美元走強需要強有力的應對

• 美元正隨著美債收益率和加息預期同步走強。
• 日元因基本面疲弱而下跌，且沒有任何貨幣干預的希望。

受美國商業活動升至 2021 年以來最高水平，以及 FOMC 成員對加息的支持不斷增強推動 10 年期美債收益率升至 19 年高位，美元已觸及六周高點，並再次在 17 個月高位附近交投。伊朗在聯合國表示，在該國所有制裁解除之前不會開放霍爾木茲海峽，隨後油價近 6.5% 的漲幅也進一步提供了動能。

採購經理人描繪出一幅足以證明美聯儲加息週期啟動的圖景：就業正在改善，產出價格也在上升。與此同時，PMI 的走強表明，美國 GDP 增速將快於專家此前的預測。經濟能夠承受更高利率，期貨市場如今已完全計入未來一年利率升至 4.75%–5.00%，高於當前的 3.75%–4.00%。到今年年底前加息兩次的概率在過去一週已從 40% 跃升至 58%。10 月份進一步加息的可能性也從 54% 升至 70%。

美債收益率上升正推動美元/日元走高。該貨幣對已升至 158.6。該貨幣對的匯率與外匯交易員的焦慮程度直接相關。月初時，大規模干預曾在 160 附近展開；7 月底，當市場逼近 164 時，走勢出現逆轉。市場擔憂日本和美國可能展開新一輪協調貨幣干預，尤其是專注於縮小貿易赤字的財政部長貝森特，顯然不會對美元當前的走強感到滿意。

不過，投機者從以下事實中獲得了信心：財政部回購國債並未阻止收益率上升，而此前外匯市場的干預也未能擊垮美元/日元多頭。相對克制的波動提供了以更具吸引力價格入場的機會。基本面條件依然未變，央行之間的利差仍然很大。干預需要"震懾式"規模的行動：有必要凸顯問題，展示深不見底的資金和採取行動的充分決心，而且往往還需要像歐洲央行和瑞士央行在 10–15 年前那樣付諸實踐。自 2025 年 7 月以來，對沖基金首次轉為淨買入日元，而現在他們重新建立空頭頭寸的道路已經暢通。

要打破美元/日元的上升趨勢，日本央行需要更快收緊政策，但首先可能需要 2022–2024 年間那種規模的干預。目前，"異議者"的存在表明日本央行立場謹慎，而越來越多的 FOMC 官員呼籲上調聯邦基金利率，且不斷上升的美債收益率正將資本從其他發達市場吸走。

總結： 美元因市場預期美聯儲加息和收益率上升而走強，而日元疲軟使得美元/日元在 160 附近仍存在干預風險。