英國央行前瞻：宏觀形勢是否將迫使英國央行鴿派按兵不動？

英國央行預計將在今日會議上維持利率不變，目前市場僅預計到2027年4月會有一次降息。金融市場幾乎不預期今日會有利率變動，預計加息的可能性幾乎為0%。利率期貨市場也確信7月不會加息，目前加息的定價概率不足20%。

5月的通脹報告改變了英國央行的立場，上個月價格維持在2.8%，未如預期上升至3%。核心價格也從4月的2.5%小幅上升至2.6%。這延續了英國通脹低於市場預期的趨勢。英國體系內存在通脹，生產者投入價格同比上漲8.7%即是證明，但這種壓力並未傳導至消費者端。

目前，英國的通脹並非異常，且其CPI低於美國和歐元區，這支持英國央行採取比歐洲央行和美聯儲更鴿派的立場。這也表明近期能源價格的上漲並未將通脹推回2022年激增的水平。

深入分析5月CPI報告，交通成本大幅上升，主要受機票和汽油價格推動，這並不令人意外。5月CPI報告中更令人驚訝的是8個分項的負面貢獻，包括食品、非酒精飲料、家具和服裝。肉類和乳製品價格也有所下降，這對英國央行來說是個好消息，表明目前中東供應中斷引發的價格壓力尚未傳導至消費者。

4月和5月的通脹數據表明，CPI將低於英國央行對本季度3.1%的通脹預測。這使得英國央行的鷹派轉向暫時擱置。此外，中東最新局勢也支持英國央行採取更鴿派的立場。和平協議已簽署，油價迅速下跌，布倫特原油現交易價低於每桶78美元，週四進一步下跌2%。而在4月30日的上次英國央行會議上，布倫特原油價格為每桶114至115美元。這一巨大跌幅無疑改變了英國央行的考量，甚至可能為鴿派維持利率打開大門？

上次會議中有一名委員投票支持加息。今日會議可能出現類似的8比1維持利率不變的分歧。英國央行的鷹派人士，包括梅根·格林，可能會指出高企的投入通脹水平，認為這最終可能推高消費者價格。此外，由於能源價格上限上漲13%，7月通脹將上升。市場希望能源價格上限引發的價格壓力激增是暫時的，不會導致英國出現工資-價格螺旋。

英國最新的勞動力市場報告顯示就業市場進一步放緩，工資單人數持續下降，新招聘人數降至5年來最低。常規工資增長穩定，4月前三個月維持在3.4%，為2020年以來最低水平。這進一步證明工資-價格螺旋未產生二次效應。

總體來看，英國宏觀經濟狀況目前不支持英國央行採取鷹派立場。油市正在迅速恢復正常，儘管布倫特原油對和平協議相關消息仍較為敏感。8月油價期貨迅速下跌，回落至2月底水平。此外，英國4月GDP下降0.1%，需求依然疲軟，限制了能源價格上漲的傳導效應。

目前的通脹形勢應強化安德魯·貝利的觀點，即英國央行不急於加息。鑑於今日利率不太可能變動，市場關注焦點將轉向英國央行聲明措辭。如果英國央行刪除"英國存在持續通脹壓力"的表述，將被視為重大鴿派轉向，市場反應預計將十分強烈。

鑑於英國央行當前面臨的第二季度通脹數據低於自身預測，今日會議採取偏鴿派的維持利率立場的可能性增加。在當前環境下，採取觀望態度最為審慎，尤其是本月會議時油價前景不再那麼惡劣，地緣政治風險也在減弱。

如果出現鴿派維持利率，英鎊可能面臨壓力，因英國國債收益率可能下跌。受美聯儲鷹派會議影響，2年期英國國債收益率今日上升，但過去一週已下跌22個基點，因此可能需要英國央行的鴿派傾向才能推動國債收益率進一步走低。英鎊/美元在會議前已跌破1.33關口，技術信號和動能均指向英鎊進一步下跌。短期關鍵支撐位現為1.32，即4月低點。

英鎊/美元在英國央行會議前下跌

來源：XTB