歐元已跌出其區間

• 法國不斷上升的政治風險正在束縛歐洲央行（ECB）的手腳。
• 美國經濟有能力承受高利率，這正在支撐美元。  

在強勁宏觀經濟數據、債券收益率進一步上升以及油價反彈的推動下，美元已升至18個月高點。第二季度GDP數據從1.6%上修至2.2%，表明美國經濟增速快於歐洲經濟，並且能夠承受更高利率。8月份個人消費支出大幅增長0.9%，遠超預期，但並未推動核心價格指數同比3.0%進一步加速。然而，市場隨後意識到，當前利率仍顯著高於2%的目標。 

根據高盛的估算，包括灰色市場在內的中東石油出口已達到每日2330萬桶，超過了2025年的數據。該行認為，布倫特價格之所以沒有下跌，主要原因是全球庫存大幅減少以及衝突升級風險上升。價格維持在高位的時間越長，傳導至核心通脹的風險就越大。美聯儲採取激進貨幣緊縮的可能性越高，美元進一步走強的可能性就越大。

與此同時，歐洲資產正面臨形勢變化。外匯市場的主要貨幣對歐元/美元已突破盤整區間，並跌破1.13，創2025年5月以來最低水平。這是由於通脹加速以及貿易帳惡化所致。然而，過快上調利率——這是歐洲央行可用的簡單補救措施——可能會損害經濟。包括克里斯蒂娜-拉加德在內的管理委員會官員表示，目前幾乎還沒有出現二輪效應的跡象。作為法國前財政部長、歐洲債務危機期間的國際貨幣基金組織（IMF）負責人，以及長期擔任歐洲央行行長的人，她明白加息將推動歐洲債券收益率反彈，從而加劇債務融資問題。

這些問題在法國尤為嚴重。歐元區第二大經濟體放緩，可能會使2026年的預算赤字從GDP的5.1%擴大至5.6%。鑑於政府專注於緊縮措施，而議會中的右翼和左翼政黨都不願配合，行政與立法部門之間的衝突似乎不可避免。

投資者正在逃離該國，導致本地債券與德國債券之間的收益率差擴大至130個基點，創歐洲債務危機以來的最高水平，而在過去12年裡，這一差距只是相當溫和地上升。債券市場拋售加速，正對歐元/美元構成顯著壓力。 

在這種情況下，通脹上升對單一貨幣不利而非有利，因為物價上漲會侵蝕單一貨幣的購買力，而央行則不得不在一段時間內袖手旁觀。可能需要幾個季度，歐元走弱才會通過該地區更具競爭力的出口價格重新點燃歐洲經濟。

總結：美國經濟韌性和油價上漲支撐美元，而通脹、債務風險以及法國政治不穩定拖累歐元。