美元週度預測：美聯儲鷹派環伺，但疲弱數據削弱了美元的上漲勢頭

• 美元從連續兩週的跌勢中小幅反彈。 
• 美國通膨在7月略有降溫，削減了對美聯儲加息的押注。
• 美元下一項值得關注的數據是FOMC會議紀要。

過去一週回顧

對於美元（USD）來說，這是奇怪的一週：儘管地緣政治局勢基本沒有變化，美國、伊朗以及偶爾出現的第三方之間仍在反覆拉鋸，但令人失望的國內數據再次出現，降低了市場對美聯儲（Fed）未來幾個月可能收緊政策的預期。 

當然，也不要忘記圍繞干預外匯市場以支撐日元的幾乎無處不在的擔憂。

在此背景下，美元（USD）上半週表現良好，甚至一度觸及略高於心理關口100.00的月內高點。然而，在市場參與者消化了7月符合預期的通膨數據，以及勞動力市場週度數據進一步放緩之後，美元指數隨後掉頭回落；與此同時，消費者支出數據疲弱、家庭情緒惡化也接踵而至。不過，週五美國時段的最後時刻，美元重新恢復了一些鎮定，並以小幅上漲收官。

後者打壓了市場對美聯儲今年晚些時候進一步收緊政策的押注，而圍繞日本財務省（MoF）可能進一步干預以支撐疲弱日元的市場傳聞，也使美元持續承壓。

從美國貨幣市場來看，美國國債收益率在整個期限結構上的表現喜憂參半，短端收益率走低，中段大致橫盤，長端則略微上行。

美聯儲周邊的一週

在本週美聯儲利率制定者發表講話後，其措辭似乎仍帶有鷹派傾向，因為通膨仍是首要任務。事實上，儘管通膨數據有所改善，但官員們仍指出政策偏向鷹派，而勞動力市場保持穩定、經濟活動具有韌性，這降低了放鬆政策的緊迫性。

克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack釋放了最強烈的信號，她重申美聯儲現在就應該加息。她認為當前政策並不具有約束性，通膨仍然具有廣泛性，而且由供應驅動的價格壓力比預期更持久。儘管最近兩份通膨報告令人鼓舞，Hammack仍希望通膨更快回到2%。

波士頓聯儲主席Susan Collins也表示，如果通膨仍然居高不下，她將支持9月加息。

里士滿聯儲主席Thomas Barkin則給出了更為平衡的判斷。他承認關稅、石油及其他衝擊可能會逐漸消退，從而使通膨回落，但同時警告價格壓力可能已經嵌入經濟之中。Barkin不確定恢復物價穩定究竟需要需求走弱，還是需要再次加息。

最後，芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee的立場相對不那麼鷹派。他對近期通膨改善表示歡迎，並預計臨時性的關稅和石油影響最終會消退。儘管如此，他仍將通膨和可負擔性描述為經濟的主要問題，同時認為經濟活動和勞動力市場總體保持穩定。

總體而言，這些言論表明，美聯儲並未準備放鬆政策。持續的通膨、韌性的支出和穩定的就業使9月加息仍然有很大可能，不過Goolsbee和Barkin似乎更願意等待更多證據。

投機性多頭加速，增強看漲信心

在最新報告週，市場對美元的投機情緒明顯增強，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，淨多頭頭寸從此前的17.2K份合約升至22.5K份合約。週度增加5.3K份合約，為數週來最大增幅，表明在整個7月較為溫和的積累之後，美元看漲敞口重新加速建立。

最新一輪上漲出現在整體市場參與度下降的情況下，未平倉合約降至約52.2K份合約（此前接近58.3K）。因此，投機性敞口躍升至43.1%（此前為29.5%），凸顯看漲頭寸集中度顯著上升。淨多頭增加與未平倉合約減少的組合表明，投資者對美元的持倉意願明顯增強，儘管未平倉合約數量下降，但信心卻在上升。

更廣泛的趨勢也有所增強。4週變化從此前的4.2K份合約加速至9.2K份合約，確認過去一個月投機性需求對美元的動能已在積聚。歷史指標進一步印證了這一觀點，淨頭寸百分位升至74.3，投機性敞口百分位升至65.9，兩者都指向今年以來最強的看漲持倉，同時仍低於歷史上的擁擠水平。

總而言之，最新報告顯示投機者對美元的看漲情緒更強。儘管持倉尚未達到極端水平，但更強的週度資金流、上升的4週動能以及投機性敞口的急劇增加表明，看漲信念已顯著增強。如果美國經濟數據和美聯儲預期繼續提供支撐，持倉背景仍將有利於美元多頭進一步上行，不過市場正逐步接近歷史上的高位水平。

通膨和就業削弱"例外論"

本週最重要的事件是美國7月通膨數據的公布。儘管如此，以消費者物價指數（CPI）衡量，國內商品和服務價格同比上漲3.4%，與分析師最初預估一致。剔除食品和能源等波動性項目後，過去12個月價格上漲了2.5%。

儘管這兩項數據都顯示通膨壓力有所減弱，但令人信服的下行趨勢遠非顯而易見，鑑於中東局勢發展持續存在不確定性，這一點仍受到密切關注。事實上，市場目前最好先在一個平淡的盤整區間內運行，因為衝突的一些解決方案可能近在眼前，而另一些似乎又遙不可及。

進一步審視美元持續疲軟的原因，不妨回顧上週令人失望的7月勞動力市場報告，這些數據顯然給美國"例外論"潑了一盆冷水。

美聯儲主席凱文-沃什並未表現出偏離通膨目標的傾向，儘管越來越多的證據表明勞動力市場正在失去動能。這讓投資者開始懷疑，近期就業疲軟是否足以影響央行的政策立場。

市場想聽聽理事會的聲音

下週，美國經濟日程的關注點幾乎將完全集中在週三公布的7月會議FOMC會議紀要，以及美聯儲利率制定者偶爾發表的講話和評論上。

通貨緊縮的最後一程或有利於美元

過去幾個月顯示出一個共同問題：把通膨從高點壓下來是一回事，但要讓其完全回到目標水平則要困難得多。

通貨緊縮過程的最後階段，未來幾個月可能成為美元的重要支撐來源，尤其是在市場對剩餘價格壓力消失速度過於樂觀的情況下。

潛在通膨仍然頑固，而利率將在更長時間內維持更高水平的預期，應繼續為美元提供支撐。