美國準備延長關稅

今日焦點

在美國，將公布ADP五月份私營部門就業增長數據。ADP的每週估計顯示就業創造將保持穩健。ISM服務業指數也將發布。早前的初步PMI顯示商業活動增長略有回升。

在歐元區，將公布五月份最終PMI數據。最終製造業數據略高於初值，因此我們預計綜合指數也將接近初值47.5，服務業為46.4。

在瑞典，將公布五月份服務業PMI。該系列數據波動較大，單次數據需謹慎解讀。最新數據顯示略有下降，但高於50的水平仍表明瑞典經濟狀況穩健，且發展優於歐元區。在當前環境下，鑑於對通脹的關注增加，我們將特別關注投入價格的趨勢，因為它們往往是核心通脹的良好領先指標。

經濟與市場新聞

隔夜發生了什麼

在美國貿易政策方面，美國貿易代表辦公室（USTR）已完成涵蓋60個經濟體的第301條強制勞動調查，為7月24日到期的第122條10%關稅被永久關稅取代鋪平道路。擬議稅率為一小部分國家（包括加拿大、歐盟和墨西哥）10%，其他國家為12.5%，巴西則單獨被徵收25%關稅。儘管法律依據的轉變可能面臨法院挑戰，但當權力從第122條"切換"到第301條時，整體關稅水平暫時應無大變化。

我們已發布《北歐展望——海峽的漣漪效應》，日期為6月3日，更新了北歐經濟體、歐元區、美國和中國的經濟預測。北歐形勢喜憂參半。瑞典持續復甦，但速度低於此前預期。挪威因通脹和利率上升而放緩。丹麥GDP增長強勁，但實際情況是溫和增長。芬蘭出現一些可喜的復甦，但仍需更多支持。

自昨日以來發生了什麼

在美國，4月JOLTS職位空缺意外上升至760萬（預期690萬），而招聘人數降至510萬，裁員基本持平於170萬。職位空缺與失業人數比率升至1.03（此前為0.95），為2025年1月以來最高水平。儘管數據為4月而非5月（如週五非農數據），但強化了勞動力市場強勁、未見降溫甚至可能再次收緊的形勢。在數據發布前，美聯儲鷹派投票成員哈馬克警告稱，"如果通脹趨勢不降溫，美聯儲可能需要盡快採取行動"。

在歐元區，HICP通脹率同比升至3.2%（預期3.2%，前值3.0%），符合預期，但略高於各國數據。核心通脹同比升至2.5%（預期2.4%，前值2.2%），主要受服務業推動。服務業通脹從3.0%升至3.5%，部分因復活節基數效應，更重要的是環比季調上漲0.4%。除服務業外，勢頭依然疲弱，商品價格無上漲跡象，季調後的食品和能源價格5月下降。總體來看，這限制了通脹數據被解讀為鷹派的程度，儘管服務業意外上漲使其對歐洲央行而言略顯鷹派，符合我們對6月加息的預期。

在丹麥，丹麥央行5月未干預外匯市場，歐元兌丹麥克朗（EUR/DKK）創歷史新高7.4739。央行一方面對EUR/DKK的上行壓力表現出極大耐心，後者已升至7.4742；另一方面，上行壓力持續，若繼續，央行可能介入限制EUR/DKK。總體支持我們對丹麥未來一年10個基點單邊加息可能性較低的判斷。

同樣在丹麥，三月大選後新政府終於組建，提出了大幅減稅方案，尤其是食品增值稅（VAT）減免。VAT減稅將大幅降低通脹，但不會在今年實施，可能也不會在2027年實施。與此同時，先前宣布的食品稅減免被取消，燃油稅未減，今年無額外通脹緩解。該方案在減稅和支出增加方面較為具體，但融資方案尚不明確，這在此類公告中並不罕見，也不意味著政府借貸增加。

在波蘭，波蘭國家銀行按預期將利率維持在3.75%。

股票市場：昨日股市再次上漲，科技股領漲，多指數創歷史新高。

週一的反彈受伊朗相關消息影響有所擾動，昨日走勢主要受宏觀因素驅動，宏觀消息整體積極，引發顯著的周期性輪動。關鍵點在於美國JOLTS數據回歸近期強勁勞動力市場指標的一致性，消除了對美國經濟的主要擔憂之一。

實際上，自中東局勢升級以來，美國勞動力市場非但未見疲軟，反而有所增強。換言之，地緣政治局勢迄今對美國勞動力市場勢頭影響有限。強勁的宏觀數據和穩健的盈利對空頭構成重大挑戰。空頭的最大希望仍是伊朗及霍爾木茲海峽局勢進一步惡化。今晨亞洲股市上漲，日本領漲，漲幅接近3%。美歐期貨整體持平。

固定收益與外匯：昨日外匯和固定收益市場相對平靜，歐元區通脹符合預期，能源價格穩定。美國和歐元區短期利率波動不大，歐元兌美元維持在1.1620-1.1650區間。歐元兌挪威克朗約10.80，歐元兌瑞典克朗高於10.80。美元兌日元昨日接近160關口。我們認為需密切關注，因可能引發新一輪外匯干預。美國和德國10年期國債收益率昨日保持穩定。