率：無預估 v 前值4.4%。

- 11:00 (MX) 墨西哥8月總匯款：無預估 v 前值56億美元。

- 11:00 (CO) 哥倫比亞9月製造業PMI：無預估 v 前值54.3。

- 11:00 (MX) 墨西哥9月製造業PMI：無預估 v 前值49.8。

- 11:00 (MX) 墨西哥央行經濟學家調查。

- 12:00 (IT) 義大利9月新車註冊年率：無預估 v 前值3.2%。

- 14:00 (MX) 墨西哥9月IMEF製造業指數：無預估 v 前值49.7；非製造業指數：無預估 v 前值48.7。

- 17:00 (NZ) 紐西蘭9月ANZ消費者信心：無預估 v 前值#。

- 19:00 (KR) 韓國9月CPI月率：無預估 v 前值0.2%；年率：無預估 v 前值3.1%；CPI（剔除食品/能源）年率：無預估 v 前值3.4%。

- 19:30 (JP) 日本9月東京CPI年率：無預估 v 前值1.9%；東京CPI（剔除新鮮食品）年率：無預估 v 前值1.8%；東京CPI（剔除新鮮食品/能源）年率：無預估 v 前值2.0%。

- 19:30 (JP) 日本8月失業率：無預估 v 前值2.4%；求才求職比：無預估 v 前值1.18。

- 19:50 (JP) 日本9月貨幣基礎期末：無預估 v 前值543.8萬億日圓。