歐元/美元價格年度預測：增長將在2026年取代中央銀行的聚光燈

• 歐洲央行和美聯儲在2026年可能失去相關性。
• 中美之間的貿易緊張關係不太可能引發全球混亂。
• 歐元/美元多頭保持控制，但在關注增長失衡時仍然缺乏信心。

真是個不平凡的一年！唐納德·特朗普重返美國（US）總統職位無疑主導了2025年的金融市場。他並不總是出人意料或令人驚訝的決定塑造了投資者的情緒，或者更確切地說，前所未有的不確定性。

關稅的過去與現在

關稅聽起來像是一個老問題，但這僅僅是幾個月前的事。在成為第46任總統後，特朗普在4月宣布，他將通過對所有貿易夥伴徵收巨額關稅來平衡美國的赤字。根據特朗普的說法，這些關稅旨在懲罰不公平的貿易行為並促進美國製造業。

當然，中國是特朗普在這場所謂貿易戰中的最大敵人，但鄰國加拿大和墨西哥也在名單之上。

特朗普對進入美國的無數商品和服務徵收了關稅，最初宣布對鋼鐵和鋁徵收50%的關稅，但在8月將其擴大到400多種其他產品。

此外，特朗普利用聯邦法律宣布國家緊急狀態，並對某些目標國家提高關稅。通過《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），白宮對中國、加拿大和墨西哥在芬太尼走私方面增加了關稅。他對印度也採取了同樣的策略，因為該國從俄羅斯購買石油，並對巴西施加壓力，以作為對當前左翼政府的施壓工具。

來源：atlanticcouncil.org（白宮行政命令和事實表，地緣經濟中心研究）

到年底，所有美國貿易夥伴的基線關稅為10%，大約60個其他國家面臨不同的關稅。

就中國而言，美國對中國出口的平均關稅現在為47.5%，覆蓋100%的所有商品。中國對美國出口的平均關稅為31.9%，同樣覆蓋100%的所有商品。自2025年1月20日特朗普第二任期開始以來，美國的關稅上升了26.8個百分點。根據彼得森國際經濟研究所的數據，中國的關稅在同一時期上升了10.7個百分點。

關於加拿大，除了35%的芬太尼關稅外，該國還面臨能源、能源資源和鉀肥的10%關稅，以及對所有其他產品的35%關稅。在墨西哥，鉀肥的關稅為10%，所有其他產品的關稅為25%。

此外，美國總統特朗普威脅對多個正在談判貿易協議的國家徵收關稅。

關稅對美聯儲決策的影響

美聯儲（Fed）周圍的事情在這一年變得瘋狂。中央銀行在2024年12月發布的經濟預測摘要（SEP）中預計2025年將有兩次降息，最終卻實施了三次，但並非沒有代價。

美聯儲官員在3月採取了謹慎的立場，聯邦公開市場委員會（FOMC）決定在第二次會議上將利率維持在4.5%不變，因擔心特朗普的關稅會重新激發通脹壓力。主席傑羅姆·鮑威爾表示，關稅可能會延遲降低通脹的進展。

隨著時間的推移，關稅相關的通脹擔憂減輕，美聯儲審查了其SEP。中央銀行在9月實施了25個基點（bps）的降息，並預計在日程上還有兩次降息。中央銀行在10月如期降息，但在12月暗示不會採取行動讓人感到震驚。“在12月會議上進一步降低政策利率並不是一個必然的結論，遠非如此，”鮑威爾說。“今天有強烈不同的觀點。我們尚未就12月做出決定。”

美聯儲最終在12月會議上將聯邦基金利率下調25個基點至3.5%-3.75%的區間，將借貸成本降至自2022年以來的最低水平。

不過，值得注意的是投票委員會之間的極端分歧。一些官員表示更傾向於更快的降息，而其他人則主張繼續保持謹慎的態度。

與此同時，自3月採取謹慎立場以來，鮑威爾惹惱了特朗普總統。特朗普在這一年裡批評鮑威爾的保守立場，要求大幅降低利率，甚至威脅解雇鮑威爾，儘管他並沒有這樣的權力。特朗普也毫不留情地直接侮辱鮑威爾，稱他為“太晚了”、“重大失敗者”和傻瓜等。

特朗普還對那些與他激進想法不一致的美聯儲成員進行了攻擊。最臭名昭著的決定是選擇經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）擔任美聯儲理事會成員，取代阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）。米蘭是降息的支持者，並在年內最後兩次會議上偏好50個基點的降息。

2026年美聯儲的預期

根據最新的SEP，美聯儲預計在2026年將降息一次，2027年再降息一次。然而，市場認為政策制定者將繼續押注於2026年至少兩次降息。這一想法的背後原因在於，傑羅姆·鮑威爾作為美聯儲主席的任期將在2026年5月結束。特朗普可能沒有權力解雇主席，但他有權任命接替者。

市場參與者預計下一任美聯儲主席將採取更鴿派的貨幣政策立場。較低的利率意味著較低的借貸成本，從而帶來更好的利潤。儘管美聯儲的政策路徑和特朗普的憤怒反覆無常，但希望已將華爾街推向2025年的歷史高點。

我希望我的新美聯儲主席在市場表現良好時降低利率，而不是毫無理由地摧毀市場。我希望擁有一個我們幾十年來未曾擁有的市場，一個在好消息時上漲，在壞消息時下跌的市場，正如它應該是的，正如它曾經是的。通脹會自行解決，如果沒有，我們總可以在適當的時候提高利率——但適當的時候不是扼殺反彈，這可能使我們的國家在一年內提升10、15甚至20個GDP點——甚至可能更多！一個國家永遠無法在經濟上偉大，如果“書呆子”被允許盡其所能地摧毀上升的趨勢。我們將鼓勵良好的市場變得更好，而不是讓它變得不可能。我們將看到的數字將比以往任何時候都自然得多，表現得更好。我們將讓美國再次偉大！美國應該因成功而受到獎勵，而不是因成功而被打壓。任何不同意我的人都將永遠不會成為美聯儲主席！”特朗普最近在社交媒體上分享道。

歐洲央行處於良好狀態，而歐元區則不然

歐洲央行（ECB）維持了2024年設定的路徑，並在2024年6月至2025年6月之間降息八次，將主要再融資操作的利率、邊際貸款便利的利率和存款便利的利率分別降至2.15%、2.4%和2%。

自那時起，歐洲央行（ECB）官員維持利率不變，並表示他們願意根據需要調整貨幣政策，但暗示近期不會有更多的利率變動。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，央行處於“良好狀態”，並在最近的會議中重複了以數據為依賴和逐次會議的方式。

儘管2025年第三季度實際國內生產總值（GDP）僅增長了0.3%，政策制定者仍然歡迎經濟的韌性。歐洲央行上調了其增長預測，預計2026年為1.2%，2027年為1.4%，並預計2028年將保持在1.4%。

然而，談論韌性增長似乎有些過於誇大。歐盟（EU）的製造業活動在年初以堅實的基礎開局，因美國關稅的臨時前置而獲得支持。然而，復甦在2025年逐漸減弱。作為參考，漢堡商業銀行（HCOB）閃電製造業採購經理人指數（PMI）在2025年12月降至49.2，為八個月以來的最低水平。

官員們在12月的會議中也承認，歐盟的勞動力市場依然強勁，並對通脹保持樂觀。最新的歐洲央行聲明指出：“預計通脹將從2025年的2.1%下降至2026年的1.9%，再到2027年的1.8%，然後在2028年上升至歐洲央行的中期目標2%。”

然而，並非所有官員都與這種觀點一致。最新的評論暗示通脹壓力加大。歐洲央行執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾在12月初暗示，通脹風險現在大於經濟放緩的潛力，而法國代表弗朗索瓦·維勒羅伊·德·加爾豪則指出：“通脹前景的下行風險至少與上行風險同樣顯著，我們不會容忍通脹目標的持續低於。”

2026年歐洲央行的預期

“我們離潛在水平相當接近，但在提高歐元區生產力方面還有很多工作要做，”歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在年末的《金融時報》全球董事會活動中表示。

隨著年末的臨近，關於歐洲央行可能再次改變方向並在2026年加息的猜測不斷增加。但這似乎還為時尚早。對經濟韌性的樂觀實際上並不是經濟韌性，而僅僅是生存。儘管歐洲央行可能聽起來樂觀，但在持續低迷的增長下，加息的可能性應保持有限。

EUR/USD技術分析：2026年上半年艱難的道路

EUR/USD貨幣對在1.0177觸底於1月，在9月達到1.1918的峰值，以約1.1800的顯著漲幅結束了這一年。長期來看，圖景傾向於看漲延續，但前提是美國的穩定增長，加上歐洲的溫和進展，應該使得上漲的道路至少是痛苦的，直到更清晰的圖景出現。

與此同時，周線圖顯示該貨幣對成功保持在仍然平坦的20日簡單移動均線（SMA）之上，後者大約在700點以上的看漲100日SMA，這對買家來說是個好兆頭。動量指標徘徊在100線附近，但相對強弱指數（RSI）指標已進入積極區域，支持看漲的案例，但不足以確認。

EUR/USD貨幣對的月線圖對多頭似乎更為鼓舞。該貨幣對接近年度高點，200日SMA略微看跌，位於其上方。與此同時，看漲的20日SMA在同樣無方向的100日SMA下方上升，兩者均遠低於當前水平。最後，技術指標穩固地處於積極區域，與主導但隱蔽的看漲趨勢一致。

EUR/USD貨幣對需要突破1.1920價格區間和月度200日SMA，以獲得上行動力，並重新訪問2021年2月至6月之間的1.2230/60區域。一旦突破後，反彈可能會繼續向1.2500關口推進。

在下行方面，該貨幣對在1.1470處有相關支撐，這是一個長期靜態水平，多年來一直保持。接下來是1.1350區域，買家在2025年中期捍衛了下行。如果明顯跌破後者，將暴露出1.1000的心理關口。

中央銀行在2026年是否會繼續影響金融市場？

2025年圍繞中央銀行和關稅展開。隨著時間的推移，關稅問題已減少，儘管全球政策制定者仍對其對通脹的影響保持警惕，但大多數官員，包括美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾，承認這可能是一次性價格上漲。

確實，美國與中國之間的貿易緊張關係可能會持續，但貿易戰不太可能擴展到世界上兩個最大經濟體之外。

關於中央銀行，歐洲央行和美聯儲據報導都關注通脹和就業，但他們不能忽視增長。

如前所述，歐盟的經濟進展一直溫和。然而，美國在第三季度報告了4.3%的年化GDP增長，繼第二季度的3.8%增長之後。確實，美國經濟的表現遠好於歐洲經濟。

目前，中央銀行的不平衡應該有利於歐元，考慮到它們之間的巨大差距。實際上，歐洲央行的基準政策利率大約是美聯儲基金利率的一半。

來源：國際清算銀行；牛津分析

但美國在增長方面遠遠超過歐盟，這幾乎平衡了這一差距。展望未來，如果經濟增長的不平衡持續，利率將無關緊要。儘管利率差距，美元可能會扭轉局面。

此時，市場參與者似乎過於樂觀，並對中央銀行寄予過多希望。除了新任美聯儲主席的噪音外，中央銀行可能會在2026年逐漸失去聚光燈，焦點轉向增長。